摘要：在全球经济一体化加速发展的背景下，跨国并购成为企业开拓国际市场、获取战略资源和提升竞争力的关键手段。本文深入探讨了跨国并购对上市公司企业价值的影响，通过理论和实证研究分析，揭示了其内在的作用机制和影响因素。研究结果表明，跨国并购既带来市场扩张和资源整合的潜在机遇，同时也面临文化差异和整合风险等挑战，对企业价值的影响具有复杂性和不确定性。基于此，本文提出了相应的政策建议和企业应对策略，旨在为企业跨国并购决策提供参考。

关键词：跨国并购；上市公司；企业价值

一、引言

1.1 研究背景与意义

在经济全球化的大趋势下，跨国并购已成为企业实现国际化战略、提升全球竞争力的重要手段。近年来，跨国并购活动愈发活跃，交易规模不断扩大，涉及行业日益广泛。根据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的数据显示，全球跨国并购交易金额在过去几十年间呈现出显著的增长趋势，尽管期间受到经济周期波动、地缘政治等因素的影响，但总体上依然保持着强劲的发展态势。这种趋势不仅反映了企业对全球资源整合和市场拓展的迫切需求，也体现了全球经济一体化进程的加速。

对于上市公司而言，跨国并购具有特殊的战略意义。上市公司作为资本市场的重要参与者，其决策和行动往往受到投资者、市场监管机构以及社会公众的高度关注。通过跨国并购，上市公司能够快速进入国际市场，获取先进技术、品牌、人才和市场渠道等关键资源，从而实现业务的多元化和国际化布局，提升自身的核心竞争力。以中国企业为例，近年来，随着 “走出去” 战略的深入实施，越来越多的中国上市公司积极参与跨国并购。如复星医药在医疗行业的多轮次跨国并购，使其形成了医药核心环节的全产业链条，实现了国际化发展 ，提升了市场份额和品牌影响力。吉利汽车收购沃尔沃，不仅获得了先进的汽车制造技术和研发能力，还成功拓展了国际市场，提升了品牌知名度，在全球汽车市场中占据了更有利的地位。

研究跨国并购对上市公司企业价值的影响，具有重要的理论和实践意义。从理论层面来看，跨国并购涉及到企业战略管理、财务管理、国际商务等多个学科领域，深入研究这一问题有助于丰富和完善相关理论体系，为学术界提供新的研究视角和实证依据。通过对跨国并购与企业价值之间关系的研究，可以进一步深化对企业成长、资源配置、协同效应等理论的理解，推动相关理论的发展和创新。

从实践角度而言，研究跨国并购对上市公司企业价值的影响，能够为企业的战略决策提供有力支持。对于计划进行跨国并购的上市公司来说，了解并购对企业价值的影响机制和影响因素，可以帮助企业更加科学地制定并购战略，合理选择并购目标，优化并购交易结构，降低并购风险，从而提高并购成功的概率，实现企业价值的最大化。同时，这也有助于投资者更好地评估上市公司跨国并购的投资价值和风险，做出更加理性的投资决策。对于政府部门和监管机构来说，研究跨国并购对上市公司企业价值的影响，能够为制定相关政策和监管措施提供参考依据，促进跨国并购活动的健康、有序发展，维护国家经济安全和市场稳定。

1.2 研究目的与问题

本研究旨在深入剖析跨国并购对上市公司企业价值的影响，通过理论与实证相结合的方法，揭示其中的内在机制和影响因素，为上市公司的跨国并购决策提供科学依据。具体而言，研究目的包括：全面梳理跨国并购对上市公司企业价值影响的相关理论，构建系统的理论分析框架；运用实证研究方法，准确评估跨国并购对上市公司企业价值的实际影响程度；深入探究影响跨国并购与企业价值关系的关键因素，为企业制定有效的并购策略提供指导。

基于上述研究目的，本研究提出以下具体研究问题：

跨国并购是否能够显著提升上市公司的企业价值？从短期和长期来看，这种影响呈现出怎样的变化趋势？吉利汽车收购沃尔沃后，短期内，由于整合成本等因素，企业财务指标可能出现一定波动，但从长期来看，品牌影响力提升、技术融合创新等因素使得企业价值显著增长。通过对大量类似案例和数据的分析，可更准确地回答这一问题。

在不同的行业和市场环境下，跨国并购对上市公司企业价值的影响是否存在差异？不同行业的技术特点、市场竞争程度等各不相同，如科技行业更注重技术获取和创新能力提升，制造业更关注生产规模扩大和成本降低。在不同市场环境下，如新兴市场和成熟市场，并购面临的机遇和挑战也有所不同。研究这些差异，有助于企业根据自身所处行业和市场环境，制定更具针对性的跨国并购策略。

哪些因素会对跨国并购与上市公司企业价值之间的关系产生显著影响？这些因素包括并购双方的企业规模、行业相关性、文化差异、整合能力等。以文化差异为例，若并购双方文化差异过大，可能导致沟通不畅、员工流失等问题，进而影响并购后企业的协同效应和价值提升。深入研究这些影响因素，能为企业在跨国并购过程中有效降低风险、提高成功率提供参考。

1.3 研究方法与创新点

为了深入研究跨国并购对上市公司企业价值的影响，本研究综合运用了多种研究方法，力求全面、准确地揭示其中的内在机制和影响因素。

案例分析法：选取具有代表性的上市公司跨国并购案例，如吉利汽车收购沃尔沃、复星医药的系列跨国并购等。通过对这些案例的深入剖析，详细了解并购的背景、过程、整合措施以及并购前后企业价值的变化情况。以吉利收购沃尔沃为例，深入分析其在技术获取、市场拓展、品牌提升等方面的具体举措，以及这些举措如何逐步影响企业的财务状况、市场地位和长期发展潜力，从而为研究跨国并购对企业价值的影响提供丰富的实践依据 。

财务数据分析：收集上市公司在跨国并购前后的财务数据，包括营业收入、净利润、资产负债率、净资产收益率等关键指标。运用财务比率分析、趋势分析等方法，对这些数据进行定量分析，以评估跨国并购对企业财务绩效的直接影响。通过对比并购前后企业的盈利能力、偿债能力、运营能力等指标的变化，直观地展现跨国并购对企业价值的影响程度和变化趋势。同时，还将运用事件研究法，分析并购事件公告前后股票价格的波动，评估市场对并购事件的反应，从市场价值角度进一步探讨跨国并购对企业价值的影响 。

文献研究法：广泛查阅国内外关于跨国并购、企业价值评估、公司治理等领域的相关文献，梳理已有的研究成果和理论基础。了解前人在跨国并购动机、并购绩效、影响因素等方面的研究观点和方法，为本研究提供理论支持和研究思路。通过对文献的综合分析，找出当前研究的不足和空白，明确本研究的切入点和创新点，使研究更具针对性和学术价值。

本研究在视角和方法上具有一定的创新之处：

研究视角创新：以往研究多侧重于跨国并购对企业整体绩效的影响，较少从企业价值的不同维度进行深入分析。本研究将从财务价值、市场价值、战略价值等多个维度出发，全面评估跨国并购对上市公司企业价值的影响，为企业和投资者提供更全面、细致的决策参考。例如，在分析战略价值时，将关注跨国并购对企业战略布局、核心竞争力提升、产业升级等方面的影响，弥补了传统研究视角的局限性 。

研究方法创新：在研究方法上，本研究将综合运用多种方法，形成一个有机的研究体系。在案例分析中，不仅关注成功案例，还将深入研究失败案例，通过对比分析，总结出跨国并购成功与失败的关键因素，为企业提供更具实践指导意义的经验教训。在财务数据分析中，将引入多变量回归分析等方法，控制其他因素的影响，更准确地揭示跨国并购与企业价值之间的因果关系。同时，结合实地调研和访谈，获取一手资料，使研究结论更具可靠性和现实意义 。

二、跨国并购与企业价值相关理论基础

2.1 跨国并购的概念与类型

2.1.1 跨国并购的定义

跨国并购，作为国际经济领域中企业扩张与资源整合的重要手段，是指一国企业（并购企业）基于特定目标，通过多样化的渠道和支付方式，获取另一国企业（被并购企业）的全部资产或足以对其运营活动行使控制权的股份，进而实现对被并购企业经营管理的实际控制或完全控制 。从本质上讲，跨国并购是企业跨越国界的产权交易行为，涉及两个或两个以上国家的企业、市场和法律制度，其复杂性和影响范围远超国内并购。

在渠道方面，跨国并购既可以是并购企业直接向目标企业投资，实现对目标企业的直接控制；也可以通过目标国所在地的子公司进行并购，借助子公司的地缘优势和资源，降低并购风险和成本。在支付手段上，常见的方式包括支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等。现金支付方式简单直接，能迅速完成交易，但会给并购企业带来较大的资金压力；金融机构贷款可以缓解资金压力，但会增加企业的债务负担和财务风险；以股换股方式则可以避免现金流出，实现股权的融合和资源的整合，但可能会稀释并购企业原有股东的股权；发行债券则是通过债务融资来筹集并购资金，需要企业具备良好的信用和偿债能力 。

2.1.2 跨国并购的类型划分

跨国并购根据不同的标准可以划分为多种类型，其中按并购双方的行业关系划分的横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购，以及从并购企业和目标企业是否接触角度划分的直接并购和间接并购，是较为常见且具有重要实践意义的分类方式。

横向跨国并购：横向跨国并购是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。这种并购类型的主要目的在于扩大企业在全球市场的份额，增强国际竞争力，甚至获取世界垄断地位，以获取高额垄断利润。例如，2016 年，中国化工集团收购瑞士先正达公司，两者均在农业领域，中国化工通过此次并购，获得了先正达先进的种子技术和广泛的全球销售网络，大幅提升了自身在全球农业市场的竞争力，扩大了市场份额 。由于并购双方处于相同或相似的行业，拥有相似的业务模式、技术和市场渠道，所以在并购后，更容易实现资源的整合和协同效应，如共享研发成果、优化生产流程、整合销售渠道等，从而降低成本，提高效率 。

纵向跨国并购：纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但处于不同生产阶段的企业之间的并购。其核心目的通常是为了稳定和扩大原材料的供应来源或产品的销售渠道，减少竞争对手的原材料供应或产品销售，从而增强企业在产业链上的控制力。比如，汽车制造企业并购零部件供应商，或石油企业并购炼油厂等。以苹果公司为例，为了确保关键零部件的稳定供应和质量控制，苹果与部分零部件供应商建立了紧密的合作关系，甚至进行了一定程度的股权收购，实现了纵向产业链的整合，保障了自身产品的生产和供应 。由于并购双方存在上下游的产业关联，对彼此的生产状况较为熟悉，并购后在业务整合和协同发展方面具有一定的优势 。

混合跨国并购：混合跨国并购是指两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购，旨在实现全球发展战略和多元化经营战略，降低单一行业经营的风险，增强企业在世界市场上的整体竞争实力。例如，通用电气（GE）业务涵盖能源、医疗、航空等多个领域，通过一系列的混合跨国并购，GE 不断拓展业务版图，实现了多元化发展，降低了对单一行业的依赖，提高了企业抵御市场风险的能力 。然而，由于涉及不同行业，混合跨国并购在整合过程中面临着更大的挑战，需要企业具备更强的跨行业管理能力和资源整合能力 。

直接并购：直接并购指并购企业根据自己的战略规划直接向目标企业提出所有权要求，或者目标企业因经营不善以及遇到难以克服的困难而主动向并购企业提出转让所有权，双方通过磋商达成协议，完成所有权的转移。这种并购方式的优点在于交易过程相对直接、透明，双方可以充分沟通和协商，有利于并购后的整合。例如，联想集团收购 IBM 个人电脑业务，就是双方经过深入谈判和协商后达成的交易，联想通过此次直接并购，获得了 IBM 的技术、品牌和全球销售渠道，迅速提升了自身在国际市场的竞争力 。

间接并购：间接并购是指并购企业在没有向目标企业发出并购请求的情况下，通过在证券市场收购目标企业的股票取得对目标企业的控制权。这种方式受法律规定的制约较大，因为在证券市场进行收购需要遵守严格的信息披露和监管要求。同时，由于目标企业可能对并购行为不知情或不配合，成功的概率相对较小。例如，一些企业试图通过在证券市场上悄悄增持目标企业的股份，达到控股目的，但往往会受到目标企业的反收购措施和监管部门的关注，增加了并购的难度和不确定性 。

2.2 企业价值的内涵与评估方法

2.2.1 企业价值的含义

企业价值，作为衡量企业综合实力与市场地位的关键指标，是一个复杂而多元的概念，其内涵丰富且涵盖广泛，绝非单一维度的财务指标所能全面概括。从本质上讲，企业价值是企业有形资产与无形资产价值的市场综合评价，体现了企业在市场中的认可度和潜在价值 。它不仅包含了企业当前所拥有的各种物质资产，如厂房、设备、存货等，还涵盖了无形资产，如品牌价值、专利技术、企业文化、客户关系等，这些无形资产往往是企业在长期发展过程中积累形成的，对企业的持续竞争力和未来发展具有重要影响 。

企业价值与利润、账面资产价值存在显著区别。利润只是企业在一定时期内全部资产的市场价值中所创造价值的一部分，它反映的是企业在过去一段时间内的经营成果，具有短期性和局限性，并不能完全代表企业的整体价值和未来发展潜力 。企业账面资产的总价值，是按照会计核算原则记录的资产价值，通常没有充分考虑企业的商誉、品牌影响力、市场份额等无形资产的价值，也未考虑资产的未来盈利能力和市场变化因素，因此，企业的实际市场价值往往远远超过账面资产的价值 。以可口可乐公司为例，其品牌价值在全球范围内具有极高的影响力，虽然公司的账面资产价值有限，但凭借强大的品牌效应、广泛的市场渠道和稳定的客户群体，可口可乐的企业价值远远超过其账面资产价值。品牌形象深入人心，使得消费者对其产品具有高度的忠诚度，这为企业带来了持续的现金流和利润增长，从而极大地提升了企业价值 。

从经济定义角度来看，企业价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，这一定义深刻体现了企业价值与企业未来现金流量、资金成本以及风险因素的紧密联系。预期自由现金流量反映了企业在未来经营活动中能够自由支配的现金数量，是企业价值创造的核心体现；加权平均资本成本则综合考虑了企业的股权资本成本和债务资本成本，体现了投资者对企业风险的预期和要求的回报率；将未来自由现金流量折现到当前，考虑了资金的时间价值，使得企业价值能够更准确地反映企业的真实价值 。从管理学领域的视角出发，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。企业价值的高低，直接关系到企业能否为各利益相关者提供持续、稳定的回报，影响着利益相关者对企业的信任和支持程度 。

2.2.2 企业价值评估方法

准确评估企业价值是企业决策、投资分析以及并购交易等活动的重要基础，在实践中，常用的企业价值评估方法主要包括现金流折现法、市场法和成本法，每种方法都有其独特的原理、适用场景以及优缺点 。

现金流折现法：现金流折现法（DCF）是基于企业未来预期收益的现值来评估企业价值的方法，其核心原理是将企业未来的自由现金流量按照一定的折现率折现到当前，从而得出企业的价值。自由现金流量是指企业在扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后，在清偿债务之前的剩余现金流量，它反映了企业实际可自由支配的现金数量，是企业价值计量的关键对象 。在具体应用中，首先需要对企业未来的自由现金流量进行预测，这需要综合考虑企业的历史业绩、市场环境、行业发展趋势、企业战略规划等多方面因素。例如，对于一家处于快速增长期的科技企业，在预测其未来现金流量时，要充分考虑其新产品的研发进度、市场推广效果、潜在的市场份额增长以及可能面临的竞争压力等因素 。确定合适的折现率，折现率反映了投资者对企业未来现金流量风险的预期和要求的回报率，通常可以采用资本资产定价模型（CAPM）或加权平均资本成本模型（WACC）来确定 。现金流折现法的优点在于充分考虑了企业的未来收益和资金的时间价值，能够较为全面地反映企业的内在价值，对于具有稳定现金流、未来收益可预测的企业，如成熟的行业龙头企业，该方法能够提供较为准确的估值 。然而，该方法也存在明显的局限性，对未来收益的预测具有较大的不确定性，容易受到宏观经济环境、行业竞争格局变化、企业内部管理等多种因素的影响；折现率的选择主观性较强，不同的折现率设定可能会导致评估结果出现较大差异 。

市场法：市场法是通过参考同行业可比企业的交易价格或市场估值倍数来评估目标企业价值的方法，其基本假设是在有效的市场中，类似企业的价值具有可比性 。常用的市场法包括市盈率法（P/E）、市净率法（P/B）等 。市盈率法是用目标企业的每股收益乘以可比企业的市盈率来估算企业价值，市盈率反映了市场对企业盈利水平的预期和估值倍数；市净率法则是用目标企业的每股净资产乘以可比企业的市净率来评估企业价值，市净率体现了市场对企业净资产价值的认可程度 。运用市场法时，关键在于选择合适的可比企业和可比指标。可比企业应在行业、业务模式、规模、财务状况等方面与目标企业具有相似性，以确保比较的有效性；可比指标应选择与企业价值直接相关且可观测的变量，如销售收入、净利润、净资产等 。市场法的优点是反映了市场对企业价值的看法，评估过程相对直观、简便，能够较快地得出评估结果，适用于市场交易活跃、存在大量可比公司的行业 。但是，可比企业的选择和调整存在一定的主观性，市场波动也可能导致估值结果不准确，当市场处于非理性状态时，可比企业的交易价格可能不能真实反映其内在价值，从而影响目标企业的估值准确性 。

成本法：成本法，也称为资产基础法，是通过对企业各项资产和负债进行评估，以确定企业净值的方法 。该方法首先对企业的各项资产，包括有形资产和无形资产，按照其重置成本、市场价值或其他合适的评估方法进行评估，然后减去企业的负债总额，得到企业的净资产价值，即企业价值 。对于有形资产，如固定资产，可以采用重置成本法，即按照当前市场价格重新购置相同或类似资产所需的成本来评估其价值；对于无形资产，如专利技术、商标等，可以根据其评估价值进行计量 。成本法的优点是数据相对容易获取，评估过程较为简单，评估结果较为客观，适用于拥有大量有形资产且资产价值相对稳定的企业，如传统制造业企业 。然而，成本法可能忽略企业的无形资产和未来盈利能力，对于一些轻资产型企业，如科技企业、互联网企业等，其价值主要体现在无形资产和创新能力上，使用成本法可能会低估企业的真实价值 。

2.3 跨国并购影响企业价值的理论基础

2.3.1 协同效应理论

协同效应理论认为，企业通过并购可以实现资源的优化配置和协同运作，从而产生 “1+1>2” 的效果，提升企业的整体价值。这种协同效应主要体现在经营协同、管理协同和财务协同三个方面 。

经营协同效应是指并购双方在生产、销售、采购等业务环节实现协同，从而提高企业的经营效率和市场竞争力。在生产方面，通过整合生产设施和工艺流程，可以实现规模经济，降低生产成本。联想收购 IBM 个人电脑业务后，整合了双方的生产资源，优化了生产布局，降低了生产成本，提高了生产效率 。在销售方面，并购企业可以借助被并购企业的销售渠道和客户资源，扩大市场份额，提高销售收入。吉利汽车收购沃尔沃后，利用沃尔沃在全球的销售网络，将吉利品牌的汽车推向国际市场，提升了市场份额和品牌知名度 。在采购方面，并购后的企业可以通过集中采购，增强与供应商的谈判能力，降低采购成本 。

管理协同效应是指并购双方在管理经验、管理技能和管理制度等方面实现共享和互补，从而提高企业的管理水平和运营效率。如果并购企业具有先进的管理经验和高效的管理制度，而被并购企业在某些方面存在管理不足，通过并购整合，可以将并购企业的管理优势传递到被并购企业，提升被并购企业的管理水平 。以海尔并购通用家电为例，海尔将自身先进的管理模式和企业文化引入通用家电，优化了通用家电的管理流程和组织架构，提高了运营效率和员工积极性 。同时，被并购企业在某些领域的独特管理经验和技能也可能为并购企业带来新的思路和方法，促进并购企业管理水平的进一步提升 。

财务协同效应主要体现在资金筹集和资金运用两个方面。在资金筹集方面，并购后的企业规模扩大，信用评级提高，融资渠道更加多元化，融资成本降低。企业可以更容易地从银行获得贷款，或者以更低的利率发行债券，从而降低融资成本，为企业的发展提供更充足的资金支持 。在资金运用方面，并购企业可以将内部资金调配到更有潜力的项目中，提高资金使用效率。例如，一家企业在某个业务领域拥有大量闲置资金，而另一家企业在其他业务领域有良好的投资机会，通过并购，企业可以将闲置资金投入到有潜力的项目中，实现资金的优化配置，提高企业的整体收益 。

2.3.2 资源基础理论

资源基础理论强调企业独特资源对价值创造的重要性，认为企业是一系列独特资源的集合体，这些资源包括有形资产、无形资产和组织能力等，是企业获取竞争优势和实现价值创造的基础 。企业的资源具有异质性和不可完全模仿性，这使得不同企业在资源禀赋和价值创造能力上存在差异 。对于跨国并购而言，企业可以通过并购获取目标企业的独特资源，实现资源的整合与协同，从而增强自身的核心竞争力，提升企业价值 。

跨国并购为企业获取先进技术和研发能力提供了便捷途径。在科技快速发展的时代，技术创新是企业保持竞争力的关键。通过跨国并购，企业可以直接获得目标企业的核心技术、专利、研发团队和研发设施等资源，缩短技术研发周期，降低研发成本，提升自身的技术水平和创新能力 。华为通过与国外一些拥有先进技术的企业进行合作或并购，获取了相关技术和人才，不断提升自身在通信领域的技术实力，推动了 5G 技术的发展和应用 。

品牌和市场渠道是企业重要的无形资产，对企业的市场份额和盈利能力具有重要影响。跨国并购可以帮助企业迅速进入国际市场，利用目标企业的品牌知名度和市场渠道，扩大产品销售范围，提高市场份额 。联想收购 IBM 个人电脑业务，不仅获得了 IBM 的技术和研发能力，还借助 IBM 的品牌和全球销售渠道，迅速提升了自身在国际市场的知名度和市场份额 。

人力资源和管理经验也是企业发展的重要资源。跨国并购可以实现人力资源的优化配置和管理经验的交流共享。并购企业可以吸引目标企业的优秀人才加入，充实自身的人才队伍，同时学习目标企业先进的管理经验和管理模式，提升企业的管理水平 。例如，中国化工集团收购瑞士先正达公司后，积极整合双方的人力资源，实现了人才的优势互补，并学习了先正达在农业领域先进的管理经验和市场运营模式，促进了企业的发展 。

2.3.3 市场势力理论

市场势力理论认为，企业通过跨国并购可以扩大市场份额，增强市场势力，进而提升企业价值。在市场竞争中，企业的市场份额越大，对市场价格和市场竞争规则的影响力就越强，从而能够获得更多的市场利益 。

通过横向跨国并购，企业可以迅速扩大生产规模，减少竞争对手的数量，提高市场集中度，增强在行业内的话语权和定价能力 。例如，在汽车行业，一些大型汽车企业通过跨国并购其他汽车制造商，实现了规模的快速扩张，提高了市场份额，从而在零部件采购、产品定价等方面拥有更大的优势，能够获取更高的利润 。在全球饮料市场，可口可乐和百事可乐通过一系列的并购活动，不断扩大市场份额，巩固了在行业内的主导地位，对市场价格和产品供应具有较强的控制力 。

纵向跨国并购可以帮助企业实现产业链的整合，控制上下游关键环节，提高产业协同效率，降低交易成本，增强企业在产业链上的竞争力 。例如，石油企业通过并购炼油厂和加油站，实现了从原油开采到成品油销售的全产业链布局，不仅保障了原材料的供应和产品的销售渠道，还可以通过内部协调优化生产流程，降低成本，提高企业的整体效益 。苹果公司通过与零部件供应商建立紧密的合作关系甚至进行并购，实现了对关键零部件供应的控制，保障了产品的质量和生产进度，提升了市场竞争力 。

混合跨国并购则可以使企业实现多元化经营，分散经营风险，进入新的市场领域，拓展业务范围，从而提升企业的整体价值 。例如，通用电气（GE）通过一系列的混合跨国并购，业务涵盖能源、医疗、航空等多个领域，降低了对单一行业的依赖，增强了企业抵御市场风险的能力，同时利用不同业务之间的协同效应，实现了资源的优化配置，提升了企业的综合竞争力和价值 。

三、跨国并购的发展现状与趋势

3.1 全球跨国并购的总体态势

近年来，全球跨国并购活动呈现出复杂多变的态势，其规模和数量的波动受到多种因素的综合影响，深刻反映了全球经济格局的动态变化。

从规模上看，全球跨国并购交易金额在过去几十年间经历了显著的起伏。在经济繁荣时期，企业往往积极寻求扩张和战略转型，跨国并购活动随之活跃，交易金额屡创新高。在 20 世纪 90 年代末至 21 世纪初的互联网泡沫时期，科技行业的跨国并购呈现出爆发式增长，众多企业为了获取先进技术、拓展市场份额，不惜投入巨额资金进行并购交易，推动全球跨国并购规模达到阶段性高峰 。然而，当经济面临衰退或不确定性增加时，跨国并购规模通常会受到抑制。2008 年全球金融危机爆发后，金融市场动荡，企业融资困难，投资者信心受挫，跨国并购活动急剧降温，交易金额大幅下降 。此后，随着全球经济的逐步复苏，跨国并购规模又逐渐回升，但在不同年份仍存在较大波动。2015 - 2016 年，全球跨国并购市场再度活跃，交易金额分别达到 4.9 万亿美元和 5.2 万亿美元，这主要得益于全球经济的稳定增长、低利率环境以及企业对战略资源整合的强烈需求 。但在 2020 年，受新冠疫情的冲击，全球经济陷入停滞，跨国并购规模骤降至 2.9 万亿美元 。

在数量方面，全球跨国并购交易数量同样呈现出波动变化的趋势。与交易金额的变化类似，在经济增长强劲、市场信心充足的时期，跨国并购交易数量也相对较多。在经济全球化进程加速的阶段，各国企业纷纷寻求在全球范围内优化资源配置，拓展国际市场，跨国并购成为实现这一目标的重要手段，导致交易数量持续上升 。而在经济衰退、地缘政治冲突加剧或重大突发事件发生时，跨国并购交易数量往往会减少。2019 - 2020 年，中美贸易摩擦以及新冠疫情的双重影响，使得全球跨国并购交易数量出现明显下滑 。

总体而言，尽管全球跨国并购活动受到经济周期、地缘政治、技术变革等多种因素的影响，呈现出一定的波动性，但从长期来看，其依然保持着增长的趋势。随着经济全球化的深入发展，各国市场之间的联系日益紧密，企业为了提升自身的国际竞争力，获取全球范围内的资源和市场，跨国并购将继续成为企业发展的重要战略选择 。技术创新的加速推进，也为跨国并购创造了更多的机遇和动力，促使企业通过并购获取先进技术和创新能力，以适应快速变化的市场环境 。

三、跨国并购的发展现状与趋势

3.2 中国上市公司跨国并购的特点

3.2.1 并购规模与行业分布

近年来，中国上市公司跨国并购的规模呈现出显著的增长态势。随着中国经济的持续发展和企业实力的不断增强，越来越多的上市公司积极投身于跨国并购的浪潮中，并购交易金额屡创新高。2016 年，中国化工集团以 430 亿美元收购瑞士先正达公司，成为当时中国企业最大规模的海外并购交易 。这一并购案不仅在农业领域引起了巨大轰动，也彰显了中国上市公司在国际市场上的强大购买力和战略布局能力。2020 年，尽管受到新冠疫情的影响，中国上市公司跨国并购依然保持活跃，部分行业的并购规模甚至逆势增长。如新能源汽车行业，吉利汽车、比亚迪等上市公司通过跨国并购，积极获取国外先进的电池技术、自动驾驶技术和品牌资源，推动了行业的快速发展 。据相关数据统计，从 2015 - 2020 年，中国上市公司跨国并购的年均交易金额超过 500 亿美元，并购规模呈现出稳步上升的趋势 。

在行业分布方面，中国上市公司跨国并购呈现出多元化的特点，涉及多个行业领域。其中，制造业、信息技术、能源与资源、医疗健康等行业是并购的重点领域。在制造业领域，中国上市公司通过跨国并购，积极整合全球产业链资源，提升自身的制造水平和技术创新能力。例如，美的集团收购德国库卡集团，获得了库卡在工业机器人领域的先进技术和丰富经验，进一步拓展了美的在智能制造领域的业务版图，提升了其在全球制造业的竞争力 。在信息技术行业，随着数字化转型的加速推进，中国上市公司加大了对国外软件、芯片、人工智能等领域企业的并购力度，以获取关键技术和核心竞争力。阿里巴巴、腾讯等互联网巨头通过一系列跨国并购，在云计算、大数据、人工智能等领域取得了显著进展，提升了自身的技术实力和市场份额 。能源与资源行业一直是中国上市公司跨国并购的重要领域。中国作为能源消费大国，对石油、天然气、矿产等资源的需求持续增长。为了保障资源供应的稳定性和安全性，中国石油、中国石化、中国五矿等企业通过跨国并购，积极获取海外优质资源。中国石油收购哈萨克斯坦石油公司，中国五矿收购澳大利亚 OZ 矿业公司等，这些并购案例不仅满足了国内对资源的需求，也增强了中国企业在全球资源市场的话语权 。医疗健康行业的跨国并购也日益活跃。随着人们对健康需求的不断提高和医疗技术的快速发展，中国上市公司积极布局医疗健康领域，通过跨国并购获取国外先进的医疗技术、研发资源和品牌优势。复星医药在医疗健康领域进行了多轮次的跨国并购，形成了医药核心环节的全产业链条，实现了国际化发展 。

3.2.2 并购目的地与动机分析

中国上市公司跨国并购的目的地呈现出多元化的格局，主要集中在欧美发达国家和地区以及亚洲周边国家和地区。欧美发达国家和地区拥有先进的技术、成熟的市场和丰富的管理经验，吸引了众多中国上市公司的目光。在技术获取方面，中国科技企业热衷于并购美国、欧洲的科技公司，以获取先进的技术和研发能力。华为、中兴等企业通过与欧美科技企业的合作或并购，提升了自身在通信技术领域的竞争力 。在市场拓展方面，中国制造业企业通过并购欧美企业，利用其品牌和销售渠道，快速进入当地市场，扩大市场份额。吉利汽车收购沃尔沃后，借助沃尔沃在欧洲的品牌影响力和销售网络，成功打开了欧洲市场，提升了品牌知名度和市场份额 。亚洲周边国家和地区与中国在地理位置、文化背景等方面具有一定的相似性，且部分国家和地区在某些行业具有独特的优势，也成为中国上市公司跨国并购的重要目的地。在制造业领域，中国企业通过并购东南亚国家的企业，利用当地的劳动力成本优势和市场潜力，实现产业转移和升级。在资源领域，中国企业并购中亚、非洲等地区的资源型企业，以获取丰富的自然资源，保障资源供应 。

中国上市公司进行跨国并购的动机主要包括战略扩张、资源获取、技术升级和市场拓展等方面。战略扩张是中国上市公司跨国并购的重要动机之一。通过并购，企业可以快速进入新的市场领域，实现业务多元化和国际化布局，提升企业的整体竞争力。美的集团通过收购德国库卡集团，不仅拓展了智能制造业务，还提升了在全球家电市场的地位 。资源获取也是重要动机，中国对能源和资源的需求巨大，为了保障资源供应的稳定性和安全性，企业通过跨国并购获取海外优质资源。中国石油收购哈萨克斯坦石油公司，确保了原油供应的稳定 。在技术升级方面，中国企业通过并购国外拥有先进技术的企业，获取关键技术和研发能力，提升自身的技术水平和创新能力。联想收购 IBM 个人电脑业务，获得了 IBM 的先进技术和研发团队，提升了自身在计算机领域的技术实力 。市场拓展动机促使企业通过并购利用目标企业的品牌和销售渠道，快速进入国际市场，扩大市场份额。海尔收购通用家电，借助通用家电在美国的品牌和销售网络，成功拓展了美国市场 。

3.3 跨国并购发展的新趋势

在当今全球经济格局深刻变革、新兴技术蓬勃发展的时代背景下，跨国并购呈现出一系列新的趋势，这些趋势不仅反映了企业在战略布局、运营模式等方面的调整与创新，也对全球经济的发展产生了深远影响 。

新兴技术的迅猛发展，如人工智能、大数据、云计算、区块链等，正深刻改变着跨国并购的格局。在技术驱动型行业，如科技、生物医药等领域，跨国并购愈发活跃，成为企业获取前沿技术、提升创新能力的重要手段 。近年来，人工智能领域的跨国并购交易数量和金额呈现出快速增长的态势。根据相关数据统计，从 2018 - 2023 年，全球人工智能领域的跨国并购交易数量从 100 余起增长到 300 余起，交易金额也从数十亿美元攀升至数百亿美元 。谷歌、微软、苹果等科技巨头纷纷通过跨国并购，收购具有先进人工智能技术的初创企业，以增强自身在人工智能领域的技术实力和市场竞争力 。谷歌收购 DeepMind，获得了其在深度学习和人工智能算法方面的核心技术，为谷歌在人工智能领域的发展奠定了坚实基础，推动了谷歌在语音识别、图像识别、自然语言处理等多个领域的技术突破 。

随着全球经济一体化的深入发展，跨国并购在战略层面更加注重长期战略目标的实现，企业不再仅仅追求短期的财务收益，而是着眼于全球市场布局、产业升级和核心竞争力的提升 。企业通过跨国并购，积极整合全球资源，构建全球产业链和供应链体系，以适应市场变化和竞争挑战 。在汽车行业，随着新能源汽车和智能网联汽车的兴起，传统汽车企业纷纷通过跨国并购，布局新能源汽车产业链和智能网联技术领域。大众汽车收购江淮汽车和国轩高科，不仅获得了在中国新能源汽车市场的生产和销售渠道，还获取了电池技术和智能网联技术，加速了其在新能源汽车领域的战略转型 。宝马与戴姆勒合作，共同投资自动驾驶技术研发，通过整合双方的技术资源和研发能力，提升了在自动驾驶领域的技术水平和市场竞争力 。

跨国并购的模式也在不断创新，除了传统的股权收购和资产收购外，战略合作、联合研发、战略联盟等新型并购模式逐渐兴起。这些新型模式更加注重企业之间的协同合作和资源共享，通过优势互补，实现互利共赢 。在航空航天领域，波音与空客等企业通过战略合作和联合研发，共同开发新一代飞机技术和航空材料，降低研发成本，提高研发效率 。在医药行业，许多企业通过战略联盟的方式，共享研发资源和临床试验数据，加速新药的研发和上市进程 。葛兰素史克与辉瑞在疫苗业务方面达成战略联盟，整合双方的研发、生产和销售资源，提升了在全球疫苗市场的竞争力 。

四、跨国并购对上市公司企业价值影响的多维度分析

4.1 财务绩效维度

4.1.1 盈利能力分析

跨国并购对上市公司毛利率、净利率等盈利能力指标有着复杂而深远的影响，通过对具体案例和数据的深入剖析，能够更清晰地洞察其中的内在机制和变化趋势 。以闻泰科技并购安世集团为例，在并购之前，闻泰科技作为手机 ODM 龙头企业，虽拥有相对稳定的销售订单和规模采购优势，但盈利能力增长较为缓慢 。2018 年，受国际形势严峻、行业整体低迷等因素影响，闻泰科技营业收入与上年基本持平，然而项目研发投入之多时间之久、部分元器件价格上涨和汇率波动等因素导致净利润大幅下降，仅为 0.72 亿元 。2019 年闻泰科技取得安世集团的实际控制权后，营业收入大幅增长达到 415.78 亿元，同比增长 139.85%；净利润更是达到 13.79 亿元，同比增长 1812.03% 。并且在 2020 年实现安世集团控股后营业收入和净利润再创新高 。从毛利率和净利率来看，并购后两者均呈现上升趋势，销售毛利率连创新高，达到 16.18%，销售净利率在 2019 年安世集团纳入合并范围后，不仅回升，还达到了 3.32% 的水准，在最新数据中，再创新高达到 4.88% 。这表明闻泰科技通过并购安世集团，成功实现了产业向上布局，减少了元器件价格上涨的影响，获取技术研发出新产品，从而显著提升了盈利能力 。

腾讯控股并购 Supercell 同样展现出跨国并购对盈利能力的重要影响 。腾讯成立之初，业务中心放在社交媒体，盈利能力和变现能力有限 。随着移动互联网的发展，腾讯将目光投向移动游戏市场 。2016 年腾讯以 86 亿美元收购 Supercell，在并购当年（2016 年），腾讯的净资产收益率从 2015 年的 23.84% 下降到了 22.25%，这表明企业在并购当年投入资本经营而取得的利润并不高 。但在并购后一年的时间内，腾讯的经营效益就有了提升 。从腾讯自身并购前后的盈利能力指标的比较以及与同行业的比较分析来看，腾讯的盈利能力中的各项指标在并购后与并购当年（2016 年）相比都有了提升，说明腾讯的并购在盈利能力方面的绩效表现是乐观的 。这主要得益于腾讯通过并购 Supercell，实现了多元化布局，拓宽了国际市场，借助 Supercell 的游戏开发能力和全球用户基础，腾讯在游戏业务上获得了更多的收入和利润 。

通过对多个案例的综合分析可以发现，跨国并购对上市公司盈利能力的影响并非一蹴而就，往往需要一定的时间来实现协同效应和价值提升 。在短期内，由于并购整合成本、文化差异等因素的影响，上市公司的盈利能力可能会出现波动甚至下降 。但从长期来看，如果并购能够实现有效的资源整合、技术融合和市场拓展，上市公司的盈利能力有望得到显著提升 。在并购过程中，上市公司需要充分考虑目标企业的业务特点、市场竞争力以及自身的整合能力，制定合理的并购策略和整合计划，以最大程度地发挥跨国并购对盈利能力的积极影响 。

4.1.2 偿债能力分析

研究并购前后资产负债率、流动比率等指标的变化，对于准确评估跨国并购对上市公司偿债能力的影响至关重要 。以联想集团并购 IBM PC 业务为例，此次并购有很大部分的资金是通过向国际银团贷款获得的，这使得并购后联想的资产负债率有了明显的上涨，流动比率也有所下降，表明短期偿债能力受到了影响 。联想在并购实施之前，对 IBM PC 业务进行了详细的调查，收集了涉及该业务的财务信息、发展潜力、技术经济效益以及产品营销等多方面资料，并科学认真地制定并实践了筹资方案 。这一举措在一定程度上避免了不必要的债务负担，保证了并购的经济效益 。从长期来看，随着并购整合的推进，联想的偿债能力开始逐渐提高 。这主要得益于联想在并购后实现了业务的协同发展，提升了市场竞争力，增加了营业收入和利润，从而增强了偿债能力 。

安踏并购 Amer Sports 的案例也体现了跨国并购对偿债能力的影响 。Amer Sports 在并购前资产负债率偏高，具有较大的财务风险，尤其在 2017 年，资产负债率一度达到 76.21% 。安踏对 Amer Sports 的并购采用了一定的融资策略，这使得并购后企业的负债情况发生了变化 。并购后，Amer Sports 的资产与负债出现了大幅波动，主要是由于并购后并表所产生的 。截至 2020 年 06 月 30 日，资本负债率为 67.91% 。虽然并购后偿债能力面临一定压力，但安踏凭借自身良好的经营状况和市场地位，在一定程度上缓解了偿债压力 。同时，安踏通过整合 Amer Sports 的资源，提升了自身的市场竞争力和盈利能力，为未来偿债能力的提升奠定了基础 。

综合多个案例分析可知，跨国并购通常会对上市公司的偿债能力产生一定的冲击 。在并购过程中，融资方式的选择、并购资金的规模以及并购后企业的经营状况等因素，都会对偿债能力指标产生影响 。如果融资规模过大，企业的债务负担加重，可能导致资产负债率上升，短期偿债能力下降 。但如果并购能够实现协同效应，提升企业的盈利能力和市场竞争力，随着企业经营状况的改善，偿债能力也有望逐渐恢复和提升 。上市公司在进行跨国并购时，需要充分考虑自身的偿债能力和融资能力，合理选择融资方式和并购资金规模，制定科学的偿债计划，以降低并购对偿债能力的负面影响 。同时，在并购后要加强整合管理，提升企业的经营效益，增强偿债能力 。

4.1.3 营运能力分析

并购对存货周转率、应收账款周转率等营运能力指标的作用，是衡量跨国并购对上市公司企业价值影响的重要维度之一 。以联想集团并购 IBM PC 业务为例，并购后联想的总资产周转率除了在 2006 年有较大增幅外，其他年份的变化不大；而存货周转率和应收账款周转率在并购后四年内都比并购前有一定的增幅 。这表明联想在并购整合初期，供应链整合进行顺利，内部职能整合的效应逐渐体现，运营效率得到了一定提升 。联想通过整合双方的供应链资源，优化了采购、生产和销售流程，提高了存货的周转速度；同时，通过加强应收账款的管理，提高了资金的回收效率，从而提升了营运能力 。

闻泰科技并购安世集团后，营运能力指标呈现出复杂的变化 。应收账款周转率在 2017 年有小幅度上升，之后剧烈下降，直至 2020 年才回到 2018 年的基本水平 。这主要是因为在外部大环境变化下，闻泰科技自身业务受到冲击，导致回款周期变长，回款速度变慢 。管理层高度重视应收账款周转问题，通过增加产品类型，提前布局智能硬件、智能软件和汽车电子等领域来获得新的重量级客户，达到优化客户结构的目的，以此使得应收账款周转率回升 。存货周转率从 2016 年到 2019 年呈现稳定上升的趋势，之后开始下降 。主要原因是疫情的爆发，整体市场不景气，手机业务步入存量竞争阶段，大型厂商纷纷利用成本优势或者产品质量优势抢占市场，迫使小型厂商纷纷退出 。尽管闻泰科技属于 ODM 的龙头企业，但在外部环境的影响下也难以继续高速发展 。2020 年存货周转率下降，但与并购前相比，还是相对提高了许多，证明并购对闻泰科技的存货周转能力有明显提升 。这表明并购在一定程度上优化了闻泰科技的业务结构和资源配置，提升了存货的运营效率 。

从多个案例可以看出，跨国并购对上市公司营运能力的影响具有多样性和复杂性 。并购后，企业的营运能力可能会受到多种因素的影响，包括市场环境变化、业务整合效果、管理水平提升等 。如果并购能够实现有效的业务整合和资源优化配置，加强供应链管理和客户关系管理，通常可以提升存货周转率和应收账款周转率，提高企业的运营效率和资金使用效率 。但如果并购整合过程中出现问题，或者受到外部市场环境的不利影响，营运能力可能会受到抑制 。上市公司在跨国并购过程中，需要注重并购后的业务整合和管理提升，优化供应链和客户关系管理，以充分发挥并购对营运能力的积极作用，提升企业价值 。

4.2 市场绩效维度

4.2.1 股价表现

股价表现是衡量跨国并购对上市公司市场绩效影响的重要指标，它直观地反映了市场对并购事件的预期和反应 。以吉利汽车并购沃尔沃为例，在并购消息发布前后，吉利汽车的股价出现了显著波动 。2010 年 3 月 28 日，吉利汽车宣布以 18 亿美元并购沃尔沃所有股权和资产，消息发布后，吉利汽车的股价在短期内大幅上涨 。在公告日当天，吉利汽车股价开盘即大幅高开，涨幅超过 10%，随后在市场的热烈追捧下，股价继续攀升，当日收盘价较前一日上涨了 12.6% 。这表明市场对吉利汽车并购沃尔沃这一事件持积极态度，认为此次并购将为吉利汽车带来巨大的发展机遇和价值提升 。在之后的一段时间内，吉利汽车的股价虽有波动，但整体呈上升趋势，在并购完成后的一年内，股价累计涨幅超过 50% 。这主要是因为市场预期吉利汽车通过并购沃尔沃，将获得先进的汽车制造技术、研发能力和品牌优势，从而提升自身的市场竞争力和盈利能力 。

联想集团并购 IBM PC 业务同样引发了股价的显著波动 。2004 年 12 月 8 日，联想集团宣布成功完成对 IBM PC 业务的全数收购任务，这一消息在资本市场引起了强烈反响 。公告发布后，联想集团的股价在短期内出现了较大幅度的上涨 。在公告后的一周内，联想集团股价涨幅达到 15%，市场对联想此次并购给予了高度关注和积极评价 。然而，在并购后的一段时间内，由于整合过程中面临诸多挑战，如文化差异、业务协同等问题，市场对联想的信心有所下降，股价也出现了一定程度的回调 。随着整合的逐步推进，联想集团逐渐克服了困难，实现了业务的协同发展，股价也逐渐回升并超过了并购前的水平 。这表明市场对联想集团并购 IBM PC 业务的长期价值逐渐认可，股价最终反映了并购对企业价值的积极影响 。

通过对多个案例的分析可以发现，跨国并购消息发布前后，上市公司的股价通常会出现明显波动 。在短期内，股价的波动主要受到市场情绪、投资者预期等因素的影响。如果市场对并购事件持乐观态度，认为并购将带来协同效应和价值提升，股价往往会上涨；反之，如果市场对并购的前景存在疑虑，股价则可能下跌 。从长期来看，股价的走势更多地取决于并购后的整合效果和企业的实际经营业绩 。如果并购能够实现有效的资源整合、技术融合和市场拓展，企业的盈利能力和市场竞争力得到提升，股价将逐渐反映出企业价值的增长 。然而，如果并购整合失败，企业经营业绩不佳，股价也会受到负面影响 。上市公司在进行跨国并购时，需要充分考虑市场反应，加强与投资者的沟通，及时披露并购进展和整合情况，以稳定市场预期，提升股价表现 。

4.2.2 市场份额变化

跨国并购对上市公司市场份额的影响是评估其市场绩效的重要方面，通过具体案例可以清晰地展现跨国并购在帮助企业扩大市场份额、提升市场地位方面的重要作用 。天地数码通过并购德国 CALOR 公司和法国 RTT 公司，在拓展欧洲市场占有率方面取得了显著成效 。天地数码是专业从事热转印碳带产品研发、生产和销售的国家高新技术企业，作为国内行业龙头，已在全球多个国家设立子公司 。2024 年 10 月 16 日晚间，天地数码公告拟通过全资子公司以 593.9 万欧元的自有资金，收购德国 CALOR 公司 100% 股权和法国 RTT 公司 100% 股权 。CALOR 公司与 RTT 公司主营业务均为热转印碳带及相关配套产品的加工和销售，在欧洲已形成了稳定的客户资源及销售渠道，在欧洲市场具有良好的口碑 。本次收购完成后，天地数码将通过全资子公司持有 CALOR 和 RTT 公司 100% 股权 。这一并购举措使得天地数码能够借助 CALOR 和 RTT 公司在欧洲的本地化团队、稳定的销售渠道以及良好的市场口碑，迅速进入欧洲本地主流市场，获取主流客户 。天地数码在欧洲市场的份额得到了显著提升，进一步加强了其在全球热转印碳带市场的竞争力 。

吉利汽车收购沃尔沃同样在市场份额提升方面取得了显著成果 。在收购之前，吉利汽车虽然在国内市场取得了一定的成绩，但在国际市场上的知名度和市场份额相对较低 。沃尔沃作为瑞典著名汽车品牌，拥有先进的技术和广泛的全球销售网络 。吉利汽车通过收购沃尔沃，不仅获得了先进的汽车制造技术和研发能力，还借助沃尔沃的品牌影响力和全球销售渠道，迅速提升了自身在国际市场的知名度和市场份额 。吉利汽车将沃尔沃的技术和管理经验与自身的成本优势和市场洞察力相结合，推出了一系列具有竞争力的产品，成功打开了欧洲、北美等国际市场 。据统计，吉利汽车在收购沃尔沃后的几年内，国际市场份额逐年攀升，从收购前的不足 1% 增长到了目前的 5% 以上，在全球汽车市场中的地位得到了显著提升 。

这些案例充分表明，跨国并购为上市公司提供了快速扩大市场份额、提升市场地位的有效途径 。通过并购，企业可以利用目标企业的品牌、销售渠道、客户资源等优势，迅速进入新的市场领域，实现市场的拓展和份额的提升 。在并购过程中，企业需要充分考虑目标企业与自身的协同性，制定合理的整合策略，以确保并购能够实现预期的市场份额增长目标 。企业还需要注重品牌建设和市场拓展，不断提升产品质量和服务水平，以巩固和扩大市场份额 。

4.3 战略协同维度

4.3.1 业务整合协同

业务整合协同在跨国并购中发挥着关键作用，对上市公司企业价值的提升具有重要意义。以吉利汽车并购沃尔沃为例，在并购前，吉利汽车主要聚焦于中低端汽车市场，产品技术含量和品牌影响力相对有限 。而沃尔沃作为具有深厚技术底蕴和高端品牌形象的汽车制造商，在安全技术、环保技术以及豪华汽车制造领域拥有显著优势 。吉利汽车并购沃尔沃后，在生产环节，双方整合了生产设施和工艺流程，实现了资源共享和优化配置 。吉利借鉴沃尔沃的先进生产管理经验，优化了自身的生产流程，提高了生产效率和产品质量 。在零部件采购方面，通过联合采购，增强了与供应商的谈判能力，降低了采购成本 。在销售环节，吉利借助沃尔沃的全球销售网络，将吉利品牌的汽车推向国际市场，同时也提升了沃尔沃在中国市场的销售业绩 。通过整合双方的销售渠道和市场推广资源，实现了市场的拓展和份额的提升 。在研发环节，双方加强了技术合作与交流，共同研发新技术、新产品 。吉利利用沃尔沃的研发资源，提升了自身的技术创新能力，推出了一系列具有竞争力的新产品，如领克品牌汽车，实现了产品的升级和多元化 。

联想集团并购 IBM PC 业务同样展现了业务整合协同的重要性 。并购前，联想在个人电脑业务上主要集中于国内市场，技术研发和国际市场拓展能力相对薄弱 。IBM 在个人电脑领域拥有先进的技术、成熟的国际市场渠道和丰富的管理经验 。并购后，联想整合了双方的研发资源，建立了联合研发中心，共同开展技术研发工作 。通过与 IBM 的技术合作，联想在笔记本电脑的散热技术、电池续航技术等方面取得了显著突破，提升了产品的技术含量和竞争力 。在供应链管理方面，联想整合了双方的供应链体系，优化了采购、生产和物流流程，实现了成本的降低和效率的提升 。在市场拓展方面，联想借助 IBM 的国际市场渠道和品牌影响力，迅速打开了国际市场，提升了市场份额和品牌知名度 。联想将 IBM 的高端商务品牌形象与自身的性价比优势相结合，满足了不同客户群体的需求，进一步巩固了在全球个人电脑市场的地位 。

这些案例充分表明，跨国并购后的业务整合协同能够实现资源的优化配置和协同运作，提高企业的经营效率和市场竞争力，从而提升企业价值 。在业务整合过程中，企业需要制定科学合理的整合策略，注重文化融合和人员沟通，充分发挥双方的优势，实现协同效应的最大化 。企业还需要不断优化业务流程，加强内部管理，以适应市场变化和竞争挑战 。

4.3.2 技术与创新协同

技术与创新协同是跨国并购对上市公司企业价值产生积极影响的重要途径，通过获取先进技术和促进研发创新，企业能够提升核心竞争力，实现可持续发展 。以博腾股份并购美国 J-STAR 公司为例，博腾股份是一家为制药企业、研发机构提供医药定制生产外包服务（CMO）的企业，在 2017 年前，其技术水平发展存在一定局限 。J-STAR 是美国一家医药合同研发企业（CRO），拥有先进的结晶技术 。博腾股份并购 J-STAR 后，成功获取了其结晶技术，这使得博腾股份在医药研发领域的技术实力得到了显著提升 。通过技术融合，博腾股份能够为客户提供更具创新性和竞争力的医药研发解决方案，拓展了业务范围，提高了市场份额 。在研发创新方面，双方整合了研发团队，加强了技术交流与合作，共同开展新药物的研发工作 。博腾股份利用 J-STAR 的研发资源和经验，加快了自身的研发速度，提升了研发成功率，推出了一系列具有市场竞争力的新产品，实现了从 CMO 向医药定制研发生产（CDMO）模式的战略转型 。

华为在跨国并购中也高度重视技术与创新协同 。华为通过与国外一些拥有先进技术的企业进行合作或并购，获取了相关技术和人才，不断提升自身在通信领域的技术实力 。华为收购了一些拥有先进芯片技术、通信算法和软件技术的企业，将这些技术与自身的研发能力相结合，实现了技术的突破和创新 。在 5G 技术研发过程中，华为整合了全球的研发资源，与多家国际企业开展合作，共同攻克了一系列技术难题，推动了 5G 技术的快速发展和应用 。通过技术与创新协同，华为在通信领域的核心竞争力得到了显著提升，成为全球领先的通信设备供应商 。

这些案例表明，跨国并购为企业获取先进技术和促进研发创新提供了有效途径 。通过技术与创新协同，企业能够提升自身的技术水平和创新能力，推出具有竞争力的新产品和服务，满足市场需求，从而提升企业价值 。在技术与创新协同过程中，企业需要注重技术整合和人才培养，加强知识产权保护，营造良好的创新环境，以充分发挥技术与创新协同的作用 。企业还需要关注行业技术发展趋势，积极开展前瞻性研究，为企业的长期发展奠定坚实的技术基础 。

五、跨国并购影响上市公司企业价值的案例分析

5.1 成功案例分析 - 海尔智家收购通用电气家电业务

5.1.1 并购背景与过程

在全球经济一体化和市场竞争日益激烈的背景下，家电行业面临着巨大的发展机遇和挑战。2016 年，海尔智家对通用电气家电业务的收购成为中国家电企业跨国并购的经典案例 。

从市场环境来看，当时全球家电市场竞争激烈，各大企业纷纷寻求通过并购来扩大市场份额、提升竞争力 。中国家电市场逐渐趋于饱和，国内市场增长乏力，企业需要拓展海外市场以实现持续增长 。海尔智家作为中国家电行业的领军企业，虽然在国内市场占据重要地位，但在国际市场上的份额相对有限，尤其是在欧美等成熟市场 。通用电气家电业务在美国家电市场具有较高的知名度和市场份额，拥有先进的技术、完善的销售网络和成熟的品牌 。通用家电在美国家电市场占有率近 20%，是全美第二大家电品牌 。收购通用电气家电业务，对海尔智家来说是拓展国际市场、提升品牌知名度和实现国际化战略的重要契机 。

从行业发展趋势来看，随着消费者对家电产品的需求不断升级，智能化、高端化成为家电行业的发展方向 。通用电气在技术研发方面具有深厚的积累，其家电业务拥有先进的智能家电技术和研发团队 。海尔智家通过收购通用电气家电业务，可以获取这些先进技术，提升自身的研发能力和产品竞争力，加快智能化、高端化产品的研发和推广，满足市场需求 。

在并购过程中，2016 年 1 月 14 日（美国东部时间），青岛海尔与通用电气签署了《股权与资产购买协议》，青岛海尔拟通过现金方式向通用电气购买其家电业务相关资产，交易金额为 54 亿美元 。此次并购由青岛海尔上市主体直接通过现金收购境外资产，在并购方案选择、并购风险防范、并购执行效率方面具有较强的借鉴意义 。为了确保并购的顺利进行，海尔智家进行了充分的前期准备工作 。组建了专业的并购团队，对通用电气家电业务进行了深入的尽职调查，全面了解其财务状况、业务运营、技术研发、市场渠道等方面的情况 。与通用电气进行了多次沟通和协商，就并购的价格、交易方式、整合计划等关键问题达成了一致意见 。在并购过程中，海尔智家还积极应对各种风险和挑战，如汇率风险、文化差异风险等，确保了并购的成功实施 。

5.1.2 对企业价值的提升效果

海尔智家收购通用电气家电业务后，在多个方面实现了企业价值的显著提升 。

在财务绩效方面，海尔智家的营业收入和净利润实现了稳步增长 。2015 - 2023 年，海尔智家的营业收入从 1887.77 亿元增长到 3206.91 亿元，净利润从 43.1 亿元增长到 179.51 亿元 。通过整合双方的采购资源，海尔智家实现了采购成本的降低，提高了毛利率和净利率 。在市场绩效方面，海尔智家在国际市场的份额得到了显著提升，品牌知名度和美誉度进一步提高 。收购通用电气家电业务后，海尔智家借助通用家电在美国的销售网络和品牌影响力，迅速打开了美国市场，提升了在全球家电市场的竞争力 。根据欧睿国际的数据，海尔智家大型家用电器 2023 年品牌零售量的全球市场份额达到 12.4%，连续 14 年蝉联全球第一 。

在战略协同方面，海尔智家与通用电气家电业务实现了深度融合 。在业务整合协同方面，双方在生产、销售、研发等环节实现了资源共享和优势互补 。在生产环节，通过优化生产布局和工艺流程，提高了生产效率和产品质量；在销售环节，整合了销售渠道和市场推广资源，实现了市场的拓展和份额的提升；在研发环节，加强了技术合作与交流，共同研发新技术、新产品，提升了产品的技术含量和竞争力 。在技术与创新协同方面，海尔智家获取了通用电气家电业务的先进技术和研发能力，加速了自身的技术创新和产品升级 。双方共同研发的智能家电产品，融合了海尔智家的物联网技术和通用电气的智能控制技术，为消费者提供了更加便捷、智能的家居体验 。

5.1.3 成功经验总结

海尔智家在收购通用电气家电业务过程中积累了丰富的成功经验，为其他企业提供了宝贵的借鉴 。

在并购决策方面，海尔智家明确了清晰的战略目标，即通过收购通用电气家电业务，拓展国际市场、提升品牌知名度和实现国际化战略 。在决策过程中，海尔智家进行了充分的市场调研和分析，全面评估了并购的风险和收益，确保了并购决策的科学性和合理性 。海尔智家还注重目标企业的选择，选择了与自身战略目标相符、具有核心竞争力和发展潜力的通用电气家电业务 。

在并购整合方面，海尔智家采取了一系列有效的措施 。在文化融合方面，海尔智家尊重通用电气家电业务的企业文化，通过文化交流和培训，促进了双方员工的相互理解和认同，形成了共同的价值观和经营理念 。在业务整合方面，海尔智家制定了详细的整合计划，对双方的业务进行了优化和协同，实现了资源的共享和优势互补 。在技术整合方面，海尔智家加强了与通用电气家电业务的技术合作与交流，共同研发新技术、新产品，提升了企业的技术创新能力 。

海尔智家还注重人才的整合和培养 。在并购后，海尔智家保留了通用电气家电业务的核心人才，并为他们提供了良好的发展空间和机会 。通过人才的整合和培养，海尔智家实现了人才的优势互补，提升了企业的整体实力 。

5.2 失败案例分析 - TCL 并购汤姆逊

5.2.1 并购背景与过程回顾

TCL 集团在 20 世纪末至 21 世纪初，凭借在国内彩电市场的成功，积累了一定的资金、技术和市场经验，制定了宏伟的国际化战略，期望在全球彩电市场占据一席之地。然而，当时 TCL 面临着严峻的挑战。国内彩电市场竞争激烈，市场饱和度高，增长空间有限，利润空间也因激烈的价格战而不断压缩 。在国际市场上，TCL 缺乏品牌知名度和市场渠道，难以与国际知名品牌竞争 。为了实现国际化战略，TCL 需要迅速获取国际市场份额、先进技术和品牌资源 。

汤姆逊公司作为一家历史悠久的法国电子消费品企业，在彩电领域拥有丰富的技术专利和广泛的市场渠道 。汤姆逊在彩电、彩管方面拥有 34000 种专利，在全球专利数量上仅次于 IBM 。其在北美和欧洲市场拥有一定的市场份额，分别占有 18% 的北美市场和 8% 的欧洲市场 。由于市场竞争激烈、技术转型困难等原因，汤姆逊的彩电业务逐渐陷入困境，出现了严重亏损 。2003 年，汤姆逊的彩电业务亏损约为 1.3 亿欧元，急需寻找合作伙伴来扭转局面 。

在这样的背景下，TCL 与汤姆逊开始接触并进行谈判 。2003 年 11 月 4 日，TCL 与汤姆逊正式签订协议，重组双方的彩电和 DVD 业务，组建全球最大的彩电供应企业 ——TCL 汤姆逊电子公司（TTE） 。其中 TCL 集团持股 67%，汤姆逊持股 33% 。在并购过程中，双方就股权比例、资产估值、业务整合等问题进行了艰苦的谈判 。最初汤姆逊要求以现金流折算，按照当时的汇率，汤姆逊的电视业务净资产为 1.7 亿欧元，TCL 的净资产为 2 亿欧元，这样汤姆逊在合资企业内不用进行任何投资 。TCL 方面提出对未来 36 个月盈利进行评估，以这个评估的价值来估算双方进入企业资产的价值 。经过多轮谈判，最终汤姆逊投入 9000 万作为赔偿，其中 7000 万以知识产权方式兑现，另有 2000 万的现金 。后来公布的汤姆逊彩电业务亏损很大，李东生要求汤姆逊再支付重组费用 5000 万欧元 。最终达成的方案是，汤姆逊在合资企业内投入资源总价值超过 3 亿欧元，获得 TTE 的 33% 股份 。双方持续不停纠缠的谈判，一直持续到签约前一天晚上的凌晨 3 点，才最终达成一致 。

5.2.2 导致企业价值受损的因素分析

TCL 并购汤姆逊后，企业价值受到了严重的损害，这主要是由文化冲突、整合困难、市场变化等多方面因素共同作用导致的 。

TCL 和汤姆逊来自不同的国家和文化背景，在企业管理理念、工作方式、价值观等方面存在巨大差异 。在管理理念上，TCL 注重速度和效率，决策过程相对灵活，强调集体决策和团队合作；而汤姆逊则更加注重程序和规范，决策过程相对缓慢，强调个人决策和专业分工 。这种差异导致在并购后的整合过程中，双方管理层在决策、沟通和执行等方面出现了严重的冲突 。在工作方式上，中国员工通常习惯于加班和高强度工作，以尽快完成任务；而法国员工则更注重工作与生活的平衡，严格遵守工作时间 。这种差异使得双方员工在合作过程中产生了矛盾和误解，影响了工作效率和团队协作 。在价值观方面，TCL 强调创新和进取，鼓励员工勇于尝试和冒险；而汤姆逊则更注重稳定和传承，对变革相对保守 。这些文化冲突使得员工之间的沟通和协作变得困难，降低了企业的运营效率，增加了管理成本，严重影响了企业价值 。

并购后，TCL 在业务、人员、技术等方面的整合面临诸多困难 。在业务整合方面，TCL 和汤姆逊的产品线存在一定的重叠，如何优化产品线、避免内部竞争成为难题 。由于双方的市场定位和销售渠道不同，整合销售渠道也面临挑战 。在欧洲市场，汤姆逊主要通过大型零售商销售产品，而 TCL 则更注重与经销商的合作 。在整合过程中，如何协调双方的销售渠道，实现资源共享和协同效应，成为困扰企业的一大问题 。在人员整合方面，大量的裁员和人事变动引起内部人员的不满情绪，对工作缺乏热情，造成人员的工作效率降低，优秀人才流失 。TCL 为了降低成本，对汤姆逊的员工进行了大规模裁员，这引发了员工的强烈不满和抵制，导致员工士气低落，工作效率下降 。在技术整合方面，虽然汤姆逊拥有大量的技术专利，但如何将这些技术与 TCL 的技术优势相结合，实现技术创新和协同发展，也存在诸多困难 。由于技术标准和研发流程的差异，双方在技术整合过程中遇到了重重障碍，影响了产品的研发进度和质量 。

在 TCL 并购汤姆逊后，全球彩电市场发生了快速的变化，技术创新加速，平板电视逐渐取代传统 CRT 电视成为市场主流 。TCL 和汤姆逊在技术转型方面反应迟缓，未能及时跟上市场变化的步伐 。汤姆逊虽然拥有大量的彩电专利技术，但在平板电视技术方面相对滞后，未能及时将专利技术转化为市场竞争力 。TCL 在并购后，由于整合困难，也未能迅速推出具有竞争力的平板电视产品 。这使得 TTE 在市场竞争中处于劣势，市场份额不断下降，销售收入减少，利润下滑，企业价值受到严重损害 。随着市场竞争的加剧，其他彩电企业纷纷加大技术研发投入，推出了一系列具有竞争力的平板电视产品，进一步挤压了 TTE 的市场空间 。

5.2.3 教训与启示

TCL 并购汤姆逊的失败案例为企业跨国并购提供了深刻的教训和重要的启示 。

在跨国并购前，企业必须进行充分的尽职调查，全面了解目标企业的财务状况、业务运营、技术实力、市场前景、企业文化等方面的情况 。TCL 在并购汤姆逊前，对汤姆逊的亏损状况和市场前景估计不足，对双方的文化差异和整合难度也缺乏足够的认识 。在进行尽职调查时，企业应组建专业的团队，包括财务专家、法律顾问、行业分析师等，运用多种调查方法，如实地考察、数据分析、访谈等，确保获取全面、准确的信息 。企业还应充分考虑并购后的整合难度和风险，制定详细的整合计划和风险应对措施 。

文化融合是跨国并购成功的关键因素之一 。企业在跨国并购过程中，应重视文化差异，采取有效的文化融合策略 。在并购前，企业应进行文化评估，了解双方企业文化的差异和特点，制定相应的文化融合方案 。在并购后，企业应加强文化沟通和交流，促进双方员工的相互理解和认同 。可以通过组织文化培训、团队建设活动、文化交流项目等方式，增进员工之间的了解和信任，营造良好的企业文化氛围 。企业还应尊重对方的文化传统和价值观，在保持自身文化特色的基础上，寻求文化的融合和创新 。

并购后的整合是实现协同效应、提升企业价值的重要环节 。企业应制定科学合理的整合计划，明确整合目标、任务和时间表，确保整合工作的顺利进行 。在业务整合方面，企业应优化产品线，实现资源共享和协同发展；在人员整合方面，应妥善处理员工的安置和培训问题，提高员工的满意度和忠诚度；在技术整合方面，应加强技术合作与创新，提升企业的技术实力和竞争力 。企业还应建立有效的沟通机制和协调机制，及时解决整合过程中出现的问题和矛盾 。

市场变化是企业跨国并购过程中不可忽视的因素 。企业应密切关注市场动态，及时调整战略，以适应市场变化 。在技术创新方面，企业应加大研发投入，加强技术研发和创新能力，不断推出具有竞争力的新产品 。在市场拓展方面，企业应积极开拓新的市场领域，扩大市场份额 。在 TCL 并购汤姆逊的案例中，由于未能及时跟上平板电视技术的发展趋势，导致市场份额下降，企业价值受损 。因此，企业在跨国并购后，应保持敏锐的市场洞察力，及时调整战略，抓住市场机遇，应对市场挑战 。

六、提升跨国并购对上市公司企业价值积极影响的策略建议

6.1 并购前的战略规划与目标选择

在跨国并购的复杂进程中，制定清晰明确的并购战略是企业迈出成功步伐的关键一步，这一战略犹如航海中的灯塔，为企业指引前行的方向，确保企业在跨国并购的浪潮中始终保持正确的航向 。企业必须深入剖析自身的核心竞争力、发展战略以及未来的业务布局，全面评估自身的优势与劣势，精准定位在国际市场中的位置 。以美的集团为例，美的在国内家电市场已取得显著成就，但为了实现全球化战略，进一步提升在全球家电市场的竞争力，美的明确了通过跨国并购获取先进技术和国际市场份额的战略目标 。美的将目标锁定在德国库卡集团，库卡在工业机器人领域拥有先进的技术和丰富的经验，与美的的家电业务具有很强的协同性 。美的通过并购库卡，成功进入工业机器人领域，实现了业务的多元化拓展，提升了自身的技术实力和国际竞争力 。

在选择并购目标时，企业应充分考虑目标企业与自身战略的契合度 。从业务角度来看，目标企业的业务应与自身业务具有互补性或协同性，能够实现资源共享、优势互补，从而提升企业的整体竞争力 。在文化方面，目标企业的企业文化应与自身企业文化具有一定的兼容性，以减少并购后的文化冲突，促进企业的融合与发展 。吉利汽车在选择并购沃尔沃时，充分考虑了双方业务的互补性 。沃尔沃在安全技术、豪华汽车制造等方面具有优势，而吉利汽车在成本控制、市场拓展等方面具有一定的能力 。双方业务的互补性为并购后的协同发展奠定了基础 。吉利汽车还注重了双方企业文化的兼容性，在并购后采取了一系列措施促进文化融合，实现了双方的顺利整合 。

企业还应综合考虑目标企业的财务状况、市场地位、技术实力等多方面因素 。通过对目标企业财务报表的深入分析，评估其盈利能力、偿债能力和资金流动性，确保目标企业具有良好的财务状况 。关注目标企业在所属行业中的市场份额、品牌知名度、技术创新能力等，判断其是否具有可持续的竞争优势 。对目标企业的技术实力进行评估，了解其核心技术、研发能力和技术创新潜力，以确定其是否能够为企业带来技术提升和创新动力 。在并购德国库卡集团之前，美的集团对库卡的财务状况进行了全面评估 。通过分析库卡的财务报表，美的了解到库卡虽然在技术研发方面投入较大，但盈利能力受到一定影响 。美的认为库卡的技术实力和市场地位具有巨大的发展潜力，通过并购可以实现资源整合和协同发展，提升库卡的盈利能力 。美的还对库卡的市场地位和技术实力进行了深入研究，发现库卡在工业机器人领域处于领先地位，拥有先进的技术和大量的专利，这与美的的战略目标高度契合 。

6.2 并购过程中的风险管理与整合策略

6.2.1 风险管理措施

在跨国并购的复杂征程中，政治风险犹如高悬的达摩克利斯之剑，时刻威胁着并购的顺利进行 。企业必须保持高度的警惕，采取切实有效的措施来降低政治风险 。企业要深入研究目标国家的政治体制、政策方向和投资环境，全面了解国际贸易法规、税收政策、外汇管制以及行业监管政策等方面的情况 。通过政府官方网站、商业咨询公司的报告以及学术研究机构的成果，获取权威、准确的信息，为并购决策提供坚实的依据 。企业还需密切关注目标国家的政治局势变化，及时调整并购策略 。在并购德国库卡集团时，美的集团充分考虑了德国的政治环境和相关政策法规 。德国对涉及关键技术和产业的并购审查较为严格，美的集团通过与德国政府和相关机构的积极沟通，充分展示了并购的战略意图和对当地经济的积极影响，赢得了德国政府的理解和支持，降低了政治风险 。

法律风险也是跨国并购中不容忽视的因素 。企业要全面了解目标国家的法律体系，包括商业法律、劳动法、环境法、反垄断法等，确保并购活动符合当地法律法规的要求 。在并购过程中，要严格审查目标企业的法律纠纷、知识产权状况、环保合规等方面的情况，避免潜在的法律风险给并购带来不利影响 。企业应聘请专业的法律顾问，为并购提供全方位的法律支持，确保并购合同的合法性和有效性 。联想集团在并购 IBM PC 业务时，充分考虑了美国的相关法律法规 。美国对涉及技术和知识产权的并购审查较为严格，联想集团聘请了专业的美国律师团队，对并购合同进行了精心设计和审核，确保了并购活动的合法性和合规性 。律师团队对 IBM PC 业务的知识产权状况进行了全面审查，明确了知识产权的归属和使用权限，避免了潜在的法律纠纷 。

财务风险贯穿于跨国并购的全过程，对企业的资金状况和财务稳定性构成重大挑战 。企业要制定合理的融资计划，根据并购资金需求和自身财务状况，选择合适的融资方式，如银行贷款、发行债券、股权融资等，优化融资结构，降低融资成本和财务风险 。加强对并购资金的管理，确保资金的安全和有效使用 。建立健全财务风险预警机制，实时监控企业的财务状况，及时发现和解决潜在的财务问题 。在并购通用电气家电业务时，海尔智家制定了详细的融资计划 。考虑到并购资金规模较大，海尔智家采用了多元化的融资方式，包括自有资金、银行贷款和发行债券等 。通过合理安排融资结构，降低了融资成本和财务风险 。海尔智家加强了对并购资金的管理，建立了严格的资金审批和监管制度，确保了资金的安全和有效使用 。

6.2.2 整合策略制定

文化整合是跨国并购后整合的核心环节，对企业的融合与发展起着至关重要的作用 。企业要高度重视文化差异，采取积极有效的措施促进文化融合 。在并购前，进行全面深入的文化评估，了解并购双方企业文化的差异和特点，包括价值观、信仰、习惯、沟通方式以及商业惯例等方面 。根据评估结果，制定个性化的文化融合策略 。在并购后，加强跨文化培训，提高员工的跨文化沟通能力和适应能力 。开展丰富多彩的文化交流活动，增进员工之间的相互了解和信任，营造和谐包容的企业文化氛围 。海尔智家在收购通用电气家电业务后，充分尊重通用电气的企业文化 。海尔智家没有强行推行自己的文化，而是通过文化交流和培训，促进双方员工的相互理解和认同 。海尔智家组织了多次文化交流活动，邀请双方员工分享各自的文化和工作经验，增进了彼此的了解和信任 。海尔智家还为员工提供了跨文化培训课程，帮助员工提高跨文化沟通能力和适应能力 。

业务整合是实现协同效应、提升企业价值的关键所在 。企业要对并购双方的业务进行全面梳理，明确业务整合的目标和重点 。优化业务流程，消除冗余环节，提高运营效率 。整合资源，实现资源的共享和协同利用，降低成本 。加强市场拓展，提升市场份额和竞争力 。在并购德国库卡集团后，美的集团对双方的业务进行了深入分析 。美的集团发现，库卡在工业机器人领域具有先进的技术和丰富的经验，而美的在家电制造领域拥有庞大的市场和完善的供应链 。美的集团将库卡的工业机器人技术应用于家电制造领域，实现了生产自动化和智能化，提高了生产效率和产品质量 。美的集团整合了双方的销售渠道，将库卡的工业机器人产品推向美的的客户群体，拓展了市场份额 。

人员整合是跨国并购后整合的重要任务，关系到企业的稳定和发展 。企业要制定合理的人员安置计划，妥善处理员工的去留问题，确保员工队伍的稳定 。加强对员工的沟通和交流，及时传达并购的目的、意义和整合计划，消除员工的疑虑和担忧 。关注员工的职业发展，为员工提供培训和晋升机会，激发员工的积极性和创造力 。联想集团在并购 IBM PC 业务后，制定了详细的人员安置计划 。联想集团保留了 IBM PC 业务的核心人才，并为他们提供了良好的发展空间和机会 。联想集团还加强了与员工的沟通和交流，通过举办员工大会、发布内部公告等方式，及时传达并购的进展和整合计划，消除了员工的疑虑和担忧 。联想集团为员工提供了丰富的培训课程，帮助员工提升业务能力和综合素质，为员工的职业发展提供了支持 。

6.3 并购后的持续创新与协同发展

在当今竞争激烈的全球市场环境下，持续创新已成为企业保持竞争优势和实现可持续发展的核心驱动力，对于完成跨国并购的上市公司而言，这一点尤为重要 。企业应加大在研发方面的投入力度，积极吸引和培养创新人才，构建高效的创新机制，为持续创新提供坚实的保障 。华为在跨国并购过程中，始终高度重视技术创新，不断加大研发投入 。华为每年将大量的资金投入到研发领域，2023 年研发投入达到 1615 亿元，占全年销售收入的 25.1% 。通过与国外拥有先进技术的企业进行合作或并购，华为获取了相关技术和人才，不断提升自身在通信领域的技术实力 。在 5G 技术研发过程中，华为整合了全球的研发资源，与多家国际企业开展合作，共同攻克了一系列技术难题，推动了 5G 技术的快速发展和应用 。

并购后的企业还应注重内部协同发展，充分发挥并购双方的资源优势，实现业务的深度融合和协同创新 。在业务协同方面，企业要优化业务流程，整合供应链资源，提高生产效率和产品质量 。在市场协同方面，企业应加强市场推广和品牌建设，整合销售渠道，拓展市场份额 。海尔智家收购通用电气家电业务后，在业务协同方面，双方整合了生产设施和工艺流程，实现了资源共享和优化配置 。通过优化生产布局，提高了生产效率和产品质量，降低了生产成本 。在市场协同方面，海尔智家借助通用电气家电业务在美国的销售网络和品牌影响力，迅速打开了美国市场，提升了在全球家电市场的竞争力 。海尔智家整合了双方的市场推广资源，共同开展市场活动，提升了品牌知名度和美誉度 。

持续创新与协同发展是一个相互促进、相辅相成的过程 。持续创新为协同发展提供了技术支持和创新动力，推动企业不断推出新产品、新服务，满足市场需求，提升市场竞争力 。协同发展则为持续创新创造了良好的环境和条件，促进了资源的共享和优化配置，提高了创新效率和创新成果的转化能力 。企业应将持续创新与协同发展有机结合起来，形成一个良性循环，不断提升企业的核心竞争力和价值 。美的集团在收购德国库卡集团后，持续加大在工业机器人领域的研发投入，不断推出具有创新性的产品和解决方案 。通过与库卡集团的协同发展，美的集团实现了技术、市场和人才等方面的资源共享和优势互补，提高了创新效率和创新成果的转化能力 。美的集团将库卡集团的先进技术应用于家电制造领域，实现了生产自动化和智能化，提高了生产效率和产品质量 。美的集团借助库卡集团的全球销售网络，将自身的工业机器人产品推向国际市场，拓展了市场份额 。

七、研究结论与展望

7.1 研究主要结论

本研究通过多维度分析和案例研究，深入探讨了跨国并购对上市公司企业价值的影响，得出以下主要结论：

从理论层面来看，协同效应理论、资源基础理论和市场势力理论为理解跨国并购对企业价值的影响提供了坚实的基础。协同效应理论强调并购后企业在经营、管理和财务等方面实现协同，产生 “1+1>2” 的效果，从而提升企业价值 。资源基础理论突出企业通过跨国并购获取独特资源，实现资源整合与协同，增强核心竞争力，进而提升企业价值 。市场势力理论认为企业通过跨国并购扩大市场份额，增强市场势力，获取更多市场利益，最终提升企业价值 。这些理论从不同角度解释了跨国并购对企业价值的影响机制，为企业制定跨国并购战略提供了理论指导 。

在全球范围内，跨国并购活动规模和数量呈现出波动变化的态势。经济繁荣时期，跨国并购活动通常较为活跃，交易金额和数量较高；而在经济衰退或不确定性增加时，跨国并购活动则会受到抑制 。中国上市公司跨国并购近年来规模不断扩大，行业分布广泛，涉及制造业、信息技术、能源与资源、医疗健康等多个领域 。并购目的地主要集中在欧美发达国家和地区以及亚洲周边国家和地区，并购动机包括战略扩张、资源获取、技术升级和市场拓展等 。同时，跨国并购呈现出技术驱动型行业并购活跃、更加注重长期战略目标、并购模式创新等新趋势 。

在财务绩效方面，跨国并购对上市公司的盈利能力、偿债能力和营运能力产生了复杂的影响 。通过对闻泰科技并购安世集团、腾讯控股并购 Supercell 等案例的分析发现，跨国并购在短期内可能会因整合成本等因素导致盈利能力波动，但从长期来看，如果整合成功，有望提升盈利能力 。在偿债能力方面，并购通常会对企业的资产负债率和流动比率等指标产生一定冲击，但随着整合的推进和企业经营状况的改善，偿债能力有望逐渐恢复和提升 。在营运能力方面，并购对存货周转率、应收账款周转率等指标的影响具有多样性，取决于市场环境、业务整合效果等因素 。

市场绩效方面，跨国并购消息发布前后，上市公司的股价通常会出现明显波动 。短期内，股价波动主要受市场情绪和投资者预期影响；长期来看，股价走势取决于并购后的整合效果和企业经营业绩 。以吉利汽车并购沃尔沃、联想集团并购 IBM PC 业务为例，并购后股价在短期内上涨，随后因整合挑战出现回调，最终随着整合推进和业绩提升，股价回升并超过并购前水平 。跨国并购还能够帮助企业扩大市场份额，提升市场地位 。天地数码通过并购德国 CALOR 公司和法国 RTT 公司，成功拓展了欧洲市场占有率；吉利汽车收购沃尔沃后，国际市场份额逐年攀升 。

战略协同维度上，业务整合协同和技术与创新协同对提升企业价值至关重要 。吉利汽车并购沃尔沃、联想集团并购 IBM PC 业务在业务整合协同方面，实现了生产、销售、研发等环节的资源共享和优势互补，提高了经营效率和市场竞争力 。在技术与创新协同方面，博腾股份并购美国 J-STAR 公司、华为在跨国并购中通过获取先进技术和促进研发创新，提升了企业的核心竞争力和可持续发展能力 。

通过对海尔智家收购通用电气家电业务这一成功案例的分析，发现其在并购决策上明确战略目标，选择与自身战略相符的目标企业；在并购整合方面，采取有效措施促进文化融合、业务整合和人员整合，实现了企业价值的显著提升 。而 TCL 并购汤姆逊的失败案例则表明，文化冲突、整合困难、市场变化等因素会导致企业价值受损 。这两个案例为企业跨国并购提供了宝贵的经验和教训 。