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股权结构对上市公司价值的影响
时间:2021-09-10 15:41:48    来源:www.xiandaishangye.cn    浏览次数:    财经首页    我来说两句()

 摘要:随着我国资本市场的逐步规范和上市公司的逐年增多,上市公司的股权结构对公司价值产生了重大影响。在分析上市公司股权结构与企业价值的关系及其影响的基础上,提出了如何通过完善上市公司股权结构来提升公司价值。

关键词:上市公司;股权结构;企业价值;关系;路径

一、上市公司股权结构与公司价值的关系

(一)合理的股权结构可提升企业价值

从统计来看,上市公司高管所持股份越高,越能激发其为公司增值的动力,公司价值的提高又间接增加了高管年终绩效奖金。由于机构投资者具有资金规模优势、专业技能优势、信息优势等优势,发展机构投资者,成为上市公司权衡者,不仅可以改善股权结构的缺陷,还可以规范投资行为,保护投资环境,促进中国证券市场成熟,提升公司价值。

(二)股权结构过于集中易损害公司价值

当前,个别上市公司存在着个别法人股权独揽大权的局面,由于大股东在董事会的话语权直接导致中小股东在各项决策中不能发表意见,长期缺乏内部牵制、监管等机制,大股东决策失误直接导致中小股东利益受损。举例来说,一家上市公司的最大股东是为上市公司提供原材料的法人实体,大股东会出于自身经济利益,而让其下属子公司为上市公司提供原材料,即使其他供应商的价格和质量都优于其下属子公司时,大股东会出于自身经济利益,而决定让下属子公司为上市公司提供原材料。

二、上市公司股权结构对企业价值的不利影响

一、股权结构不合理导致的内部制衡缺失

我国部分大型上市公司中,国家股占一定比例,如果股权结构不合理,将直接导致股票价格受到操纵,从而使公司价值缩水,长此以往,将破坏我国资本市场的健康有序发展。第一,国有股权主体资格缺失。现在上市公司中有几百家含有国家股股东的公司,其中也有少数只标明国家股的数目,至于谁为国家行使股东的权利和义务尚不清楚。第二,产生了“内控”等问题。股东大会实际上控制在“内部人”手中,这使得股东会、董事会、监事会相互制衡机制在上市公司中失去了真正的制衡作用。

(二)股权结构过于集中,导致“一家独大”

上市公司股权结构通过公司经营决策和管理效率两个方面影响公司价值。但是,在个别上市公司中存在被少数大股东控制、操纵的现象,这种“一股犹大”的股权结构无疑限制了董事会、监事会的监督,不利于公司价值的提升。第一,大股东通过其在董事会的决策权,将从自己的经济利益出发进行投资决策,对于其他小股东的建议可以根据自己的需要决定是否采纳。第二,各地区政府通过国有资产管理委员会参与上市公司经营决策,这种政企不分的管理模式不利于上市公司按照市场规律、资本市场制度进行经济管理活动。

(三)管理人员比股东多了解一些

当前,我国证券市场仍然存在着信息不对称现象,表现为股东对上市公司经营管理人员的生产经营、资金结余情况。这样所有者和经营者之间的信息不对称,直接导致了上市公司缺乏监管和执行的不到位,个别经营者利用信息的不对称,在违背上市公司经济利益的前提下,为自己谋求经济利益,损害了上市公司股东的合法权益。与此同时,个别上市公司管理层为了牟取私利和在股票销售中赚取差价,严重侵害了广大股东的利益,并对诸如公司重组、资产出售等重大内幕信息向个别企业泄露重大内幕信息,并造成证券市场的正常秩序。

㈣政府干预不能形成公平竞争制度

当前,我国资本市场的相关制度、监管还不够完善,还没有形成一个健全合理的证券市场环境,尤其是个别地方政府对国有控股上市公司的经营进行一定的干预,不能形成公平的证券市场竞争环境,必然导致以下三个方面的不良后果:一是个别地方政府对国有控股上市公司的经营干预,不能形成公平的证券市场竞争环境。第二,限额计划分配,行政审批违背了资源优化配置的原则。第三,上市公司市场评价机制和市场化并购机制难以形成;

三、完善上市公司股权结构提高企业价值的途径

(一)保证股权结构相对合理

1.相互制约的股权结构

当前,对部分国有控股上市公司进行股权减持,优化股权结构,是促使上市公司内部形成约束,提升公司市场价值的重要途径。首先,作为代替国家履行管理责任的国有资产管理委员会,应向上市公司出售一定比例的国有资产管理机构,以使其合理、科学地配置。对一些资金充裕,但目前还没有一个理想的投资项目的上市公司来说,应该把闲置资金用于回购,一方面可以减轻上市公司股利分配的压力,另一方面可以减少股份发行数量,在利润不变的情况下,增加上市公司的价值。其次,将国有股按发行价转换为投资基金,以实现国有股减持。三是拍卖。就国家而言,拍卖可以及时地兑现资金,尽管拍卖成交价是由市场决定,但是国有股可以设定一个不低于资产的起价,国家不会因此遭受损失。

2.法人股股份逐步增加

上市公司可以将小股东的股份进行回购,并将其卖给法人单位,尤其是一些银行、基金等投资机构,增加法人持股不仅可以优化上市公司的股权结构,而且可以充分利用投资机构在投资、运营等方面的先进管理经验。首先要确立法人股的主体地位,尤其要保证政企分开,使上市公司按照市场经济规律和证券市场运行机制进行生产经营活动,独立经营,自负盈亏。要充分发挥监事会、内部审阅和中介机构的作用,监督公司经营状况,弥补所有者和经营者之间信息不对称的缺陷。

3.规范投资公司的运作

国家应该从以下三个方面来规范我国的投资经营机构,从而推动我国上市公司的治理结构向合理方向发展。首先,政府应该鼓励国外一些有先进经验、口碑好的保险和养老基金、投资公司进入我国证券市场,并在政策、税收等方面为国内投资机构的建立和发展提供支持,并通过发行股票、债券来不断壮大。二是政府为彻底解决投资机构盲目追求短期投资收益、投资分散等问题,可以通过制定规范性文件、税收政策和培训等方式,不断引导其确立长期战略目标,为我国上市公司治理结构和经营管理贡献力量。与此同时,政府应该鼓励新设立的投资机构把大部分资金投入某一专业领域,以避免投资机构由于专业知识的缺乏而导致投资失败。

(二)资本市场信息透明度提高

1.建立完善的资本市场管理体系

为为我国上市公司合理的股权结构和提升公司价值提供一个健康、有序的证券市场,政府应该在加强对证券市场监管的同时,通过制定制度和创新管理手段,促进证券市场按照市场经济规律运行。第一,我国《证券法》、《公司法》都强调上市公司有责任确保会计信息、公司治理信息的准确、完整、及时,并通过网络、报纸等媒体向广大投资者宣传。第二,政府部门应全面调查、论证我国上市公司治理结构存在的一般问题及其成因,并针对问题提出具有可操作性的建议,通过修订《证券法》及相关规范性文件的形式予以明确,从而促使上市公司在经营管理中有条理地加以规范。

2.资本市场的运作模式创新

首先,投资机构和小股东等投资者应充分利用报刊、网络等媒介了解上市公司的各种信息,以弥补信息不对称所带来的不平等。其次,鼓励证券、期货等股票交易方式在我国证交所上的应用,进一步扩大股票种类等投资市场,增强基金公司在经验和资金上的优势,促使上市公司合理的股权结构。

 

参考文献: 
  [1]田平凤,贾丽娟.论上市公司股权结构的调整与优[J].经济与管理,2005(5).
  [2]郑德埕,沈华珊.论中国上市公司股权结构的合理安排[J].开放时代2005(6).

[3]荆建军.浅析我国上市公司股权激励个人所得税问题[J].会计师,2018(5).

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