摘要：投资者关系管理(IRM)作为公司治理的重要组成部分，也引起了国内外理论界和实务界的关注。虽然我国有一些成功的IRM案例，但由于历史和现实的问题，与国外许多上市公司相比还有很大差距。摘要：在分析我国IRM公司治理现状和存在问题的基础上，比较了中外IRM公司治理的差异，并对我国IRM公司治理的完善提出了可行性建议，以期提高我国公司治理水平。
[关键词]上市公司投资者关系投资者关系管理
一、投资者关系管理的内涵和意义
投资者关系(简称IR)和投资者关系管理(简称IRM)在西方成熟资本市场已有30多年的历史。然而，在发展中国家，这一概念并没有被所有证券市场参与者广泛知晓，也不是所有上市公司管理层都能充分理解IRM对公司长期发展的意义。IRM是指公司运用财务沟通和市场营销的原则，管理公司与财务部门和其他部门之间信息沟通的内容和渠道，使相关利益相关者价值最大化并如期获得投资者的广泛认可，规范资本市场运行，实现外部约束对公司经营的激励机制，实现股东价值最大化并保护投资者利益，缓解监管机构压力。
因此，强化IRM对上市公司和投资者都具有重要意义。IRM是保护投资者的重要措施之一。因此，完善IRM可以保护投资者的知情权，缩短因难以及时掌握上市公司财务和经营状况而导致的公司信息知晓时滞，使投资者能够及时、全面地掌握公司信息，使公司经营更加透明、规范，从而完善公司治理结构，维护良好的公司形象，提高上市公司在资本市场的长期融资能力和融资规模[2]。
二、国内上市公司投资者关系管理的现状及存在的问题
(一)中国IRM的现状
IRM对于中国资本市场的很多人来说还是一个比较陌生的名词，还处于初级阶段，中国还没有完善的IRM体系。随着中国证券市场的发展，引入了IRM的概念，同时开展了一些属于IRM的工作，如在报纸和网站上发布年报，公布投资者咨询电话并派人回答投资者的问题，路演，网上直播新股发行等。然而，与国外已经发展到相当程度并日趋成熟的市场经济国家相比，IRM在中国只是刚刚起步。自20世纪90年代末，少数上市公司推出上市或增发路演[3]以来，IRM仅在中国上市公司开展了约10年。2002年1月，中国证监会相关人士在上海出席“中国投资者关系”大会时表示，上市公司治理在完善公司治理结构和监管方面肯定会发挥更大的作用，但与此同时，上市公司自身也不妨在加强内部治理的过程中引入在国外广为流传的IRM。因此，自2002年以来，上市公司改善投资者关系的制度环境和市场环境正在形成[4]。基于监管层推动市场诚信建设的投资者教育活动，让更多上市公司认识到良好的IR是公司宝贵的无形财富和战略资源。
目前，国内上市公司的IRM工作在部分企业有所发展，但大多数上市公司仍不进取，仍缺乏IRM意识，无法与投资者实现及时有效的双向沟通。目前国内上市公司与投资者的沟通渠道比较简单。年报、中期报告、公告、路演等单向沟通薄弱缺乏，既不能形成相互沟通，也不能倾听投资者的声音。即使是重视IRM的上市公司，也被动地受到证券监管的压力。
近年来，随着国内上市公司和机构投资者的加强，企业之间的竞争日益激烈，IRM的重要性日益凸显。通过2001年在上交所上市的中国石化公司成功实施IRM，证明了自上而下的内部反馈机制使公司与投资者之间的充分信息沟通更加完整、准确，将降低企业的融资成本，使投资者能够理性投资，大大提升公司价值。
(二)IRM问题
总的来说，我国上市公司的IRM工作还处于起步阶段。尽管越来越多的中国上市公司意识到了信息披露的重要性，但IRM工作的现状仍不尽如人意。上市公司与投资者之间的相互理解和信任尚未形成双赢，投资者无法实施有效监管。因此，双方的冲突和矛盾大大降低了投资者对上市公司的信任。因此，推广和改善IRM还有很长的路要走。滞后的原因如下：
1.中国资本市场上市公司对IRM的概念不完整，缺乏尊重投资者尤其是中小投资者的意识。多数上市公司迫于法律压力实施IRM，IRM内部动力不足。
2.国内上市公司IRM化内容少，形式单一。主要采取年报、中期报告、公告、路演等形式。
3.国内上市公司缺乏IRM专业人才，大部分人还不知道IRM这个概念。海外华人公司股价不理想，企业综合素质低，很大程度上是因为IRM人才缺乏。4.国内上市公司的IRM是单向的，不同于IRM上市公司双向沟通机制中的成功模式，它几乎是根据法律法规强制信息披露。
5.中国资本市场作为一个发展中市场，其特点是投资品种太少，市场体系深化程度低，缺乏灵活性，IRM的产生和发展还缺乏市场结构基础。
6.目前，中国资本市场仍然是一个以股权分置为特征的市场。上市公司外部约束弱化。一般没有符合“股东至上”的公司治理机制。IRM的产生和发展缺乏制度基础，市场制度和公司治理不够完善。
虽然国内上市公司在IRM仍存在诸多问题，但随着中国证券市场的进一步发展、不断规范、投资理念的转变和监管水平的提高，可以预见，IRM将成为国内上市公司不断完善治理结构、加强与投资者和中介机构交流沟通的有效管理工具，并在不久的将来成为上市公司内部管理的重要组成部分。
三.外国上市公司投资者关系管理的主要措施
与国内的IRM相比，国外的IRM相对完善，其中IRM的含量要比国内多得多。比如美国微软公司就有国内没有的内容，比如公司治理、董事会董事介绍、公司治理指引、公司审计章程、公司头条新闻、投资者头条新闻、投资微软股票的操作指引等。[5].从公司对外介绍、对公司管理层的陈述，最后到公司媒体的新闻发布，投资者可以更全面、更准确地获取公司信息，更有说服力。
1.外资上市公司根据股东的需求和现状确定股东关系的目标，具体体现在三个方面：稳定现有股东队伍，使其对所投资的公司充满信心和希望并继续持有公司股份，甚至在现有投资的基础上继续增加投资；营造良好的投资者氛围，既能激发现有投资者继续投资的欲望，又能吸引更多的潜在投资者；提高股东对公司的关注度和参与度，消除其对不了解被投资公司产品和服务的顾虑，使其认识到公司的发展需要股东的参与，同时公司的良好前景也是其利益所在。
2.通过制定股东关系政策来实现公司与股东之间的大发展，由于股东与被投资公司之间没有完全的透明度，因此需要制定好股东关系计划，以吸引更多的投资。重点是让投资者看到公司有发展潜力，同时有组织良好的管理模式，让投资者相信公司未来的发展前景。具体措施包括在股东对公司有了更深入的了解后，引起股东的兴趣。一方面，建议他们购买或使用公司的产品，相信公司愿意进行长期投资；另一方面，他们正在努力寻找新的资金来源，增加新的投资者。3.为了使股东计划更有针对性，需要详细调查股东的意见，从而了解他们的需求，对不同类型的股东心中有数。其中，分析研究不仅包括投资者自身，还包括对投资信息的分析研究，从而制定好股东关系政策，提出投资建议。
4.通过确定股东的特征来确定股东需要了解的信息。根据股东的特点进行分类，选择最佳的沟通方式，进而确定他们需要的信息。虽然股东的特征或类型不同，但他们需要的大部分是财务信息，财务信息的哪一个具体方面是确定的。通过以上两种方式的筛选，可以达到良好的沟通效果。
5.制定适当的股东关系沟通计划，沟通内容不仅包括公司向股东传播公司信息，还包括股东向公司提出的建议或意见。股东大会等双向及时的信息沟通，不仅可以使股东与公司之间的联系更加紧密，还可以使公司的具体问题得到重视和解决。在沟通之外，外企依然注重公司与股东之间的情感沟通，个性化的沟通模式营造了良好的合作氛围，因此能够保持市场的主导地位。
第四，国外上市公司对我国投资者关系管理研究的启示和改进建议
在我国IRM尚处于初级阶段的背景下，虽然我国海外上市公司已先行开展IRM实践和运营，但国内上市公司与国外实践相对成熟的IRM体系仍有较大差距，其中值得国内上市公司借鉴和吸收的优势体现在以下几个方面：
1.正确培养上市公司对IRM的认知，深化国内上市公司对IRM的理论研究。由于国内上市公司起步较晚，杜宇对具体问题的分析和把握还有点不成熟，因此吸收和借鉴国外的研究成果，必将有利于IRM在中国的专题研究和创新，对IRM理论在中国的系统化产生重大影响[6]。
2.制定和实施正确、科学的IRM战略。作为公司的战略管理，它将对公司的战略规划产生重要影响。根据公司的具体形式和内容、股东的参与程度、投资的内容和数量做出战略决策，不仅会使IRM顺利实现目标，还会提升上市公司在股东心目中的地位，促使其保持直线，继续投资。
3.培养专业的IRM人才。一方面，我们可以培训公司拥有的IRM人力资源，引进国外上市公司先进的IRM理念或经验，使其成为专业人才，组建新的团队；另一方面可以与高校合作，开设相关专业，提前培养一支高素质的IRM人才队伍，成为公司优秀的后备力量，为公司未来的IRM战略决策做准备。4.以国外先进上市公司为例，提升我国IRM水平。在先进的IRM理论指导下，国内上市公司将加强股东与上市公司的关系，实现双向信息沟通。这不仅会鼓励投资者在关心上市公司动态的前提下理性投资，也有助于规范和发展投资市场。
参考文献：
[1] 理查德·B·希金斯. 全球投资者最佳关系管理[M].北京：机械工业出版社，2002:136-149.
[2] 刘胜强. 我国上市公司投资者关系管理初探[J]. 改革与战略,2005,05:88-89.
[3] 陈琳. 我国上市公司投资者关系管理存在的问题及改进措施[J].水利经济，2007,06:23-25+82.
[4] 孙燕东. 上市公司投资者关系管理问题探析[J]. 中国乡镇企业会计,2007,03:19-20.
[5] 唐国琼,朱伟. 论上市公司投资者关系管理[J]. 中央财经大学学报,2003,11:18-21.
[6] 徐刚.国外上市公司投资者关系管理研究综述[J]. 外国经济与管理,2006,04:21-26+47.
