彭丽萍  

同济大学  上海  200092

摘要：佛山市海天调味食品股份有限公司是中国专业的调味品生产企业，距今已有三百多年历史，是首批“中华老字号”企业之一。生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒等八大系列、百余品种和规格，年产值突破百亿元。本文将从SWOT分析入手对佛山市海天调味食品股份有限公司（以下简称“海天味业”）进行战略分析，并以自由现金流量折现模型来预测公司未来五年的自由现金流量，最后对该公司进行估值指明其未来的发展方向。

关键词：SWOT；自由现金流量；估值

中图分类号：F275　   文献标识码：A    文章编号：1673-5889(2021)01-0000-03

一、SWOT分析

（一）SWOT

1.优势

    品牌优势。海天味业是中华老字号企业，自上个世纪末企业改制以来，其酱油产品销量一直位列全国首位。公司树立了健康、安全、诚信、专业的品牌形象，并获得了市场和消费者的广泛认可，入选2020年中国品牌五百强。

    科研优势。公司进一步强化科研攻关，在核心技术、产品品质、设备装备、包装、环保等多方面已有200多项知识产权和授权和10多项科研项目同步展开。根据2019年年报，海天味业研发费用58.7亿元，占营业收入的2.97%，较高的研发投入利于其保持领先地位。

    产能优势。海天味业的产能居于行业首位，公司目前产能超过327万吨，公司整体产能利用率达到95％左右，未来将再增加100万吨。

    渠道优势。海天味业进行全国化布局，逐步布局县级城市。重点区域包括华北、华东、华南，销售网络覆盖全国。采用二级经销体系，拥有2300多家经销商、12000多家分销商。地级、县级经销商开发率为90%和50%。

    销售优势。与格力类似，海天利用自己强势的地位，占用企业上下游的资金，体现在预收账款较多。海天采用“先款后货”的销售政策，以销定产，存货周转快。

2.劣势

    缺少高端技术人才。近年来，公司技术人员占比逐年降低，人才流失比较严重，公司应更加注重对人力资源的管理以及骨干梯队的培养。

    高端产品优势不大。目前海天味业优势局限在中档和中高档上，个别品类偏弱，而千禾味业的零添加有机酱油、醋等定位高端产品正在挤占市场份额。

3.机会

    居民人均可支配收入持续增长为调味品消费升级奠定基础。调味品属于消费升级中的刚需性需求，属于生活必需品，存在结构调整、升级换代和提高品质的需求。

    健康和多元化趋势。调味品行业必须迎合消费者对调味品营养化、健康化的需求，向健康调味品、复合调味品等方向发展。同时，行业细分使调味品行业呈多元化方向发展，这必将牵引着更多的调味品企业的产品多元化。  

4.威胁

    竞争激烈。中国调味行业企业众多，竞争压力巨大，仅酱油行业的知名企业就包括海天味业、李锦记、中炬高新、千禾味业、加加食品等。同时，存在潜在竞争者的进入，例如雀巢收购太太乐和四川豪吉，以及许多海外公司加入竞争，这都给海天味业造成了一定的威胁。

    酱油市场趋于饱和。海天味业的酱油产品占据62%左右的收入，是企业的核心产品，而近年来酱油行业产量增长速度持续放缓，酱油市场趋于饱和。

    餐饮业的不确定性。根据中国调味品协会2020年2月发布最新分析，近年来，随着餐饮业的快速发展和新型餐饮业态的诞生，餐饮业消费达到了整个调味品产业的50%，因此餐饮行业的景气与否会给海天味业带来不确定性。

（二）SWOT战略

    通过对企业的发展优势、劣势、机会和威胁的分析，海天味业的SWOT战略分析概括如下表所示。

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