徐丽丽  平高集团有限公司 467001  

摘要：企业价值评估是股票发行、公司上市、股权转让、企业兼并、收购或分立等活动的重要先决条件，也是我国资产评估业的重要组成部分，怎样确定企业价值成为资本市场成长中的重大课题。本文首先对企业价值评估与自由现金流量进行了概述，并研究了自由现金流量进行的企业价值评估的方法，最后分析了自由现金流量在企业价值评估中的应用。

关键词：自由现金流量；企业；价值评估；

近年来，随着我国市场经济的不断完善与发展，价值最大化是企业利益核心，价值评估成为企业进行外部投资和内部管理的重要工具。自由现金流量是企业通过经营活动创造的财富，是价值评估体系最重要的环节之一，其能准确衡量公司经营业绩及投资价值，挖掘企业的长期发展潜力。利用自由现金流量对企业价值进行准确评估，有利于完善我国资本市场运行机制，提高上市公司的现金管理水平。

一、企业价值评估与自由现金流量的概述

（一）企业价值评估的概述及原则

企业价值评估，主要指注册资产评估师根据一定的标准和目的对企业的全部价值进行分析和估算，并根据情况以书面的形式呈现的过程。企业价值评估是企业发展的重要组成部分，能根据企业所拥有的资产的情况和企业的获利能力，并且对企业获利的能力进行全方位的分析，并结合当下的经济环境以及行业的情况，对企业进行全面有效的市场价值评估。而企业价值评估之目的包括一般与特定目的两种。公司价值评估所要达到的一般目的仅仅可以为被评估单位在某个评估时间点所对应的公允价值。不仅如此，资产评估一直都是为了适应某一种资产业务之需来开展活动的，一般地将该评估业务对其结果用途的特定要求叫做资产评估之特定目的。在国内，资产评估之特定目的通常就涵盖：公司兼并和出售、中外合资以及合作。其评估原则涵盖了工作原则以及资产评估的经济性原则。

（二）自由现金流量的概述

自由现金流量主要指企业在进行投资和生产后所剩下的现金流量，在不影响企业正常发展和经济增长的情况下，并且将这一部分现金流量交由企业投资人支配。在对自由现金流量概念的理解要注意，首先自由现金流量与企业价值评估有着重要的联系，所以自由现金流在计算方面不是根据企业当下的现金流入的客观现实，而是根据企业未来现金进出状况进行的；其次，自由现金流量来源于企业的盈利，而非企业的融资，企业的价值增长所依赖的不是企业的融资，而是企业的经济活动；最后，所谓的“自由”并不是绝对的自由，而是相对的概念，从总现金流量中将必须使用的部分进行扣除，对于剩下的现金，企业可以有更大的支配自由，但是自由支配不等同于随意支配。

二、对自由现金流量进行的企业价值评估的方法

对自由现金流量进行企业价值估价一般有两种角度，其一为把公司当成一个整体价值来予以评估，其二为从公司所有者的立场来出发对公司价值予以评估。两种不一样的评估视角，导致对公司价值的估价有些不一样。在实际当中，我们按照如下步骤来对自由现金流量进行企业价值评估。

（一）对预测期现金净流量现值予以明确。通过估计测算确定预测期的现金净流现值成为公司价值评估最关键的部分。要很好地对它的现金净流现值予以预测，就应该按照如下的程序来进行。首先，确定预测时间的长短。通常所说的有明确预测期即为预测时间长短是在一定时间范围之内的，一般的预测时间长短在五到十年以内。其次，对经营现金净流进行估算。经营现金净流量指的是能够为公司股东以及债权人所带来的企业经营现金流全部额度。依据公式：现金净流量= 息前税后利润- 净投资A 或者依据公式：现金净流量= 毛现金流量－总投资B 来进行计算。这之后，对折现率予以确定。折现率的大小一定要很好地体现现金净流的风险大小。最后，依据公式：经营现金净流量现值=Σ[经营现金净流量/(1+ 折现率)]C 来对现金净流现值予以确定。

（二）对期后现金净流量现值予以估算。对于有明确预测期的企业预期现金流量现值估算也被叫做连续价值估算。采取现金流量折现法对其予以估算，能够用以选取的方法通常包括现金净流量恒值增长公式法以及价值驱动因素公式法两种。其一为现金净流量恒值增长公式法。依据公式：连续价值=明确预测期后第一年现金净流量正常水平/ （加权平均资本成本－现金净流量预期增长率恒值） D 来对现金净流量恒增值增长进行估算。其二为价值驱动因素公式法。依据公式：连续价值=[明确预测期后第一年息前税后利润正常水平×(1- 息前税后利润预期增长率恒值/ 新投资净额的预期回报率)]/ (加权平均资本成本-息前税后利润预期增长率恒值)E 来对现金净流量恒增值增长进行估算。在一些情况之下，使用上述不同的方法计算所得的数值是一样的。需要注意的是，这个时候的连续价值即为明确预测期之后现金流量折现到明确预测期末尾年份的现值。但是，构成公司经营价值的有明确预测期之后现金流量现值须要在这个前提和条件之下更深入地折现成明确预测期初的现值。

（三）对非经营投资以及债务价值予以确定。公司价值为经营以及非经营投资价值两者的总数。对非经营投资价值进行估算，亦能利用对其所对应的现金流量予以折现来实现。采取现金流量法来对公司价值予以估算：首先，应该清楚公司价值涵盖了经营之外的投资价值；其次，应该适时地对经营以及非经营现金流量予以准确区分。考虑到该投资的具体情况，亦能够直接采取经营之外的投资额替代其投资价值。

三、自由现金流量在企业价值评估中的应用

（一）自由现金流量可以反映出企业的实力

从自由现金流量的大小可以更加直观的看到企业看到企业的实力。当一个企业拥有大量的自由现金流量，不但可以将这些资金流量用于增强自己的实力，还能够用这些现金流量来分配给债权人，从而减低公司的负债率，缓和与债权人的矛盾；或者将这些现金流量投入股份当中，从而提高股份的分配率，提高企业的综合实力。

（二）自由现金流量对企业经营业绩进行合理评价

经营现金流量在对企业的经营业绩进行评价的过程中主要考虑的是企业过去的获利能力，评价不够全面和具体。而自由现金流量中不包括企业在经营和发展过程中的投资所需现金，注重的是企业未来的发展，这不仅是对企业过去的获利能力进行考核，而且也包括企业未来的获利能力。

（三）基本变量

在企业的价值模型当中，自由现金流量已成为最基本的变量。在此之前，财务的估价模型中的现金流量主要为未来的股利。对此，美国的弗雷德.拉巴波特创立了一个新的财务估价模型，这个估价模型主要是在公司的价值以及公司未来自由现金流量的折现的基础之上进行建立，这一估价模型的优势主要在于，公司不用发股利，只需要公司有自由现金流量。

（四）决策变量

自由现金流量是一座决策变量的桥梁，将企业的投资、筹资、股利的相关政策连接起来。财务管理的实质就是对自由资金的的相关方面进行管理的过程。通过自由现金流量，把企业投资发展的过程中的相关财务重点问题进行统一，并且统筹规划，当一个公司拥有较为稳定自由现金流量和经营现金流量，则更加重视外部资本的投入。

四、结语

随着社会经济的快速发展，企业价值评估已经成为企业发展过程中的重要组成部分。在企业价值评估过程当中，自由现金流量起着重要的作用。自由现金流量的产生能够直观的反映企业当前运营情况与获利能力，并且能够对其未来的发展进行一定的评估。因此，企业在进行价值评估的时候，必须加强对自由现金流量的重视程度，提高产生自由现金流量的能力，才能真正的提高企业经济效益，促进企业健康快速的发展。

参考文献：

[1]巫毅.自由现金流量在我国企业价值评估中的运用研究[D].安徽大学,2013.

[2]储珊珊.自由现金流量与企业价值评估问题探析[J]