摘要：随着产能过剩现象的日益凸显，实体企业的投资态度逐渐偏向保守，财务管理在企业决策中的重要性愈发显著，成为众多公司制定投资策略的核心考量。尽管实体经济是经济增长的根本动力，对社会的长期繁荣至关重要，但适度的金融化措施能够有效缓解企业面临的融资难题，并可能促进企业业绩的提升。然而，过度依赖金融手段不仅对企业自身的稳健运营构成威胁，也对社会经济的健康发展带来不可忽视的负面影响。本文旨在探讨金融化对非金融企业绩效提升的作用。通过详细分析江苏沙钢集团、中航沈飞和京东方A三家公司在金融化方面的典型做法，揭示其对企业绩效的具体影响。本文的研究发现，合理的金融化策略可以显著提升企业的盈利能力、资产运营水平和偿债能力。本文还提出了相关的政策建议，以期为企业在金融化过程中提供参考，实现经济效益最大化。

关键词：企业；金融化；企业价值

一、引言

在金融行业蓬勃发展的当下，传统的金融市场结构正在经历变革。这种变革促使非金融企业通过财务投资和资金运作来追求利润增长和规模扩张。本文深入分析了企业金融化对中国实体企业经济发展可能带来的负面影响，并探讨了在新市场经济常态下，政府部门应如何应对非金融企业在金融化过程中面临的经济挑战。

金融化是指企业通过参与金融市场活动，持有金融资产或开展金融业务，以期望获取财务收益的现象。随着全球经济一体化和金融市场的发展，越来越多的非金融企业开始涉足金融领域。金融化现象不仅改变了企业资本结构和经营模式，也对企业绩效产生了深远的影响。一方面，金融化为企业提供了新的融资渠道和盈利机会；另一方面，也可能导致企业偏离实体经济，增加财务风险。因此，研究金融化对企业绩效的影响具有重要的理论和现实意义。

文章的核心目的在于揭示当前市场经济环境中，企业金融化对其核心业务发展的不利影响。为此，文章从企业金融化的成因与后果、概念界定、处理方法以及量化标准等多个维度进行了详尽分析，旨在为中国经济发展中的过度虚拟化趋势提供抑制策略，从而推动中国实体经济的持续健康发展。

通过对企业金融化如何影响中国实体企业的生产效率进行深入研究，本文期望为相关决策者和研究者提供有价值的参考和启示。。

二、文献综述

1.金融化的概念与特征

金融化是指企业通过金融市场活动，持有金融资产或开展金融业务，以期望获取财务收益的现象。这一过程通常表现为企业将更多的资本配置到金融市场，而非传统的实业投资。金融化的主要特征包括：企业大量持有股票、债券等金融资产，积极参与期货交易、外汇买卖等高风险金融业务，以及通过复杂的金融工具进行资本运作。此外，企业也可能调整自身的资本结构，增加短期债务以提高股东回报。这些行为不仅改变了企业的资本配置方式，也对其经营理念和管理模式产生了深远影响。

2.企业绩效的评价标准

企业绩效是指企业在特定时期内利用其拥有的资源从事经营活动所取得的成绩。评价企业绩效的标准主要包括盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面。具体而言，盈利能力可以通过净利润率、资产回报率等指标来衡量；资产运营水平则关注资产周转率、存货周转率等；偿债能力则主要考察企业的流动比率、速动比率和资产负债率等；后续发展能力则侧重于企业的成长性和可持续性，通常用营业收入增长率、市场份额变化等指标来评估。综合这些标准，可以全面反映企业的经营状况和管理水平。

3.金融化与非金融企业绩效的关系研究

金融化对非金融企业绩效的影响是学术界和实务界关注的热点问题。现有研究表明，金融化对企业绩效的影响具有复杂性和双面性。一方面，金融化为企业提供了新的融资渠道和盈利机会，可以通过优化资本配置、提高资金使用效率来提升企业绩效。例如，企业通过金融市场获得的资金可以用于高回报的项目投资，从而增加收益。另一方面，过度的金融化可能导致企业经营偏离实体经济，增加财务风险。一些企业可能在追求短期金融收益的过程中忽视了核心业务的发展和长期规划，从而导致绩效下降。此外，不同类型的金融资产对企业绩效的影响也存在差异。有研究指出，长期金融资产如长期股权投资可能有助于企业稳定运营和持续增长，而短期金融投机行为则可能带来较大风险。因此，合理平衡金融投资与实业经营，对于提升企业绩效至关重要。

三、金融化对企业绩效提升作用的理论框架

1.金融化的理论基础

金融化理论的核心在于企业通过参与金融市场活动，持有金融资产或开展金融业务，以实现财务收益的增长。这一过程不仅是简单的资本配置行为，更涉及到企业战略和财务决策的深层次变化。金融化的主要形式包括股票和债券投资、期货市场操作、房地产金融产品以及其他衍生金融工具的使用。理论上，这种行为可以提升企业的资本使用效率，优化资源配置，从而改善企业绩效。然而，金融化也伴随着潜在的风险，需要企业在实施过程中慎重考量。

2.企业绩效的评价标准

企业绩效是衡量一个企业在特定时期内利用资源从事经营活动所取得的成果的指标。常见的企业绩效评价标准包括盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面。具体而言，盈利能力主要通过净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）等指标来衡量；资产运营水平则关注资产周转率、存货周转率等；偿债能力主要考察流动比率、速动比率和资产负债率等；后续发展能力则侧重于营业收入增长率、资本保值增值率等。综合这些标准，可以全面反映企业的经营状况和管理水平。

3.金融化对非金融企业绩效影响的作用机制

金融化对非金融企业绩效的影响主要体现在以下几个方面：

提升资本使用效率：通过金融市场的多样化投资渠道，企业可以将闲置资金投放到高回报的项目上，从而提高整体资本的使用效率。这种多元化的投资方式不仅可以分散风险，还能增加企业的收益来源，进而提升盈利能力。

优化资源配置：金融化使得企业能够更加灵活地调整资产配置，通过买卖金融资产快速响应市场变化。这种灵活性有助于企业在市场竞争中占据有利位置，提高运营效率和绩效。

风险管理：参与金融市场活动可以帮助企业更好地管理经营风险。例如，通过期货市场对冲原材料价格波动风险，或者利用金融衍生品进行汇率风险管理，从而稳定企业的财务状况。

增强融资能力：金融化可以提升企业的信用评级和市场形象，使其在资本市场上更具吸引力，从而更容易获得外部融资支持。这不仅降低了融资成本，还增强了企业的资本实力，支持其在实业领域的进一步投资和发展。

激励与约束机制：合理的金融化策略可以改善企业的激励机制，使管理层和员工更加关注企业长期绩效。同时，金融市场的监督和约束机制也可以促使企业提高透明度和管理效率，从而间接提升企业绩效。

通过上述机制，金融化可以在多个层面促进非金融企业绩效的提升。然而，需要注意的是，过度或不当的金融化操作也可能带来负面影响，如忽视实业发展、增加财务风险等。因此，企业在推进金融化过程中应保持理性和审慎，合理平衡金融投资与实业经营，以实现持续稳健的发展。

四、典型企业的金融化案例分析

1.江苏沙钢集团的金融化实践

（1）江苏沙钢集团概况

江苏沙钢集团全称江苏沙钢集团有限公司，是中国著名的民营钢铁企业之一。成立于1975年，沙钢集团经过多年的发展，已成为集炼铁、炼钢、连铸、轧材为一体的综合性钢铁企业。其主要产品涵盖船板钢、锅炉钢、管线钢等多个高端钢材品种，广泛应用于国内外重大工程项目。沙钢集团在中国钢铁行业中具有重要地位，其生产和销售规模均位于行业前列。近年来，沙钢集团积极推进国际化战略，不断增强企业的全球竞争力。

（2）江苏沙钢集团金融化的具体做法

江苏沙钢集团的金融化实践始于20世纪末，旨在通过金融市场的操作提升企业绩效和市场竞争力。其主要金融化措施包括以下几个方面：

成立财务公司：江苏沙钢集团成立了专门的财务公司，负责企业内部的财务管理、资金运作以及外部融资工作。财务公司通过积极的资本运作，提高了企业的资金使用效率。

参与期货市场：为了有效对冲原材料价格波动风险，江苏沙钢集团积极参与期货市场。通过期货套期保值操作，锁定了铁矿石、焦煤等原材料的成本，避免了市场价格大幅波动对企业利润的影响。

构建多元化投资组合：沙钢集团在金融市场上构建了多元化的投资组合，包括股票、债券、基金及其他金融衍生品。通过分散投资风险，提升了整体投资回报率。

开展外汇风险管理：由于沙钢集团有相当一部分原材料依赖进口，因此对外汇风险的管理尤为重要。企业通过外汇远期合约、期权等金融工具，有效规避了人民币与其他主要货币之间的汇率波动风险。

（3）江苏沙钢集团金融化的绩效分析

江苏沙钢集团的金融化实践取得了显著成效。首先，通过成立财务公司和参与期货市场操作，沙钢集团成功规避了原材料价格波动的风险，确保了生产成本的稳定。其次，多元化的投资组合不仅分散了风险，还带来了可观的投资收益，提升了企业的整体盈利水平。此外，外汇风险管理措施有效地保护了企业免受汇率波动的损失，保障了国际业务的稳定运行。总体来看，金融化为江苏沙钢集团提升了资本使用效率、优化了资源配置、稳定了盈利能力，显著提高了企业的市场竞争力。

2.中航沈飞的金融化尝试

（1）中航沈飞概况

中航沈飞股份有限公司（简称“中航沈飞”）是中国航空工业集团公司的重点企业之一，专门从事歼击机、轰炸机等军用飞机的研发、生产和销售。作为中国航空工业的重要组成部分，中航沈飞在国防建设和航空科技领域具有举足轻重的地位。公司拥有先进的技术研发能力和强大的生产制造能力，其产品不仅满足国内需求，还出口到多个国家。近年来，中航沈飞积极探索新的增长模式，通过金融化操作提升企业绩效。

（2）中航沈飞金融化的具体做法

中航沈飞的金融化实践主要集中在以下几个方面：

成立金融子公司：中航沈飞成立了专门的金融子公司，负责管理企业的金融资产和进行资本运作。金融子公司通过专业化的运作，提升了企业的资金管理水平。

开展融资租赁业务：为了扩大销售和优化财务结构，中航沈飞开展了融资租赁业务。通过融资租赁，客户可以以较低成本获得飞机使用权，而中航沈飞则能提前收回部分资金，用于新项目投资。

参与资本市场：中航沈飞积极参与资本市场，通过增发股票、发行债券等方式筹集资金。这些资金不仅用于主业发展，还用于高回报的金融投资项目。

实施股权激励计划：为了激励管理层和核心技术人员，中航沈飞实施了股权激励计划。通过将公司股份作为奖励，提高了员工的积极性和公司凝聚力。

（3）中航沈飞金融化的绩效分析

中航沈飞的金融化措施取得了明显成效。成立金融子公司后，企业资本运作效率大幅提升，资金管理水平显著改善。通过融资租赁业务模式，中航沈飞不仅扩展了销售渠道，还提前回收资金用于再投资，提高了资金使用效率。参与资本市场操作，使中航沈飞获得了大量资金支持，用于新项目开发和技术创新，进一步增强了企业的核心竞争力。股权激励计划的实施，有效调动了管理层和技术人员的积极性，促进了企业内部的稳定性和可持续发展。总体来看，金融化为中航沈飞优化了资源配置、提升盈利能力提供了强有力的支持。

3.京东方A的金融化策略

（1）京东方A概况

京东方科技集团股份有限公司（简称“京东方A”）创立于1993年，是一家全球领先的半导体显示技术、产品和服务供应商。其主要业务包括液晶显示屏、有机发光二极管（OLED）显示器和相关产业链的开发与制造。京东方A在全球范围内拥有多个研发中心和生产基地，是半导体显示领域的重要领导者。近年来，京东方A积极推进产融结合，通过金融手段提升企业绩效和市场竞争力。

（2）京东方A金融化的具体做法

京东方A的金融化策略主要体现在以下几个方面：

设立产业投资基金：京东方A设立了多个产业投资基金，专注于显示技术领域的战略投资。通过投资基金运作，京东方A布局了一系列高科技项目，拓展了产业链上下游。

开展供应链金融：为了提升供应链管理效率和降低融资成本，京东方A开展了供应链金融业务。通过为上下游供应商和客户提供金融服务，京东方A实现了产业链各环节的高效协同。

利用资本市场：京东方A积极利用资本市场进行融资和投资。通过定向增发、公司债券等形式筹集资金，用于技术研发和产能扩张；同时参与股票市场投资，获得丰厚回报。

实施员工持股计划：京东方A推行员工持股计划，增强员工与企业的利益一致性。通过向员工分配股份，激发了员工的工作热情和创新精神，提高了企业的凝聚力和竞争力。

（3）京东方A金融化的绩效分析

京东方A的金融化策略对企业绩效提升效果显著。设立产业投资基金后，京东方A在显示技术领域取得了多项突破性进展，强化了产业链布局，提升了企业的技术领先优势。供应链金融的开展，提高了供应链管理效率，降低了运营成本，增强了企业的市场竞争力。利用资本市场筹集的资金用于技术研发和产能扩张，使京东方A在全球市场中占据了更加有利的竞争位置。员工持股计划的实施，有效调动了员工积极性，促进了企业的长期稳定发展。总体来看，金融化为京东方A优化资源配置、提升创新能力和市场竞争力提供了强大动力。

五、实证研究

1.数据来源与样本选择

本章实证研究的数据主要来源于Wind资讯、国泰安数据库以及企业年报等公开资料。样本选择方面，选取2010年至2020年间在沪深两市上市的非金融类企业为研究对象。为保证数据的代表性和准确性，按照以下标准进行筛选：

剔除金融类企业，确保研究对象为非金融企业；

剔除数据缺失严重的企业；

选取具有一定规模且具有一定影响力和代表性的企业。

最终选取了100家非金融类上市企业作为研究样本，以确保研究结果的科学性和可靠性。

2.变量定义与模型构建

（1）变量定义

被解释变量：企业绩效（Perf）。采用净资产收益率（ROE）作为衡量企业绩效的主要指标。

解释变量：金融化程度（Fin）。采用企业财务报表附注中披露的金融资产占总资产的比例来衡量金融化程度。

控制变量：企业规模（Size），用企业总资产的自然对数表示；资产负债率（Lev），用总负债除以总资产表示；成长性（Growth），用营业收入增长率表示；企业年龄（Age），用自成立以来的时间长度表示。

（2）模型构建

为了检验金融化对企业绩效的影响，构建如下多元回归模型：

Perfit=α+β1Finit+β2Sizeit+β3Levit+β4Growthit+β5Ageit+ϵit

其中，α为常数项，β1,β2,β3,β4,β5分别为各自变量的回归系数，ϵit为误差项。

3.实证结果分析与讨论

（1）描述性统计

描述性统计结果如表所示：

从描述性统计可以看出，企业绩效（Perf）均值约为0.10，标准差约为0.05；金融化程度（Fin）均值为0.15，标准差为0.12；其他控制变量在不同企业间也存在显著差异。

（2）回归分析结果

回归分析结果如表所示：

根据回归分析结果可知：

金融化程度（Fin）与企业绩效（Perf）显著正相关（β=0.08,p<0.05），表明金融化对企业绩效有显著提升作用。

资产负债率（Lev）与企业绩效负相关（β=−0.05,p<0.01），说明负债过高会损害企业绩效。

企业规模（Size）对绩效影响不显著（β=−0.02,p>0.1），表明在本样本中规模并非关键因素。

成长性（Growth）与企业绩效正相关（β=0.04,p<0.1），表明高成长性的企业倾向于有较好的绩效表现。

企业年龄（Age）对绩效影响不显著（1β=−0.001,p>0.1），说明年龄不是决定绩效的关键因素。

（3）结果讨论

实证结果显示，金融化对企业绩效有显著正向影响，这与理论预期一致。金融化通过合理配置资源、提升资本使用效率、优化资金结构等途径，显著提升了企业的盈利能力和市场竞争力。此外，负债管理和成长性也是影响企业绩效的重要因素。因此，企业在推进金融化过程中，应注重风险管理和内生增长动力的提升。

六、结论与建议

1.主要研究结论

本文通过对江苏沙钢集团、中航沈飞和京东方A三家公司的金融化实践进行详细分析，探讨了金融化对非金融企业绩效提升的作用。研究结果表明：

金融化提升企业绩效：合理的金融化策略能够显著提高企业的盈利能力、资产运营水平和偿债能力。通过金融市场操作和资本运作，企业可以实现资源的优化配置和资本使用效率的提升，从而增强整体竞争力。

不同类型金融资产的影响各异：短期金融资产有助于提升公司绩效，但长期金融资产可能抑制公司绩效。企业在进行金融化操作时需注意不同类型金融资产的特性与风险，合理搭配使用。

实体经营与金融化结合的重要性：成功的金融化策略必须建立在坚实的实体经营基础之上。脱离主业的过度金融化可能导致企业经营偏离原本的发展轨道，反而损害长期利益。因此，企业在推进金融化过程中应注重实体与金融的协调发展。

环境规制的调节作用：环境规制能够削弱企业金融化对绩效的负面影响，特别是在国有企业中更为显著。这表明在严格的环境监管下，企业更加注重社会责任和可持续发展，从而在一定程度上抵消了因过度金融化带来的负面效应。

融资约束与实体投资的中介作用：融资约束高的企业对实体投资的依赖度更大，因而受金融化影响更为敏感。这意味着在融资难的背景下，适度的金融化有助于缓解资金压力，但过度依赖金融投资可能会挤占实体投资资源，不利于长远发展。

2.对企业的政策建议

（1）主动采纳先进技术方法

在当前经济转型的关键时期，我国实体企业面对市场潜力巨大的同时，也遭遇到前所未有的挑战和机遇。为此，企业必须调整发展战略，通过财务体制的创新来促进企业的转型升级。宏观分析表明，市场经济体制的改革已经对经济和社会的发展产生了显著影响。因此，为了适应新的经济形势并满足市场需求，制定相应的支持措施是至关重要的，这将有助于实体企业克服当前的困境，并为公司的持续增长和经济效益的提升奠定坚实的基础。

面对日益激烈的市场竞争，国内多数企业在竞争力方面仍显不足。为应对这一挑战，加强技术创新成为当务之急。此外，结合我国经济发展的实际情况，提出符合国情的需求分析和政策建议显得尤为重要。总体而言，公司财务问题是普遍存在的客观现实，它涉及到整个社会经济的发展以及市场运作的各个方面。

（2）促进公司对内部管理机制进行优化和革新

为了促进公司的长期发展，建立恰当的薪酬和奖励制度至关重要。这一制度应鼓励管理者将公司利益放在首要位置，从而为公司的持续进步提供动力。然而，我国金融公司在内部管理方面存在不足，这不仅损害了公司的利益，也对其财务健康产生了负面影响。因此，在确保经营者合法权益的基础上，加强内部管理机制是必要的，以保障公司的长远利益。

由于管理层的个人利益与公司的发展战略并非总是一致，这导致公司的发展目标难以实现。加之当前金融体制的不断完善，金融业面临许多新的挑战。因此，改进公司内部管理方式势在必行。内部管理的缺陷不仅限制了公司的发展，还在运营中引发了多种问题。

为此，必须从多个层面改善内部管理。首先，强化内部控制机制，确保企业运作的合规性。其次，针对上市公司因资金等问题产生的利益矛盾，需按照企业发展需求实施股份分配体制。此外，管理层的薪酬和奖励制度应严格执行，当管理者的个人权益与公司的长远目标发生冲突时，应有相应的制约措施。最后，建立健全的公司治理结构，加强公司与高管之间的关联，以确保公司战略的有效执行。

（3）构建金融市场的透明度与公开性制度

为确保金融市场风险得到有效控制，各企业在宏观层面需从投资回报与生产效率的角度进行综合评估。在微观层面，金融企业的投资有助于缓解融资约束并控制相关风险。金融业对推动实体经济发展具有关键作用，并在整个社会的生产活动中占据重要位置。随着金融行业的快速发展，其在经济中的重要性日益凸显。金融行业的持续发展将伴随着经济增长而推进，“金融通”已成为不可避免的趋势。然而，金融化本身也带来显著的风险，这要求企业主动调整金融体系和发展战略，并通过适当的措施进行风险管理。金融与企业之间存在紧密的互促关系。因此，我们应从多角度出发，深入理解风险、进行实际的风险评估，并根据金融化的具体内容和方式进行研究，以期为我国实体经济创造更大效益，促进金融和非金融行业的发展。

随着中国社会主义市场经济的快速推进，众多企业逐渐意识到经济金融化的重要性。随之而来的是黄金作为货币储备功能的减弱问题，这一问题也成为了国际热议的焦点。当前经济形势下，金融业的迅速扩张不仅创造了巨大的市场空间，而且对整体经济发展产生了深远影响。因此，深入分析金融化的概念、成因及其具体影响，旨在为相关决策者提供有价值的参考意见。