梁浩 北方铜业股份有限公司进出口部  034700

【摘要】铜企业在进口铜原料的保值增效中，要充分预见到相关的风险，制定正确的应对策略。本文围绕进口铜原料的保值增效展开探究，先是考察了企业常用的进口铜原料的保值增值的方法，而后分析了进口铜原料在保值增效中出现的问题，进而提出相应解决策略。

【关键词】进口铜原料；保值增效；策略

0.前言

铜原料在国民经济的发展中发挥着越来越大的作用，工业生产与居民生活消费用铜呈现稳步上涨趋势。但是，我国在铜矿本就不多，高品质的富矿更是少见，而且多集中于云南等少数几个省份。这就带来我国铜业发展中原料的供应问题，我国目前是铜原料的净进口国。同时由于我国铜产品的销售只是限于国内市场，国家对电解铜等铜产品实行严格的出口限制政策。这就带来了铜原料的保值增效问题，即怎样在这样独特的市场环境下，实现铜原料的利润的最大化。现有铜生产企业最大的保值增效上的问题是铜矿石和铜制品的价格波动风险。这种风险在期货市场上集中表现为铜期货的价格波动风险。如果铜生产企业不能够及时把握市场波动的规律，进行相应的调仓和套期保值等做法，会使得铜生产企业在铜原料市场上处于很被动的地位，稍有不慎就会带来企业的利润损失。因此，铜生产企业在生产经营过程中，要充分重视铜原料的保值增效问题，这不但能够保障企业获得不菲的利润，同时也能够促使企业更好的适应市场，推动企业做强做大。

1.铜生产企业常用的进口铜原料的保值增效的方法

国内现有铜企业在进口原料的保值增效中，常采取的方法，大同小异。总结起来主要有以下做法：

首先，是传统的期货市场套期保值交易的做法。国外铜期货市场，如伦铜市场，在铜原料价格的波动中能够及时灵敏的做出反应，已经形成了比较完善的市场模式。国内铜业期货起步较晚，但是发展挺迅速，已经成为国内铜生产企业进行套期保值的主要平台。通过期货合约的方式，可以有效规避铜原料价格，尤其是进口铜原料价格的波动的风险。通过期货进行套期保值，已经成为国内铜企业经常采用的方式。

其次，采用铜期权保值策略。虽然和铜期货套期保值的有一些共性之处，但也有一些差别。如果在铜现货期权的执行中，整个市场处于多头时期，此时期货期权看涨，期权合约持有者除了获得原有的套期保值收益外，还可以获得一笔不菲的期差收益，即以往执行期货价格与实际结算价格带来的价差形成的额外的收益。如果采用杠杆进行多倍投入的化，可以用有限的资金获取数目惊人的利润。

再次，跨市套利中对进口铜原料的保值增效。由于国外铜期货市场与国内铜期货市场在价格上经常出现一定的价格传递的时间差。这就为铜原料的进口企业带来了跨市套利的可能性。以伦铜和上海期货交易市场为例，二者在铜期货的价格上存在不同步性，这就出现无税价差的现象。进口铜原料在国内铜期货市场进行期货期权交易的时候，原料进口企业可以采用左手在国内市场卖出，右手又从国外市场买进的做法实现跨市套利。

最后，进口铜原料的保值增效的方法，还可以在充分调查当前和未来铜市场发展的前提下，与国外的铜矿企业签订长期矿石供货协议，这样可以保证国内铜原料进口过程中免受未来铜原料价格波动带来的利益损失的风险。签订长协矿石协议的做法已经在我国铜原料的进口中被提倡。这样可以保障我国铜原料的进口价格一个比较长时间的稳定性，实现铜原料进口企业的稳定收益，把风险降到最低化。

除了上述方法外，还有现货库存保值增效方法，就是在进口铜原料价格低的时候，多进口原料，把这些铜原料或由此制作的铜产品进行库存，等到铜价格上涨的时候及时抛卖，以此获得相应的利润。

2.进口铜原料在保值增效中出现的问题

2.1铜期货市场存在的风险

     铜期货市场和其他期货市场一样，其实是虚拟的二级资本市场。由于资本市场天生的逐利性，带来人为的炒作，会给铜期货市场带来很大的不确定性。若相关企业在期货市场上，有自己的一只专门的期货操盘团队，具有较高的期货操盘能力，那么就会为进口铜原料的保值增效提供助力，赢得客观的收益。但是，如果不具备上述条件，盲目进入期货市场，进行相应的铜期货套期保值行为，这会带来极大的风险。尤其是在期货杠杆的选择上，有些激进的操盘手喜欢采用多倍杠杆操作，如果顺利可以获得不菲的回报，但是如果失败损失也会相当惨重。

2.2相关企业缺乏必要的保值增效风险意识

对进口铜原料的保值增效意识，在某些铜原料进口企业没有引起充分的重视。一些铜原料进口企业缺乏必要的保值增值的技术，只是被动的接受铜原料市场上价格的波动。这就造成企业在进口铜原料的保值增效中，缺乏灵活的应对机制。一旦铜原料市场出现剧烈波动行为，这些企业都易受到的利润损失等危害。精诚铜业作为我国国内铜业的新型巨头，在2008年国际金融危机中，由于缺乏必要的保值增效的风险意识，就曾经损失惨重。当年企业的进口铜原料价格在国内外市场不景气的背景下一路狂跌，但是由于精诚铜业在进口铜原料中与国外铜矿企业签订了长协协议，被迫以高于市场的价格完成协议，给企业的发展带来巨大的成本压力。

2.3盲目储存现货带来的压力巨大

    进口铜原料的企业，为了获得高额的收益，有时会采用现货储备的方法。但是这种做法有利也有弊，如果储备得当，的确可以获得超额收益。但是铜原料市场是千变万化的，铜企业在储备铜原料的时候，不可能完全把我市场脉搏。一旦他不准市场节拍，盲目进行储备不但达不到保值增效的目标，还会给企业的发展带来危害。这种危害总结如下：一是企业利润的直接损失；二是储备成本间接增加企业运营负担；三是过多的储备会产生企业资金内部“冻结”现象，即企业无法及时抽出资金用于其它方面。总之，盲目储备现货的危害十分巨大。2009年，云南铜业就尝到了一次盲目储备铜原料现货的苦果。当时企业的负责人对金融危机产生的危害估计不足，盲目乐观，认为铜原料市场会很快拜托困境，再次走入铜价格上扬的通道。但是此后的两年铜价格并没有出现预期性的上扬，这使得企业储存的大量铜原料和半成品成为烫手的山芋。企业的现金流受到很大影响，连续两年出现明显的亏损。

3.提高进口铜原料保值增效的有效措施

3.1制定完善的铜期货期权保值增效策略，建立一支强大的企业操盘团队

铜企业在进行进口铜原料的期货期权投资中，要从企业和市场发展的情况出发，制定完善的保值增效策略。不要盲目进行期货期权交易，要做好市场的调研。同时还要建立一支强大的期货期权操盘团队，让具有敏锐市场意识和熟练的操盘技巧的人进入这个团队，进行相应的期货期权交易。在具体的资本市场的交易中，要制定严格的操盘纪律，防止出现操作失误带来的损失。

3.2提高铜原料进口企业的保值增效的风控意识

铜企业进行进口原料的保值增效工作，本无可厚非。但是如果没有强烈的风控意识，相关的保值增效的做法往往适得其反。因此，铜企业在保值增效中，要树立风控意识，制定相关风控制度。并在企业上下贯彻这一制度，让风控意识成为企业经营者的本能。企业内部的职工也要进行相应的风控意识方面的培训。在进口铜原料的保值增效中，要让风控意识贯穿于整个过程的始终。

3.3现货储存要谨慎

对进口铜原料的储备要谨慎，不可盲目进行。要充分调研国内外铜矿市场的发展现状，并具备一定前瞻性意识，而后在进行相应的现货储备。同时在储备中，要量力而行，不要占用企业过多的资金，要留足企业生产经营中所需要的流动资金。一旦发现没有踩准市场节拍，要在第一时间进行抛货，尽快回笼资金，防止损失扩大。总之，对进口铜原料的现货储备只要严格遵循上面的做法，就能够在保值增效中利于不败之地。

4.结语

对进口铜原料的保值增效，是铜原料进口企业需要关注的重要方面。但是在具体的保值增效的方式选择中，要充分结合企业特点，把握铜原料市场的跳动的脉搏，选择最佳的保值增效方式。同时，在保值增效中，还要树立强烈的风控意识，制定严格的保值增效策略。总之，进口铜原料的保值增效是一件比较复杂的事情，要谨慎从事。

【参考文献】

[1]赵明浩.我国铜加工企业套期保值的研究[N].硕士学位论文集，中国农业大学2007：88-91.

[2]蒋美云.企业期货市场套期保值的风险与对策研究[J].企业经济，2011(11)：139-140.

梁浩，出生年：1981年，性别：男，籍贯：吉林桦甸，工作单位：北方铜业股份有限公司进出口部，职务或职称:中级经济师，学历：大学本科，双学位，专业方向：国际贸易、工商管理