首页      宏观经济   产业研究   财经观察   金融视线      理财资讯   财经视频   股票信息   专家点评      投资策略   基金动态   业界声音      证券要闻   
当前位置:首页 > 财经频道 > 金融视线 > 正文
对PPP项目资产证券化实务的研究
时间:2019-05-02 22:50:41    来源:www.xiandaishangye.cn    浏览次数:    财经首页    我来说两句()

 对PPP项目资产证券化实务的研究

潘永刚
中交投资有限公司  北京  100029
 
摘要:随着社会经济的不断发展,PPP项目范围逐年扩大,适当引进资产证券化于PPP项目,能为项目有序推进提供充足资金,为政府与社会资本方提供良好的合作机会,从某种意义上来讲,能够降低政府财政压力,确保社会资源合理、高效配置。本文在剖析PPP项目本质特征的基础上,分析PPP项目资产证券化的意义,然后总结PPP项目资产证券化实务操作中的常见问题,最后重点探究PPP项目资产证券化实例及处理措施。
关键词:PPP项目;资产证券化;实务;分析
 
PPP项目实施过程中,现有融资渠道单一,为拓展融资渠道,渗透资产证券化具有必要性和重要性,这对理论内容完善、实务借鉴均有现实意义。由此可见,该论题具有探究迫切性,希望该论题分析能为相关研究人员提供借鉴,论题探究如下。
 
一、PPP项目简介
所谓PPP项目,指的是政府与私营企业合作,共同完成基础设施建设任务,基础设施项目运作期间,政府与企业合理分配各个阶段职责,尽可能降低项目成本,提高项目运作效率。随着社会经济的不断发展,以及PPP项目重视程度的提高,项目投资规模逐年扩大。PPP项目具有周期长、投资规模大、资产呆滞等特点,为实现PPP项目与资本市场的良好融合,借助资产证券化等方式拓展融资渠道,以便为项目顺利推进提供资金支持。PPP项目资产证券化在配置社会资本,调动投资主体积极性等方面发挥积极作用,为政府与社会资本合作起到基础铺垫作用。
 
二、PPP项目资产证券化意义分析
(一)资产灵活性
    近年来,社会资本投资范围以及规模不断扩大,意味着PPP项目投资需求相应增加,PPP项目资产证券化PP资产证券化,通过将静态的项目投资转变为流动性金融产品,最终实现在各类资本市场的动态交易,从而提高了资产灵活性,以及资产利用率。
(二)投资积极性
    基础设施项目与民生利益息息相关,这类项目经营管理权力较特殊,PPP项目的投资主体(国有或民营资本)要想承接经营管理权需面对诸多阻力,在现有法律法规框架下,项目的退出保障机制并不健全。此时PPP项目资产证券化支持建立良性推出机制,并尽可能多的提供投资机会,调动投资主体参与热情,这对PPP项目加速推进有积极作用。
(三)加强风险隔离
PPP项目资产证券化在风险转移、风险规避等方面有推动作用,借助期限分级等方式设计多样化证券产品,这对项目风险划分有积极作用,同时,能够大大提高项目运营水平,为项目稳定发展奠定良好基础。
 
三、PPP项目资产证券化常见问题
(一)法律保障工作不到位
    我国资产证券化项目发展势头良好,但项目发展期间所提供的法律保障甚少,进而会对项目推进增加难度,导致矛盾、纠纷相应增多,不利于增加投资主体积极性。再加上,PPP项目资产证券化涉及的理论内容较多,现有法律法规仅从单一层面出发,换言之,法律法规时效性较低,这对PPP项目资产证券化良性发展、持续推进有不利影响。
(二)期限匹配效果达不到要求
期限匹配主体分别指的是PPP项目周期和证券期限,其中,前者特许期在25-30年,后者存续期在6年左右。投资主体集中于财务单位、商业银行等,这类机构倾向于中短期产品以及收益相对固定的产品。对比期限范围可知,证券化的产品存续期限远远短于项目全生命周期,这在一定程度上会增加复杂度,并且融资成本随之提高,导致PPP项目资产证券化发展缺少动力。
 
四、PPP项目资产证券化实例及处理措施
    资产证券化模式细分三种,分别为收益权资产、股权资产、债权资产,基于收益权分析PPP项目资产证券化,具体包括资产支持专项计划模式、资产支持票据模式、资产支持计划模式。下文进行案例分析,并提出有效引导建议。
(一)实例
沂南县供热PPP项目符合PPP项目认定标准,由于沂南县供热存在供不应求现象,应适当调整PPP项目操作程序,尽可能多的筹集建设资金,在了解当地财政水平的前提下,合理制定预算方案。
沂南县供热PPP项目资产证券化实务操作:首先,具体分析基础资产,参照相关条例以及管理办法,以合同签订的形式确定特许经营期——30年;其次,测算现金流,在掌握供热总面积、收费标准、采暖率的基础上准确测算现金流;然后,合理设计信用增级,沂南县供热PPP项目通过优先/次级安排、超额现金流覆盖、差额支付承诺等方式实现增信目的;最后,合理设计交易结构,在此期间,制定专项计划、优化基础资产服务、合理分配专项计划收益、加强监管。
沂南县供热PPP项目按照上述实务操作取得了良好的融资效果,融资需求得到及时、全面满足,这对供热产品创新、融资成本弱化有积极作用。该项目实施资产证券化融资方法,在调动资产流动性的前提下,具体落实破产隔离制度,尽可能规避法律风险,全面保障投资主体经济利益。除此之外,沂南县供热PPP项目制定风险分析方案,针对现金流风险、专项计划风险、再投资风险、政策及法律风险、技术风险、税收风险、操作风险等具体探究,并针对各类风险制定相应的处理措施。
又如,太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划,在践行PPP项目资产证券化项目运作模式方面同样能为同行提供参考,结合具体实例,探究PPP项目资产证券化实务,这对社会经济效益增加,和谐社会构建有积极作用。下文具体探究PPP项目资产证券化引导建议,以期为政府与私营企业良性融合提供思路。
(二)措施
1.完善法律法规
一方面,政府应以PPP项目资产证券化为中心,建立健全法律法规体系,针对项目操作行为提供政策支持。由于当前PPP项目各执行部门对该项目在概念确定、发行条件存在不同理解,这在一定程度上会对资产证券化起到制约作用,基于此,应针对性制定PPP项目资产证券化相关法律法规,统一完善上市交易以及发行规则,以便为项目稳健发展提供可靠支持。从另一个角度来讲,这能规范项目操作行为,具体确定特许经营管理期限,将破产隔离问题高效处理。另一方面,政府部门应主动与私营企业联系,在交流、协商的基础上完善配套设施,进而能为PPP项目资产证券化顺利推进提供有力保障和推动力。一旦PPP项目资产证券化操作出现违规现象,那么根据所制定的法律法规及时纠正,并对其严肃惩处,以免类似行为重复出现。
2.丰富结构模式
设计资产证券化结构时,应优化参与主体以及交易架构两方面内容,这对PPP项目资产证券化发展有关键性作用,借助双SPV交易结构高效处理交易结构、基础资产等方面的现实问题,此外,信托受益权在经营权分配、现金流稳定发展等方面发挥引导作用,同时,底层PPP交易结构不会受到影响。站在参与主体角度来分析,优选发行主体,确保所选发行主体在风险把控方面具备较强能力,同时,制定可行的、合理的外部增信措施。结构模式适当调整,针对性考察资产集中程度,其中,类REITS发行方式具有可行性。
3.优化交易机制
首先,以PPP项目资产证券化为中心,合理化组织标准券质押式回购交易,通过调整产品特性来增强产品吸引力,在这一过程中,有利于提高产品流动性,适当降低交易风险。然后,为中长期机构投资主体提供参与机会,PPP项目资产证券化产品能在一定程度上满足中长期投资主体投资需要,实践过程中,适当补充、完善配套措施,同时,建立健全资金保障机制,这对PPP项目资产证券化行业持续发展有积极作用。最后,利用公募发行方式拓展市场规模。一般来讲,资产证券化市场推行私募发行模式,但该模式推行过程中因模式单一,进而不能更好的满足项目资产证券化需求,因此,推行公募发行方式,能够弥补资金空缺,为项目持续推进提供充足资金支持。
 
五、结论 
综上所述,PPP项目资产证券化符合现阶段社会发展需要,结合具体实例,探究PPP项目资产证券化实践路径,这对基础设施建设、基础设施应用价值提高有重要意义。与此同时,PPP项目法律法规内容会不断完善,这对我国法律法规内容补充、法律有效性提高有积极影响。通过完善法律法规、丰富结构模式、优化交易机制等措施,高效处理PPP项目资产证券化问题,有利于提高资产利用率,为提高社会运转效率及成本提供支持。除此之外,PPP的参与各方应多借鉴国外成熟经济体PPP项目资产证券化的先进经验,结合中国本土实际,探究PPP项目资产证券化的现实路径。随着PPP项目资产证券化在更多领域内的实践,其在破解政府财政资金使用效率低下,推动国有资本合理流动优化配置,改善民生,推动国家与社会治理模式创新等方面越来越具有重要的积极意义。
 
参考文献:
[1]肖安迅. PPP项目资产证券化研究[D].江西财经大学,2018. 
[2]柴娜. PPP项目资产证券化产品定价的研究[D].上海外国语大学,2018. 
[3]侯丽,宋金波,张超.PPP项目资产证券化实务解析[J].建筑经济,2017,38(07):14-17. 
分享到:
责任编辑:
>> 相关文章
    无相关信息
   发表评论 共有条评论
用户名: 密码: 验证码:
匿名发表
杂志目录