郑琪祎 

 上海师范大学附属外国语中学  上海  201600 

摘要：李克强总理提出“大众创业，万众创新”的口号后，社会上涌起一股创业热潮，初创企业拥有独立的技术，但缺少运营发展公司的资金和经营管理的经验，故需要风险投资机构提供高质量的统筹服务，进而迅速扩大发展规模、缩短成型周期。而对于风险资本而言，其目标是在被投风险企业发展到一定规模退出和变现，得到超额回报。如今，风险资本退出机制的发展存在着一定的困境，风险资本退出受阻，因此对其展开研究具有极强的现实意义。本文首先介绍了风险投资退出机制的概念与发展，分析京东商城、ofo等风险投资退出成功及失败的经典案例，并剖析了风险投资退出所面临的困境。最后，本文就完善风险投资资本退出机制提出了三点建议。

关键词：风险投资；退出机制；IPO；企业并购；清算

中图分类号：F832.48　   文献标识码：A    文章编号：1673-5889(2021)08-0000-03

一、引言

在李克强总理提出“大众创业，万众创新”的口号后，社会上涌起一股创业热潮，出现了共享经济、互联网金融、游戏直播、知识付费、电子烟、互联网消费品牌等创业风口，很多企业得到了风险资本的投资，尤其是拥有高新技术专利以及自营产品与服务体系的公司备受风险投资者的青睐。对于初创公司而言，接受投资可以弥补资金缺口、迅速扩大发展规模、缩短成型周期；对于风险投资机构而言，他们会利用项目计划书、与创始人交谈、实地调研等方式来筛选创业公司，选择合适对象进行投资，并期望在合适的时机退出、得到超额回报。目前风险投资退出机制经过多年发展，已有丰富的形式，包括首次公开募股（IPO）、并购、回购、清算等^[1]。在以上多种形式中，IPO的投资回报率最高，是风险投资机构最理想的退出方式，然而创业板与科创板能够容纳的上市企业数量是有限的。数据显示，2015-2019年间一级市场发生了超过4.5万起投资，而能成功IPO的企业不超过400家。若要维持住一级市场的投资与退出的节奏与效率，接下来每年至少要有7000个退出^[2]，回购与并购等成为不错的退出方式。然而在2020年，互联网创业进入窗口期，许多互联网腰部公司正在排队等待收购，很多风险资本面临资金收不回来的风险，这中间除了部分风险投资机构选择投资标的时存在盲目性外，也有风险投资退出机制不完善的因素。换言之，尽管我国风险投资退出机制有了一定的发展，但其发展仍然面临着一定的困境。深入研究中国风险投资退出机制困境，推动完善风险投资退出机制，有利于提高风险投资资金的投资回报率，从而提升风险投资的发展规模和发展效率，帮助被投企业更易获得充足资本以扩大生产，进而调动创业市场的活力和积极性。可见，研究中国风险投资退出机制的发展与困境有极强的现实意义。

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