苑芳芳   齐鲁工业大学金融学院  山东济南  250100

基金项目：本文系山东省金融应用重点研究（资助）项目“绿色金融运行机制研究”（2017-JRZZ-05）、山东省社会科学规划研究项目（财政研究专项）“发展绿色金融支持全省新旧动能转换问题作用机制研究”的阶段性成果。

摘要：本文整理2016年到2018年我国绿色债券发行数据，分析评价我国绿色债券发展概况。现阶段，我国绿色债券政策体系逐步建设完善各类型绿色债券中金融债是主要组成部分，其他类型规模不大，商业银行之外的其他主体参与度不高，在发行地域上出现不均衡现象；我国绿色债券信用评级与认证状况良好，各评估机构对绿色债券的评估标准不统一导致信息不一致。建议平衡我国绿色债券发行，统一绿色债券第三方认证评估标准，加强绿色债券的信息披露，促进我国绿色债券市场发展。

关键词：绿色债券；债券发行；评级认证；资金投向

中图分类号：F832.51　   文献标识码：A    文章编号：1673-5889(2020)07-0000-02

一、引言

在《生态文明体制改革总体方案》中，中共中央、国务院首次明确了建立中国绿色金融体系的顶层设计，并将发展绿色债券作为其中的一项重要内容。绿色债券作为一种用于支持绿色产业并按约定还本付息的有价证券，在建立我国绿色金融体系过程中发挥了重要作用。目前，我国绿色债券市场中的债券发行规模在世界各国处于领先地位。2016年以来，我国的绿色债券在发行量上有很大的提升，国有商业银行和非国有商业银行以及众多能源企业都纷纷参与其中。发展绿色债券能够调整我国的经济结构，实现经济的可持续发展以及贯彻落实生态文明体制改革理念。因此，对我国绿色债券市场的发展状况进行评价研究具有重要意义，从而对绿色债券在实现社会绿色发展过程中发挥的作用有清晰的认知。

二、我国绿色债券发行

（一）发行规模

2016年以来，我国绿色债券市场发展势头良好，在发行规模方面有很大的提升。截止到2018年，我国共发行境内绿色债券317支，发行规模达6141.8亿元。其中2016年发行57支绿色债券，规模为2032.3亿元，平均每支债券规模为35.65亿元；2017年发行128只绿色债券，与2016年相比增加了122.41%，但发行规模相对于2016年有所下降，下降比率为0.22%，债券平均规模仅15.84亿元，不及2016年平均规模的一半。2018年共发行132支绿色债券，规模为2081.7亿元。根据中央结算公司发布的中国绿色债券市场年报中的数据可知，中国绿色债券发行总规模约占全球发行总规模30%，是全球绿色债券市场上最大的发行来源之一。

表1 2016年～2018年境内绿色债券发行统计

（二）债券种类

我国绿色债券的种类从最初的金融债逐渐向多元化方向发展，形成现如今拥有绿色金融债、企业债、公司债、债务融资工具、资产支持证券和熊猫债等多种类绿色债券体系。2016年至2018年我国各类别绿色债券中，绿色金融债是我国绿色债券的主要组成部分，共发行98支，发行规模达到4003.2亿元人民币，占我国绿色债券发行总规模的65.18%。其次绿色企业债紧跟绿色金融债的步伐，共发行83支，在债券发行总数中的比例为26.18%，但发行规模只有658.5亿元。绿色公司债发行数量和规模表现良好，具有发展潜力。

表2 2016年～2018年境内各种类绿色债券发行统计

（三）发行期限、利率

从债券的期限和利率来看，目前我国发行的绿色债券以3年期（145支，占比45.74%），5年期（63支，占比19.87%）和7年期（45支，占比14.20%）为主，另外还有1年期、2年期、10年期、15年期等期限的绿色债券，但从整体来看，绿色债券的期限主要为3年、5年和7年。我国境内发行的绿色债券均采用固定利率计息方式，绿色金融债平均利率为4.47%，绿色企业债、绿色公司债与绿色债务融资工具的平均利率均在5.40%左右，符合我国经济社会发展的趋势。另外在我国境外发行的绿色债券中，两只由中国银行巴黎分行和中国工商银行卢森堡分行发行的气候债券采用浮动利率计息方式，适应国际绿色发展趋势，提高我国绿色债券国际认可度。

三、我国绿色债券评级与认证

（一）评级认证要求

绿色债券是近年来在绿色金融领域蓬勃发展的一种融资工具，同时具备债券属性和绿色属性。与普通债券相比，绿色债券募集到的资金，必须投向《绿色债券支持项目目录目录》和《绿色债券发行指引》中提到的有关水利、能源、交通和基础设施建设的气候变化适应等绿色项目。因此，绿色债券相比于普通债券对评级与认证的要求更加严格，确保发行绿色债券的发行人将收益投资于绿色项目，提高绿色债券的信用，从而使投资者以低风险的方式进行投资，既符合社会责任，又能承担较低的风险，获得一定的收益，同时确保绿色债券成为绿色产业的重要资金来源，防止我国绿色债券市场出现投机行为。

（二）绿色债券信用评级

对债券进行信用评级既是发展债券市场的需要，同时也符合市场经济发展的需求，在方便投资者进行债券投资决策时，也减少了信誉高的发行人的筹资成本。从绿色债券的评级概况来看，从2016年到2018年，共有278支绿色债券进行债券信用评级，占债券总数的比例高达87.70%。其中，信用等级为AA+/AA+及以上的绿色债券占债券总数的76.32%，而信用等级为AAA/AAA的绿色债券更是超过了债券总数的一半。从债券信用评级机构角度看，目前我国主要的绿色债券评级机构是中诚信、联合资信、大公国际等，通过数据资料分析发现，有部分绿色债券虽然进行了信用评级，但并未对其披露评级机构，这可能会影响投资者的投资决策。

（三）绿色认证

绿色债券发行人为了吸引投资者投资于绿色债券，通常聘请专业机构对绿色债券进行评估或第三方认证，即对绿色债券募集资金投向、项目选择和评估、资金和项目操作管理等进行专业评估认证，提高信息披露的透明度，从而提高绿色债券对投资者的吸引力。2016年到2018年我国发行的境内绿色债券中仅有191支绿色债券进行了第三方认证，仍有126支绿色债券没有认证。其中，仅有3支绿色企业债券参与了第三方认证，其余没有披露认证信息。另外，我国第三方认证机构主要以安永、中债资信、中节能、联合赤道、中诚信和中财绿融为主，既包括具备绿色债券认证经验的国际机构，又含具有专业知识和实力的本土绿色债券第三方认证机构。

从绿色债券募集资金投向来看，317支绿色债券中，披露资金投向的共有248支，超过五分之一的绿色债券未披露资金投向。整体来看，绿色金融债投向主要集中在《绿色债券支持项目目录》中所支持的绿色产业项目，节能、污染防治、清洁交通、清洁能源、资源节约与循环利用以及生态保护和适应气候变化均有所涉及；绿色非金融债资金投向主要是清洁交通、清洁能源和节能领域，对污染防治以及生态保护和适应气候变化方面投入很少。不同的金融机构发行绿色债券，募集资金投向有显著的不同。政策性银行倾向于关注公共资源开发项目，而商业银行则倾向于基于风险和利益的考虑，将资金投向地方经济发展水平和产业结构。

四、结论和政策建议

（一）主要结论

本文通过搜集整理我国绿色债券的发行资料，对我国绿色债券市场的现状进行了分析。得到如下结论：

1.从发行概况来看，我国绿色债券的发展水平正在稳步提高，发行机构对绿色发展理念的重视程度也在逐渐提高，发行规模逐步扩大，种类、期限利率多元化发展，但目前绿色债券发行品种中，金融债是主要项目，其他产品较少，最大的绿色债券主体是商业银行，其他主体参与度不高，尤其是没有地方政府发行绿色债券，而且绿色债券的发行主要集中在东部发达地区，较偏远地区参与度不高。

2.从绿色债券评级与认证概况来看，我国绿色债券信用评级良好，同时也引入了第三方认证机构对绿色债券的募集资金用途等信息进行专业评估认证，但是目前我国绿色债券的信息披露监管度不高。部分绿色债券没有参与评级或参与评级未对其披露评级机构，容易使投资者无法得到明确的信息；绿色债券的第三方认证存在一些问题，各机构对绿色债券的评估标准侧重点不同，导致信息不一致。虽然我国现在已经有本土第三方认证机构，但由于成立时间较晚，认证体系尚不成熟，可能会在认证过程中出现一些专业问题。

3.目前已披露募集资金投向的绿色债券中，有将近一半的债券只说明资金用于《目录》规定项目，没有说明具体投向哪一类绿色产业项目，信息不明确。另外，虽然《指引》中提出发行绿色债券的企业可用不超过百分之五十的募集资金偿还贷款、补充营运资金，但是这样容易导致企业有投机行为，资金真实去向无法追踪。

（二）政策建议

1.平衡绿色债券发行。我国绿色债券发行种类呈多元化发展趋势，但各发行种类的发行数量和规模极度不平衡，在绿色金融债券主导的绿色债券市场中，我国应大力鼓励债券发行机构发行绿色企业债券、绿色公司债券等债券种类，使各类型绿色债券均衡发展，从而进一步提高我国绿色债券市场在国际中的竞争力。另外，我国在经济上存在地域发展不均衡现象，绿色债券发展也不例外，沿海和偏远地区发展差距悬殊，政府应对偏远地区绿色债券发行提供财政、税收等优惠扶持政策，缩小偏远地区与沿海地区的差距。

2.统一我国绿色债券第三方认证评估标准。目前我国已出台适用于绿色债券评估认证的相关文件，文件对评估认证标准进行了统一和具体解释，各评估认证机构应该严格遵守内容规定，统一评估认证标准。政府监管部门也应该对评估认证机构加强监管，对没有遵守内容规定的机构进行责罚，同时评估认证机构内部人员之间应该相互监督，理性评估每一个项目，避免因主观评估导致结果不佳。

3.加强绿色债券的信息披露。绿色债券发行机构在发行绿色债券时应具体说明发行绿色债券募集的资金投向《目录》和《指引》的哪一领域，为投资者提供明确信息，有利于投资者进行选择投资。另外，绿色债券的发行者要定期披露绿色债券的用途动向，不能只在发行初期披露资金投向。最后，将绿色债券募集资金用于偿还贷款、补充营运资金的企业也要定期披露资金的去向，防止企业利用资金进行投机行为。

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