摘要：中国经济保持了中高速的稳定增长态势，由原来的高速发展阶段逐步转变为高质量发展阶段。金融市场日趋成熟，上市公司数量不断增加。而且上市公司的业务范围也在不断增加，业务操作的数量也在不断增加，以避免单一业务或行业带来的非系统性风险的影响。同时，各种风险和管理问题复杂多样。因此，上市公司财务管理的范围和内容逐渐扩大，对企业资本结构管理、资本预算管理、财务风险管理、财务报表的编制和发布等提出了更高的要求。本文结合目前被广泛认可的Z-score模型，探讨了该模型对我国部分行业的适用性。
　　关键词：上市公司；财务风险预警；z评分模型；启发
 
　　一、公司的财务风险
 
　　(一)财务风险的定义
 
　　金融风险有广义和狭义的定义。狭义的风险将风险定义为损失的不确定性，这就是风险的狭义定义。日本学者黎明龟井认为，风险不仅仅指损失的不确定性。而且还有盈利能力的不确定性。这种观点认为，风险是指对未来的未知或不确定性，这种未知或不确定性不仅可能给主动主体带来一定的威胁，也可能带来机会，这是广义上的风险定义。
 
　　(二)财务风险预警的含义和重要性
 
　　上市公司财务预警，即上市公司财务失败预警，是指利用企业发布的财务报表、经营投资计划等相关会计信息资料，操纵企业管理、营销理论、会计、统计和财务，运用比较分析、比率分析、因子分析等多种分析方法，对企业的投资活动、财务活动和经营活动进行分析和预测。为了发现企业经营管理活动中潜在的经营和财务风险，并在危机发生前向企业管理者发出预警，督促企业管理当局及时采取有效措施，防止潜在风险转化为损失，从而起到预防作用。
 
　　随着市场竞争的日益激烈，财务风险对企业发展的影响越来越大，甚至直接关系到公司的生死存亡。因此，了解风险产生的原因，建立完善的风险预警机制就显得尤为重要。财务预警一方面可以帮助企业预测未来可能发生的风险，从而规避或降低风险，控制风险；另一方面，也可以帮助企业识别投资项目的可行性，选择更合适的投资项目。因此，财务风险预警对现代公司管理具有重要意义。财务危机预警模型的核心是Z分数模型。
 
二、国内外学者对财务预警的研究概述
在我国，对财务风险预警的研究起步较晚。1999年，陈静以1998年的27家ST企业和27家非ST企业为例，运用单变量分析方法和多变量识别分析方法对财务风险进行了预测。研究发现，流动比率、总资产收益率、净资产收益率、资产负债率、总资产周转率和营运资金/总资产能够准确衡量企业的财务风险，识别ST公司。张道奎、高(2000)利用29个财务指标，采用多元判别方法，建立模型，发现由息税前利润/总资产、留存收益/总资产、销售收入/总资产、资产负债率、营业资产/总资产组成的函数具有良好的风险预测能力。陈晓、等学者(2000)以132家非ST上市公司和38家ST上市公司为样本，采用Logistic模型。实验中组合了1260个变量，发现应收账款周转率、资产负债率、留存收益/总资产、主营利润/总资产对企业财务困境有相对较好的预测能力。吴世农、陆(2001)以70家非ST上市公司和70家ST上市公司为实验样本，采用资产收益率、流动比率、利润增长指数、营运资金/总资产、资产周转率、长期负债/股东权益六个财务指标，比较了概率模型、多元判别分析、logistic判别模型等方法，发现logistic判别模型的预测效果最好。2001年，长城证券研究组选取了37个财务状况指标，运用logistic判别法设计了财务风险划分预警系统和财务风险恶化预警系统。发现投资收益/利润总额、营业利润增长率、净资产增长率、净利润/总资产、净利润增长率、长期负债/总资产、存货周转率、应收账款增长率等。对公司风险有显著的判别作用。
 
　　三、Z评分模型的概念
 
　　1968年，著名金融学家奥特曼通过建模设计了一个破产预测模型，即Z评分模型，主要分为上市公司、非上市公司和非制造业企业三类，每一类都有自己具体的评分标准。奥特曼认为，Z值越大，公司的财务状况越好，反之亦然。他还提出了判断企业财务状况的Z值标准：1。Z.