公募基金、私募基金和基金中基金的特征比较
发布时间：2023-06-12 点击：
发布：《现代商业》杂志社
摘要:本文从投资者和筹资者两个不同的角度，在现有基金研究的基础上，比较了公募基金、私募基金和FOF的特点，通过比较它们的特点，详细了解三种基金，为企业投资者或筹资者更好地筹集资金提供依据。根据现有研究的不足，对未来的相关研究进行了展望。
关键词:基金公募；私募股权基金；FOF；不同视角
基金起源于英国，成长于美国，然后迅速扩展到欧洲和亚洲。中国的基金主要有三种类型:公募基金、私募基金和基金中的基金。国外的基金研究已经取得了丰硕的成果，而国内的基金业还处于起步阶段。为了更好地了解这三种基金，本文在国内外研究的基础上比较了它们的特点。
一、基金相关概念
1.公开发行基金
公开发行基金是指基金公司在政府监管下，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。公募基金可以借助互联网等媒体工具进行宣传。在证监会的严格监管下，有义务遵循信息披露的行业规范，对投资比例和操作工具的选择有严格的限制。
2.私募基金
私募基金以私募方式向特定投资者募集资金，作为基金运作的一种集合投资制度。基金份额的出售和赎回由基金经理与投资者私下协商进行。私募基金的销售和赎回都是非公开的方式，所以信息高度不透明。由于向少数特定投资者募集资金对投资者也有严格的要求，小昭认为私募基金主要服务于中产阶级或投资机构，导致投资门槛较高。另外私募基金由基金经理管理，两边都有风险。里德指出，风险投资最大的风险是委托代理风险。刘川发现，国内私募基金虽然起步晚，但发展很快。截至2017年底，已注册私募基金66418只，同比增长42.82%，潜力巨大。
3.基金中的基金
基金中的基金(FOF)不直接投资于股票或债券，而是直接投资于基金中的基金。李庆芬认为，FOF不仅是一种创新的基金产品，也是一种新的资产管理机制。
(1)FOF风险低。在FOF投资，投资风险是每个投资者最关心的问题。对于投资者来说，面对市场上无数的风险和成千上万的基金风格，选择是非常困难和有风险的。为了规避风险，投资者更喜欢用组合投资来解决。FOF通过专家对基金的二次筛选，有效降低了非系统风险。在投资基金时，购买单一基金有一定的难度和风险，而FOF通过基金的组合投资来降低风险。
(2)FOF收益率低。FOF通过投资组合来规避风险，所以FOF不可能在所有的投资基金中都投资股票基金或债券，需要配置一定数量的货币或债券基金。相比较而言，投资收益不如股票、证券高。
(3)FOF容易购买和赎回。因为FOF的起购金额是10万元，而公募基金平均1000元更低，起购门槛更高。另外，不同开放期对券商有不同的限制，开放期外不能买入。相比其他基金，除封闭期外，每天都可以申购赎回。
(4)FOF的手续费高。FOF是投资基金的投资产品，基金的申购赎回费用是不可避免的。同时，FOF通过专家二次精选基金进行投资，因此费用是基金费用上的二次费用，即投资者要支付双倍费用，因此费用高于公募和私募基金。
二、从投资者的角度比较三只基金的特点
1.比较公募基金和私募基金的特点
从组织机制上看，私募基金一般分为个人、企业、精英三种模式。无论哪一种，作为私募基金的代理结构，都是单一的结构模式，公民通过合同约定将资金交给募集人。而公募基金则是将资金交给基金管理公司，然后委托基金经理代为运作，这样就产生了双重代理。这样一来，基金的代理链条就拉长了，比私募基金多了一层代理成本。但私募基金除了收取固定费用外，还根据收益收取一定比例的利润分红。白研究认为，投资净利润的5%-25%是手续费。晨星数据显示，公募基金的费用率通常在1.5%以下，因此私募基金的成本高于公募基金。另外，在公募基金中，1000元的初始定投只有100元，而私募基金通常是100万，最低认购资金至少是10万或其整数倍，所以私募基金的投资门槛远高于公募。对于投资者来说，公募基金是公开发行并定期公布投资信息，而私募只是私募而不定期公布投资信息，所以私募比公募更不透明。
公募基金一般投资股票和债券，一般投资股票、债券和衍生金融产品，私募基金的杠杆率较高。由于公募基金通过互联网等多媒体渠道公开销售不确定对象，且公募基金仍需审批，发行周期长。私募基金只需要投资人和企业通过合同约定，所以私募比公募更灵活。
2.公募基金与FOF的特征比较
FOF属于专家二次选择基金的投资类型，能有效分散风险，为投资者有效规避风险。公开发行基金是民间广泛集体投资的结果，风险需要投资者承担，因此FOF的风险相对较小。从成本上看，FOF需要支付双倍的代理费，而如果FOF的一部分投资于私募股权基金，则需要抽取额外的利润和股息。公募则不同，只需支付固定费用，无需支付额外费用。因此，公开发行基金的成本比FOF低得多。
基于FOF投资公募基金的FOF的基本架构，在同样的情况下，虽然直接投资公募基金的成本低于通过FOF投资公募基金的成本，但风险却要高得多。如果投资者有较强的冒险精神或较强的风险承受能力，可以投资公募基金，否则会考虑FOF。
3.私募基金与FOF
FOF基金的特征比较资金来源于个人、企业、基金等。，并可通过公募和私募联合募集。由于公募基金是通过互联网等多媒体向社会公众销售，而私募基金只需要通过协议约定，不需要支付高额的募集费用，所以公募基金中的募集成本远高于私募基金。在募集相同金额的资金时，FOF的募集成本高于私募。
从投资者的角度来看，由于双重代理带来的收费，FOF的投资成本略高于私募基金。此外，FOF组合投资的方式降低了非系统性风险，因此FOF的风险低于私募。同时，FOF不能单独投资基金，所以收益较低。
三、从筹资者的角度比较三种基金的特点
目前企业主要是内外融资相结合进行对外投资或调整资产结构。外部融资方式有很多种，如债券融资、发行股票等。作为一种筹资方式，资金主要从外部筹集，资金的主要来源是投资者将资金投入到自己企业的大型项目、股票等领域。通过这种方式筹集资金，有助于企业开拓市场业务或维持项目运营。
1.公募基金与私募基金的比较
投资主要通过基金代理人完成，主要投资于股票、证券和房地产项目。对于投资领域背后的企业或机构来说，属于集资活动。
筹资人公开发行股票和债券需要广告、互联网等宣传费用，因此公开筹资成本较高；另一方面，风险是相反的。如果投资公募基金，风险要自己承担，损失自己承担，而私募需要双方分担，所以公募的风险略低。由于公募基金流动性强，每个交易日都可以申购赎回，而私募基金有封闭期，封闭期过后才能申购赎回。流动性差，企业融资的角度不利于企业资金的长期稳定。要保证任何时候都有足够的流动性供投资者赎回。但从募集规模来看，募集规模远高于私募基金，从几亿到几百亿元不等。对于需要长期投资大型项目的企业来说，公募基金无疑是一个不错的选择。
2.公募基金与FOF的比较
公募基金通常投资股票债券，较少投资房地产等实物项目，而私募基金可以投资实物项目。FOF可以投资私募股权基金，所以可以间接投资实体项目，企业的实体项目可以通过FOF融资。而通过FOF募集资金，相当于在FOF二级代理费的基础上增加了成本，所以通过FOF募集资金的成本很高，募集资金的规模也没有公募基金大。
3.私募股权基金与FOF的比较
FOF通常投资于对冲基金、私募股权基金和其他私募股权基金。FOF的资金来自公募和私募，其融资规模会高于私募基金。FOF启动公募模式后，从筹资者的角度来看，降低了风险，但增加了融资成本。
四、基金特征比较结果的应用
笔者分两部分进行。从投资者的角度来看，投资者主要包括个人和企业；从筹资者的角度来看，筹资者主要是企业。
1.应用
(1)投资者角度的个人。因为投资者是有限理性的，不可能掌握投资过程中所有的投资知识、信息和风险防控。因此，对于资金量较大的投资者来说，从单个角度来看，投资私募是较好的选择；但对于有一些资金但没有足够时间投资的投资者来说，投资公募更适合，因为它门槛低，可以随时退出。从风险的角度来说，对于风险承担能力较弱的人来说，投资公募和FOF比较合适。
(2)企业由于国内公募发展相对成熟，投资型私募股权基金发展仍处于发展阶段，FOF处于起步阶段。监管体系处于发展和不断完善的过程中。从国内企业的角度来看，单从监管的角度来看，公募无疑是最好的选择；但是，投资通常是为了发展和盈利。私募是一个比较好的选择，因为它对基金经理有激励作用，以合同的方式规定了利益分享的特性。随着FOF的发展前景，许多企业正在不断试水，并取得成效。对于中外投资企业来说，他们的目的更倾向于拓展市场，获取利润。因此，一方面，他们可以投资于社会保障基金、教育基金、慈善基金、股票债券和其他公开发行的基金，以扩大自己的影响力，获取收益；另一方面，可以投资私募基金，拓展海外市场；投资FOF可以兼顾两者的优势。由于其不成熟，更多的投资者持观望态度。无论是企业还是机构的投资，都不能从单一的角度或因素来考虑投资，而要综合考虑。
2.筹资人视角的应用
融资主要针对企业。对于非上市企业，通常采用定向增发募集资金，主要是私募基金投资；上市公司通常采取两种方式筹集资金，一种是通过公开发行股票等公开发行，另一种是通过私募，以股权作为协议。
五、研究回顾与展望
1.研究综述
本文从两个角度比较了三只基金的特点。国内外学者对三种基金的特点做了大量的研究，取得了丰硕的成果，但很少有学者同时从两个不同的角度比较三种基金的特点。
本文分别比较了三种基金的特点。目前，在整个资本市场的资产管理过程中，不同的基金类型对筹资者和投资者的影响和选择是不同的。多角度的比较将有助于投资者和筹资者进一步明确和加深他们的全面了解。
2.研究展望
在现有文献和报道的基础上，对公募基金、私募基金和FOF的特点进行比较的过程中还存在不足，因此提出了改进和今后的研究方向:
(1)从比较的角度，研究了私募基金与FOF、公募基金与私募股权的组织机制、法律完善和激励模式。
(2)在研究方法上，目前的研究以定性和半定量为主，采用的方法多为案例分析法、文献法或数据法，研究也多为解释性和描述性的。较少从定量的角度进行分析比较，加强定量研究，结合最新的基金数据和案例进行深入分析，这也是未来的研究方向之一。
参考文献
[1]白文奇,郭树华,袁天昂.中国私募基金业对国民经济的影响机理分析——基于宏观经济转型与货币政策调控视角[J].时代金融,2014(02):33-35+37.
[2]刘传.中国私募基金的发展现状及问题研究[J].中国商论,2017(02):22-24.
[3]李清芬.基金中基金:资产管理的独特机制[J].证券市场导报,2003(12):15-20+79.
[4]赵晓,钟伟,高辉清,巴曙松.什么是私募基金[J].宁波经济,2001(08):17-18+16.
关键词:基金公募；私募股权基金；FOF；不同视角
基金起源于英国，成长于美国，然后迅速扩展到欧洲和亚洲。中国的基金主要有三种类型:公募基金、私募基金和基金中的基金。国外的基金研究已经取得了丰硕的成果，而国内的基金业还处于起步阶段。为了更好地了解这三种基金，本文在国内外研究的基础上比较了它们的特点。
一、基金相关概念
1.公开发行基金
公开发行基金是指基金公司在政府监管下，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。公募基金可以借助互联网等媒体工具进行宣传。在证监会的严格监管下，有义务遵循信息披露的行业规范，对投资比例和操作工具的选择有严格的限制。
2.私募基金
私募基金以私募方式向特定投资者募集资金，作为基金运作的一种集合投资制度。基金份额的出售和赎回由基金经理与投资者私下协商进行。私募基金的销售和赎回都是非公开的方式，所以信息高度不透明。由于向少数特定投资者募集资金对投资者也有严格的要求，小昭认为私募基金主要服务于中产阶级或投资机构，导致投资门槛较高。另外私募基金由基金经理管理，两边都有风险。里德指出，风险投资最大的风险是委托代理风险。刘川发现，国内私募基金虽然起步晚，但发展很快。截至2017年底，已注册私募基金66418只，同比增长42.82%，潜力巨大。
3.基金中的基金
基金中的基金(FOF)不直接投资于股票或债券，而是直接投资于基金中的基金。李庆芬认为，FOF不仅是一种创新的基金产品，也是一种新的资产管理机制。
(1)FOF风险低。在FOF投资，投资风险是每个投资者最关心的问题。对于投资者来说，面对市场上无数的风险和成千上万的基金风格，选择是非常困难和有风险的。为了规避风险，投资者更喜欢用组合投资来解决。FOF通过专家对基金的二次筛选，有效降低了非系统风险。在投资基金时，购买单一基金有一定的难度和风险，而FOF通过基金的组合投资来降低风险。
(2)FOF收益率低。FOF通过投资组合来规避风险，所以FOF不可能在所有的投资基金中都投资股票基金或债券，需要配置一定数量的货币或债券基金。相比较而言，投资收益不如股票、证券高。
(3)FOF容易购买和赎回。因为FOF的起购金额是10万元，而公募基金平均1000元更低，起购门槛更高。另外，不同开放期对券商有不同的限制，开放期外不能买入。相比其他基金，除封闭期外，每天都可以申购赎回。
(4)FOF的手续费高。FOF是投资基金的投资产品，基金的申购赎回费用是不可避免的。同时，FOF通过专家二次精选基金进行投资，因此费用是基金费用上的二次费用，即投资者要支付双倍费用，因此费用高于公募和私募基金。
二、从投资者的角度比较三只基金的特点
1.比较公募基金和私募基金的特点
从组织机制上看，私募基金一般分为个人、企业、精英三种模式。无论哪一种，作为私募基金的代理结构，都是单一的结构模式，公民通过合同约定将资金交给募集人。而公募基金则是将资金交给基金管理公司，然后委托基金经理代为运作，这样就产生了双重代理。这样一来，基金的代理链条就拉长了，比私募基金多了一层代理成本。但私募基金除了收取固定费用外，还根据收益收取一定比例的利润分红。白研究认为，投资净利润的5%-25%是手续费。晨星数据显示，公募基金的费用率通常在1.5%以下，因此私募基金的成本高于公募基金。另外，在公募基金中，1000元的初始定投只有100元，而私募基金通常是100万，最低认购资金至少是10万或其整数倍，所以私募基金的投资门槛远高于公募。对于投资者来说，公募基金是公开发行并定期公布投资信息，而私募只是私募而不定期公布投资信息，所以私募比公募更不透明。
公募基金一般投资股票和债券，一般投资股票、债券和衍生金融产品，私募基金的杠杆率较高。由于公募基金通过互联网等多媒体渠道公开销售不确定对象，且公募基金仍需审批，发行周期长。私募基金只需要投资人和企业通过合同约定，所以私募比公募更灵活。
2.公募基金与FOF的特征比较
FOF属于专家二次选择基金的投资类型，能有效分散风险，为投资者有效规避风险。公开发行基金是民间广泛集体投资的结果，风险需要投资者承担，因此FOF的风险相对较小。从成本上看，FOF需要支付双倍的代理费，而如果FOF的一部分投资于私募股权基金，则需要抽取额外的利润和股息。公募则不同，只需支付固定费用，无需支付额外费用。因此，公开发行基金的成本比FOF低得多。
基于FOF投资公募基金的FOF的基本架构，在同样的情况下，虽然直接投资公募基金的成本低于通过FOF投资公募基金的成本，但风险却要高得多。如果投资者有较强的冒险精神或较强的风险承受能力，可以投资公募基金，否则会考虑FOF。
3.私募基金与FOF
FOF基金的特征比较资金来源于个人、企业、基金等。，并可通过公募和私募联合募集。由于公募基金是通过互联网等多媒体向社会公众销售，而私募基金只需要通过协议约定，不需要支付高额的募集费用，所以公募基金中的募集成本远高于私募基金。在募集相同金额的资金时，FOF的募集成本高于私募。
从投资者的角度来看，由于双重代理带来的收费，FOF的投资成本略高于私募基金。此外，FOF组合投资的方式降低了非系统性风险，因此FOF的风险低于私募。同时，FOF不能单独投资基金，所以收益较低。
三、从筹资者的角度比较三种基金的特点
目前企业主要是内外融资相结合进行对外投资或调整资产结构。外部融资方式有很多种，如债券融资、发行股票等。作为一种筹资方式，资金主要从外部筹集，资金的主要来源是投资者将资金投入到自己企业的大型项目、股票等领域。通过这种方式筹集资金，有助于企业开拓市场业务或维持项目运营。
1.公募基金与私募基金的比较
投资主要通过基金代理人完成，主要投资于股票、证券和房地产项目。对于投资领域背后的企业或机构来说，属于集资活动。
筹资人公开发行股票和债券需要广告、互联网等宣传费用，因此公开筹资成本较高；另一方面，风险是相反的。如果投资公募基金，风险要自己承担，损失自己承担，而私募需要双方分担，所以公募的风险略低。由于公募基金流动性强，每个交易日都可以申购赎回，而私募基金有封闭期，封闭期过后才能申购赎回。流动性差，企业融资的角度不利于企业资金的长期稳定。要保证任何时候都有足够的流动性供投资者赎回。但从募集规模来看，募集规模远高于私募基金，从几亿到几百亿元不等。对于需要长期投资大型项目的企业来说，公募基金无疑是一个不错的选择。
2.公募基金与FOF的比较
公募基金通常投资股票债券，较少投资房地产等实物项目，而私募基金可以投资实物项目。FOF可以投资私募股权基金，所以可以间接投资实体项目，企业的实体项目可以通过FOF融资。而通过FOF募集资金，相当于在FOF二级代理费的基础上增加了成本，所以通过FOF募集资金的成本很高，募集资金的规模也没有公募基金大。
3.私募股权基金与FOF的比较
FOF通常投资于对冲基金、私募股权基金和其他私募股权基金。FOF的资金来自公募和私募，其融资规模会高于私募基金。FOF启动公募模式后，从筹资者的角度来看，降低了风险，但增加了融资成本。
四、基金特征比较结果的应用
笔者分两部分进行。从投资者的角度来看，投资者主要包括个人和企业；从筹资者的角度来看，筹资者主要是企业。
1.应用
(1)投资者角度的个人。因为投资者是有限理性的，不可能掌握投资过程中所有的投资知识、信息和风险防控。因此，对于资金量较大的投资者来说，从单个角度来看，投资私募是较好的选择；但对于有一些资金但没有足够时间投资的投资者来说，投资公募更适合，因为它门槛低，可以随时退出。从风险的角度来说，对于风险承担能力较弱的人来说，投资公募和FOF比较合适。
(2)企业由于国内公募发展相对成熟，投资型私募股权基金发展仍处于发展阶段，FOF处于起步阶段。监管体系处于发展和不断完善的过程中。从国内企业的角度来看，单从监管的角度来看，公募无疑是最好的选择；但是，投资通常是为了发展和盈利。私募是一个比较好的选择，因为它对基金经理有激励作用，以合同的方式规定了利益分享的特性。随着FOF的发展前景，许多企业正在不断试水，并取得成效。对于中外投资企业来说，他们的目的更倾向于拓展市场，获取利润。因此，一方面，他们可以投资于社会保障基金、教育基金、慈善基金、股票债券和其他公开发行的基金，以扩大自己的影响力，获取收益；另一方面，可以投资私募基金，拓展海外市场；投资FOF可以兼顾两者的优势。由于其不成熟，更多的投资者持观望态度。无论是企业还是机构的投资，都不能从单一的角度或因素来考虑投资，而要综合考虑。
2.筹资人视角的应用
融资主要针对企业。对于非上市企业，通常采用定向增发募集资金，主要是私募基金投资；上市公司通常采取两种方式筹集资金，一种是通过公开发行股票等公开发行，另一种是通过私募，以股权作为协议。
五、研究回顾与展望
1.研究综述
本文从两个角度比较了三只基金的特点。国内外学者对三种基金的特点做了大量的研究，取得了丰硕的成果，但很少有学者同时从两个不同的角度比较三种基金的特点。
本文分别比较了三种基金的特点。目前，在整个资本市场的资产管理过程中，不同的基金类型对筹资者和投资者的影响和选择是不同的。多角度的比较将有助于投资者和筹资者进一步明确和加深他们的全面了解。
2.研究展望
在现有文献和报道的基础上，对公募基金、私募基金和FOF的特点进行比较的过程中还存在不足，因此提出了改进和今后的研究方向:
(1)从比较的角度，研究了私募基金与FOF、公募基金与私募股权的组织机制、法律完善和激励模式。
(2)在研究方法上，目前的研究以定性和半定量为主，采用的方法多为案例分析法、文献法或数据法，研究也多为解释性和描述性的。较少从定量的角度进行分析比较，加强定量研究，结合最新的基金数据和案例进行深入分析，这也是未来的研究方向之一。
参考文献
[1]白文奇,郭树华,袁天昂.中国私募基金业对国民经济的影响机理分析——基于宏观经济转型与货币政策调控视角[J].时代金融,2014(02):33-35+37.
[2]刘传.中国私募基金的发展现状及问题研究[J].中国商论,2017(02):22-24.
[3]李清芬.基金中基金:资产管理的独特机制[J].证券市场导报,2003(12):15-20+79.
[4]赵晓,钟伟,高辉清,巴曙松.什么是私募基金[J].宁波经济,2001(08):17-18+16.
