张靖淋  曹文婷 

 云南师范大学  云南昆明  650500 

摘要:本文从股权结构和财务特征相结合的角度，选取2017年及2018年制造业上市公司的数据，结合我国的实际情况，采用实证分析的方法研究我国制造业上市公司现金股利政策的影响因素。通过多元线性回归法对我国制造业A股上市公司现金股利支付水平的影响因素进行实证分析。研究表面：我国制造业上市公司股权集中度与派现水平显著正相关，股权制衡度显著不相关，控制股东存在“隧道挖掘”行为；盈利能力、现金流量状态与派现水平显著正相关；派现水平低且不充分。

关键词:现金股利；股权结构；财务特征；隧道挖掘；实证分析；制造业

中图分类号：F272.91;F406.7;F832.51　   文献标识码：A    文章编号：1673-5889(2021)07-0095-05

一、引 言

股利政策作为现代公司理财活动的三大核心之一，是股东当前利益与企业未来发展之间权衡的结果，将引起企业的资金存量与股东权益规模及结构的变化，也将对企业内部的筹资和投资活动产生影响。从20世纪50年代以来，随着西方国家资本市场的快速发展，股利政策逐步成为西方公司财务界的研究对象。经过六十多年的发展，在形成一系列股利政策学说的同时，许多学者也从不同的角度对股利政策影响因素进行了实证研究。本文将以股利剩余理论、股权结构理论、代理成本理论为理论基础，从股权结构和财务特征相结合角度分析我国制造业上市公司现金股利分配的影响因素。

我国证劵市场起步较晚，许多机制不完善，以及我国特殊的国情和各方面的原因，大部分上市公司普遍存在长期不分红“铁公鸡”现象，这种不合理的股利分配行为严重阻碍了市场的发展和运行，许多公司重融资轻回报的现象使得中小股东得不到回报，不利于资本市场的长远发展。对于长期不分红的现象，受到了监管部门的重视。财政部和国资委2007年一起颁布了《中央企业国有资本收益收取管理暂行办法》要求央企强制分红，必须按一定比例向国家缴纳税后利润；2012年初证监会正式下发公告，要求“铁公鸡”强制分红，提高分红的透明度，同时对不分红的上市公司应披露不分红的原因。

制造业既是国民经济的先导性产业又是工业化和现代化的主宰力量。2015年国务院发布了《中国制造2025》强调制造业是衡量我国综合经济实力及国际竞争力的重要标志，是立国之本、强国之要，是国家安全和人民幸福的物质保障。

因此要推进我国从制造大国向制造强国转变，研究其股利政策的影响因素，对改善股权结构，提升企业价值很有必要。 同时制造业企业在 A股上市公司中依然位居主要地位，占到近七成，依据国资委机械工业经济管理研究院与中国工业经济联合会一起公布《2019中国制造业上市公司年度报告》。

因此，研究我国制造业上市公司股利政策，揭示其影响因素，对于加强监管，维护投资者的利益，促使企业制定合理股利政策，维护我国资本市场的健康发展具有十分重要的现实意义。

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