周培行    栾川龙宇钼业有限公司  471500

摘　要：本文首先指出了国有企业在资本结构方面存在的几个问题：即资产负债率过高、资金结构缺乏合理性、负债结构科学性匮乏。基于此，笔者又阐述了改善国企资本结构的具体策略：拓展筹资途径，力求权益资本规模化；改善金融与保障体系，打造良好的优化环境；不断扩大资本债券市场规模。

关键词：国有企业；资本结构；优化；探析

一、当前国有企业资本结构的显著特点

（一）资产负债率偏高

我国国有企业从二十世纪八十年代开始，其内部的固定资产投资就已经由银行贷款的方式取代了财政拨款的方式。并从一九八四年开始由银行对市场流动资金进行统管。国家当初实施这一改革的根本目的就是想通过银行贷款的方式对企业形成一定程度的约束和限制，但实践证明，国家的这一美好愿望并未实现，究其原因，主要是银行的体制存在缺陷，借贷双方因为产权不明晰而形成信贷软约束，使负债的比例畸高。由于银行贷款取代了以往的财政拨款，国家财政对企业几乎是零投资，在这种情况下，一些新兴企业则完全是依靠银行贷款成立，成为典型的“零资金”企业。

（二） 资金结构科学性匮乏

衡量资本结构科学性并没有固定的标准，而应根据不同地域、不同企业而定；以实现企业价值最大化和股东财富最大化为基本出发点，资本结构科学与否至少应包括以下几个方面：第一、企业运转资金的数量和规模。如果资本结构能保证运转资金在规模和数量上能够满足企业生产经营的正常需要，那么这种资本结构就具有科学性。第二、投资报酬是否最大化。当一个企业的投资报酬达到了最大化，才能说明资本在其中发挥了较大的作用，也才能说明企业的资本结构达到了最优化的程度。第三、加权平均资本成本是否最低。企业只有让加权平均资本成本率最低才能让企业的资本结构具备科学性。第四、保持资产的流动性。企业的资产必须具备适度的流动性，唯有如此，才能令企业的资本结构具备科学性。我国当前企业资金结构总体而言缺乏一定的科学性，一方面是企业担负债务的比率较高；另一方面是企业自身可运转的资本极为有限。

（三）负债结构合理性欠缺

目前我国国有企业不但负债率较高，而且担负债务的结构也极为不合理，短期的负债过多，而长期担负的债务却比较少。而流动性的负债具有很大弊端，不但时间短，而且风险系数高，而我国国有企业担负的债务一般都是流动性的，这种流动性的债务对国有企业的发展会形成很大压力，因此企业在短时间内不但要偿还债务，同时还须承担巨大的不可预料性风险；当前企业负债结构欠缺严重钳制了企业的可持续发展。

二 、改善国有企业资本结构弊端的探索

（一）拓展筹资途径，力求权益资本规模化

要解决当前国有企业资本结构中的各种弊端，须不断拓展筹资途径，增加权益资本的规模，可从以下三方面着手：首先减少企业中国有股份的比例，这种操作不但能调动企业职工的积极性，还能优化企业的资本结构。其次，要充分利用社会力量，吸纳闲散的社会资金，这种操作方式主要用于解决负债率过高，而对于在国家经济发展中占据重要地位的国企，可由社会机构托管，托管的范畴主要是债务偿还，让托管机构通过一定的筹资渠道，吸纳闲置的社会资金，并代替企业去偿还债务，这种托管能有效解决国有企业资本结构中出现的各类问题；最后，国企应通过各种方式加强与外企的合作，充分利用国外资金，解决国企资本结构中的各种问题。

（二）完善金融与社保体系，优化资本环境

要优化国有企业的资本结构，还须不断完善金融和社保体系。可从以下三方面入手：第一、须大力发展多层次的资本市场。要解决国企资本结构中的各种问题，还必须在我国建立一个完善的多层次资本市场。只有建立了一个完善的资本市场，国有企业才能根据自身的财务条件对资本结构进行有效优化。第二、采取积极有效的措施健全银行的贷款信誉制度。当前，我国银行还未建立完善的贷款信誉体系，导致对国有企业的贷款处于无计划状态，从而让国有企业的资本结构出现了一系列问题。如果国家能针对性地对银行进行改革，建立完善的银行信誉制度，并对国有企业的信誉等级进行鉴定，并根据其信誉等级以及市场相关情况对企业进行贷款，如此一来可减少银行贷款的盲目性，一定程度上也能缓解国企中出现的资本结构问题。第三、构建多层次的保障系统。目前我国国有企业资本结构出现问题与我国当前社会保障体系的缺陷也有着极为密切的关系。例如有些业本来效益很好，但是因为要承担沉重的社会包袱，造成资金周转极为困难，甚至濒临破产的边缘。可见沉重的社会包袱对国有企业的资本结构形成了不少负面影响。因此，国家必须要完善社会保障体系，对失业、医疗等保险制度进行改革，打造一个国家、企业、个人三项结合的社保体系，帮助国有企业卸掉沉重的包袱轻装上阵，定能解决企业资本结构中的相关问题。

（三）扩大资本债券市场规模

 1999年，政府为了解决国有企业负债率过高的问题，决定对负债过重、却有一定发展前途的国有企业实施债转股的策略，以此缓解其负债率过高的危机。在整个“债转股”的过程中充满风险。要解决蕴含其中的风险问题，不能仅靠降低国企的负债率，而应从以下两方面入手：首先、要扩大资本债券市场的规模，为国企资本结构的优化创造良好的外部环境，而运用债券筹资会影响企业融资的效率，对国有企业优化资本结构很不利。而大力发展债券市场却能有效解决企业资本结构中出现的各种问题。第二、让国有企业的债券市场获得发展，令其筹资结构变得更为合理，从而达到优化其资本结构的目的。在众多的筹资途径中，企业的债券具有很大优势，它和银行贷款相比具有较强的灵活性和自由性；与股票融资相比，成本极低，速度迅捷，并能增加企业收入，起到防止被兼并的作用。此外，企业债券还要求企业的领导层需按时偿还本金和利息，可构建强而有力的监督体系。可见，大力发展企业债券市场是优化国有企业资本结构的有效方式。虽然用“债转股”的方式能够解决国有企业资本结构中出现的一些问题，但这种操作方式会让企业中“国有股”的比重过高，因此，用“债转股”这种方式优化国企的资本结构不是长久之计，只能是过渡性的操作方法。

作者简介：周培行，男，现供职于栾川龙宇钼业有限公司财务部