吴婷兴  义民族师范学院  562400

摘要：杜邦分析法是从财务角度对企业经营绩效进行评价的经典方法，自美国杜邦公司使用以来，已广泛地运用于现代企业财务状况的分析中。现代企业面临着异常激烈的竞争格局，要持续、有效地提升经营水准，必须全面提升财务管理效率，谨慎实施财务决策。借助于杜邦分析法，通过对各项财务指标数据的把握，为决策层提供可靠依据，从而提高企业经营管理水平。基于此，首先对杜邦分析法的概念及基本理论进行阐述，随后将其运用于QLT上市公司财务分析中，最后结合业绩评价提出未来一段时期QLT公司的财务对策，以期能够促进其经营管理水平的有序提升。

关键词：杜邦分析法；上市公司；财务分析；应对策略

在全球经济一体化、自由化的大背景下，现代企业的财务管理必须向规范化、精细化迈进，引入杜邦分析法通过对净资产收益率指标层层分解，用数据准确分析企业财务状况，使之更加谨慎地做出投、融资策略。

一、杜邦分析法的概念

杜邦分析法（DuPont Analysis）是以净资产收益率为核心，通过将相关财务指标进行有机地结合，从而对企业财务状况进行分析。又称为杜邦体系，将财务比率形成一套完整的体系，从而层次清晰地反映企业盈利、营运、偿债等各项经营指标状态，便于企业前后期、企业间横向对比分析，最终为利益相关者提供财务状况分析依据。

二、杜邦分析法基本思路阐述

杜邦分析法的核心公式是：

净资产收益率（ROE）=总资产净利率（ROTA）×权益乘数（EM）

=销售净利率（NPM）×总资产周转率（CTR）×权益乘数（EM）

将企业净资产收益率分为若干个财务指标的乘积，通过对影响企业经营业绩的主要财务比率间关系，为全面了解企业经营和盈利状况提供方便。

    1、ROE：也称为权益报酬率，是杜邦分析法的核心所在。用以衡量企业运用自有资本的效率，指标越高，说明企业股东投资所获得的净收益能力较强，但还需综合考虑其他因素，是一个整体性、综合性较强的指标。

2、ROTA：在杜邦体系中，ROTA对ROE产生直接的影响，即要有效地提高企业股东投资获利能力，采用提高企业销售利润率较为直接、也最为有效。ROTA由NPM、CTR两个财务指标共同作用，要提升企业的销售利润率，可通过降低成本、提升销售总收入、提升总资产周转率得以实现。

3、ME：也称为股本乘数，用以衡量所有者投入资本占总资产的比重。该指标越大，说明债权人权益受保护程度越小，可能会面临较大的财务风险。

    杜邦体系的基本思路在于：以净资产收益率（ROE）为核心，进行财务指标的层层分解，用NPM、CTR、ME三个财务指标的乘积来表示ROE，分别代表企业的盈利、营运、偿债状况，实现对企业经营管理的定量化分析。

三、杜邦分析法在QLT上市公司财务分析中的运用

QLT上市公司位于贵州省贵阳市，是一家国内生产轮胎的老企业，跻身案例网络文学股厂商75强。公司1958年建厂、1996年改制为上市公司，经过多次重大技术改造，已逐步形成具有开发经验、团结创新的人员队伍，对轮胎技术进行改造、生产线进行扩大，关键装备达到国际先进水平。

根据证券之星网站上对QLT上市公司财务数据的梳理，对与杜邦分析法相关的财务指标进行展示（见表1）：

表1  QLT上市公司2015-2017年财务指标数据       单位：万元

基于杜邦分析法，对QLT上市公司的财务指标分析如下：2015-2016年，QLT上市公司销售收入、营业总成本均呈现增长态势，但明显营业总成本增长率远高于收入增长率。可见，营业总成本未得到有效控制，尽管净利润扭亏为盈，但销售净利率仍旧处于较低水平。2016-2017年，QLT上市公司营业总成本增长率高于销售收入增长率，净利润大幅下降，呈现亏损状态。进一步分析，QLT上市公司的营业总成本中，主营业务成本呈现快速上升的态势，说明QLT公司在技术创新、产品生产中，未很好地控制成本，导致公司净利润并不理想。

2015-2017年，QLT上市公司总资产周转率呈现上升的态势，说明公司利用资产的效率在上升。近三年，QLT公司销售收入呈现快速增长的态势，资产总额还呈现小幅下降，使得总资产周转率快速上升。QLT公司在日常保证生产经营连续的同时，尽可能提高资产的利用效率，进一步分析销售所产生的应收账款，三年都呈现平稳的态势，说明虽然销售收入快速增长，账款的回收速度比较理想，促进了公司管理水平的提高。

2015-2017年，QLT上市公司的权益乘数呈现小幅下降的态势。进一步分析各年资产负债表，资产总额呈现小幅下降、而所有者权益总额呈现小幅上升；且各年应付职工薪酬、应付利息减少，而长期借款也逐年下降。说明QLT公司在经营运作中减少财务杠杆利益，不断优化资本结构。这可能是QLT公司近年经营绩效不理想、处于亏损状态下，对经营策略进行调整，降低财务风险、寻求财务杠杆的平衡，以实现公司价值最大化。

2015-2017年．QLT上市公司净资产收益率并不稳定，只有2016年实现了正收益。进一步分析QLT公司所面临的经营环境：一是，自2012年以来，我国经济呈现“新常态”，调整结构、去杠杆、去库存，轮胎制造行业竞争激烈。加之轮胎原材料价格大幅上涨，成本压力空前增大，导致QLT公司净资产收益率不理想。二是，QLT公司因老厂区整体搬迁所签订的《货币补偿协议》不能履行，导致搬迁损失转为经营费用。这也是营业成本增长率较大，远超过销售收入增长率。三是，遭遇美国“双反”制裁已长达十年之久，虽然在美国市场的销售额给占到6.3%左右，但仍旧给QLT公司造成不小的影响。

    采用因素分析法对QLT上市公司净资产收益率的各影响因素前后的变动、差异进行分析（见表2），为其采取相应的应对策略指明方向。以2015年为基数，对2016、2017年各因素变化对净资产收益率的影响进行有顺序地替代分析：

表2  QLT上市公司净资产收益率的因素分析法

    可见，受成本费用增加幅度的拖累，NPM对ROE的影响较大。说明QLT上市公司中，销售收入的增长不足以弥补成本费用增加所造成的影响。CTR、ME对ROE的影响相对较小，但也不能忽视。

四、QLT上市公司财务状况分析及应对策略

结合基于杜邦分析法对QLT上市公司财务状况的分析，提出相应的对策建议：

第一，销售净利率对净资产收益率的影响较大。根据进一步对资产负债表、利润表的分析，营业成本增速远高于销售收入的增速。公司必须严格控制成本，结合因老厂区整体搬迁损失转为经营费用的情况，公司决策层应尽快与相关单位协调、解决。在“一带一路”倡议下，QLT已在越南投资建厂，旨在解决远离原材料供应市场的弊端，应加快战略调整，有效规避国际“双反”的影响，提升效益。

第二，总资产周转率呈现逐年上升态势。结合QLT公司的销售战略，进一步持续优化布局，构筑互联网时代企业竞争力，在增加市场份额的同时，加快资金回收速度，提高资产的利用效率。坚持产品引领战略，开拓新产品、新技术，加强市场的预测与研判，对新的利润增长点进行科学判断，以保证净利润与净资产的同步增长。

第三，权益乘数呈现逐年下降的态势。在供给侧改革下，QLT公司积极展开去杠杆的策略，以降低财务风险。在经济新常态下，QLT公司做出战略调整，优化资本结构，在面临具有较大潜力的市场发展机遇时，公司可适当增加负债、提高资产总额，通过增加财务杠杆获得良好的发展机遇。但在做出战略调整时，企业的管理层一定要全面对市场、行业、企业自身做出科学的研判。

参考文献：

［1］伍思凡. 基于杜邦分析法的电商大潮下的步步高集团财务分析[J]. 现代商业, 2017(15):152-153.

［2］曹凯晨, 李小光, 冒泗农. 财务分析助推企业提质增效——杜邦分析法在昆仑燃气财务分析中的应用[J]. 财务与会计, 2017(24):21-23.

［3］闫子健. 基于杜邦分析法以及盈利能力比率指标对宜宾五粮液公司的盈利能力分析[J]. 中国市场, 2018(15).

［4］刘妙增. 杜邦分析法在广宇集团盈利能力分析中的应用研究[D]. 浙江工业大学, 2017.