摘要:融资战略作为企业财务战略的关键内容，关系到企业的未来发展。企业生命周期揭示了企业生存和发展的一般模式，从中可以总结出不同生命阶段的财务状况和市场环境，从而寻求最佳的融资策略，实现企业资金需求的目标。本文总结了企业在不同发展阶段的特点，揭示了不同阶段适用的不同融资策略，找出了中国企业在新兴阶段融资中的共性问题并给出了建议。
关键词:企业生命周期；融资策略；存在的问题；建议
 
融资能力是影响企业生存和发展的关键因素。任何企业都必须有足够的资金来维持其生产经营活动。选择合适的融资策略直接关系到企业经济效益的提高和未来的可持续发展。根据企业生命周期理论，企业的发展过程分为四个阶段，每个阶段由于市场环境和财务状况的不同，需要制定不同的融资策略在资本市场上寻求成功。结合这两方面的考虑，将有助于企业制定更好、更有效的融资策略。
 
一、概述
(一)企业生命周期
企业生命周期是指企业类似于生命体的成长过程。自1950年以来，企业生命周期理论成为学者们青睐的研究对象。梅森·海尔(Mason Haire，1959)首先将企业的发展与有机体的成长相比较，提出了企业的“生命周期”。Greiner[1]基于Mason Haire的研究，通过对企业发展过程的分析，得出企业在不同的发展阶段会有不同的治理和管理对策。中国学者陈家贵[2]创新性地提出了衰退后的转型阶段，指出了以往研究的不足，并从三个方面阐述了企业转型的意义。黄源[3]从平衡计分卡上分析了企业不同阶段的特点，在财务、客户、内部运营、学习和成长等方面表现出不同的特点。陈艳[4]等人从现金股利支付水平的角度比较了不同成长阶段的企业，得出成熟企业现金股利支付水平较高的结论。优康[5]考虑了企业生命周期的发展特点，指出要根据不同阶段制定和修正相应的营销策略。
关于企业生命周期，不同的阶段在各方面都有不同的特点。目前主流的研究都是基于财务和市场的视角。下面分析和总结四个发展阶段的特点。
1.初创期
企业刚进入市场时，资金严重不足。一方面，由于企业尚处于起步阶段，知名度不高，无法吸引大额投资，导致初期资金投入不足；另一方面，企业更注重自身的生存和发展，导致忽视资本的积累，从而面临资金周转困难的问题。市场方面，初创期企业市场占有率低，竞争力弱，销售渠道不完善，不能及时应对市场需求的变化；同时，企业很难吸引到优秀的管理人才，会使企业的管理水平跟不上企业的增长速度。
2.成长期
企业进入成长期，可用资金增加，产品定位和市场感知能力也有了很大提高，业务规模扩大，发展速度加快，市场份额增加。但是，由于企业不能敏感地抓住机会进入发展前景较好的行业，容易陷入长期投资的误区，轻视竞争能力的培养，不能很好地控制自身发展规模，对资金的需求较大等潜在原因，企业仍然面临较大的经营风险和资金压力。
3.成熟度
成熟企业处于稳定状态，增速开始放缓。由于企业筹资能力的增强，财务状况明显改善，经营杠杆率下降，企业有充足的资金经营规模化业务。同时，企业将着眼于未来和潜在的盈利能力，投资将在国际上多元化，重点引进优秀人才。企业可以依靠市场权利增加产品的市场份额，将价格控制在适当的水平，避免追求短期利益，综合考虑各利益相关者。
4.衰退期
企业已经进入衰退期。由于竞争激烈，需求锐减，企业创新进入瓶颈期，销量一直维持在较低水平，盈利能力也较低甚至为负。企业资金短缺，发展前景不容乐观，成长性和竞争力大大削弱。同时，由于竞争消费者偏好变化或国家政策等诸多因素，企业产品逐渐失去市场份额和知名度，市场份额下降，产品竞争力减弱。客户需求没有得到很好的满足，内部人员过剩，核心人才缺乏，很多制度缺乏有效的执行。
(二)融资战略管理
企业融资战略是根据企业所处环境的现状和未来发展趋势而制定的筹资计划，包括筹资的数额和方式，其目的是为企业的长期发展提供资金支持。融资策略既要保证企业有足够的资金用于其生产经营活动，又要保证资金来源稳定、可持续，通过降低融资成本和风险，不断提高企业的融资竞争力。刘进[6]综合分析了企业的内外部环境，提出根据企业不同时期的财务特点选择相应的融资策略有助于企业的可持续发展。薛等人[7]揭示了企业生命周期与财务战略的关系，其筹资、投资和收益分配在不同阶段表现出不同的特征。徐芬[8]研究了企业在不同生命阶段的资金需求和市场规模，指出每个阶段有不同的融资方式，结合实例总结经验并给出建议。
对于融资策略的研究，大多数学者都将其与企业生命周期相结合，每个阶段都会采用以下几种融资方式。
1.内源融资
内源融资是指从企业内部筹集所需资金。这种方法简单可靠，不需要支付融资费用。适用于外部资金来源不足，内部资金来源充裕，企业战略需要从内部筹集资金的企业。
(1)留存收益融资:主要形式是向股东配股。企业可以在不增加债务负担的情况下，在降低融资成本的同时增加自有资本，不会分散股东对公司的控制权。
(2)折旧融资:融资租入的固定资产作为企业资产进行折旧，避免了资源的浪费，增加了企业资本，一定程度上减轻了企业的融资压力。
(3)商业信用融资:工商企业以自身信用作为担保获得资金的一种融资方式，可以避免企业因抵押物不足而无法向银行贷款的情况。
(4)内部股权融资:允许员工成为企业的股东，将员工的利益与企业的利益挂钩，可以提高员工的工作积极性。
2.外源性融资
外源性融资是指企业通过与外部金融机构建立密切的合作关系，获得长期稳定贷款的战略性融资。适用范围广，可提供大量资金，筹资方式简单多样，特别适合发展迅速，内部资金短缺或暂时出现资金困难的企业。
(1)银行融资:主要有银行贷款、信用担保融资、票据贴现等。而对于中小企业来说，由于其规模小，信用水平低，银行出于自身收益最大化和风险最小化的原则，会拒绝向其贷款。
(2)股权融资:企业通过公开或私下发行股票来吸引资金。但公募方式对上市公司要求较高，审核程序复杂，私募门槛较低，更多中小企业选择私募融资。
(3)债券融资:企业在资本市场发行债券筹集资金，企业的信用水平更为关键，但目前我国债券市场发展尚不完善，有待提高。
 
二、各生命阶段的融资策略选择
(一)初创企业的融资策略
最初，初创企业具备了融资的必要条件，大多数风险投资基金都愿意考虑这些项目。企业购买了土地和固定资产，可以作为银行贷款的抵押物，但很大程度上，筹集资金要靠外力、投资人和其他人。由于企业财务战略在初始阶段的重点是经营风险，企业管理者应尽最大努力降低财务风险，以确保企业稳定的生存状态。因此，企业融资策略的原则应该是:以股权融资为主，企业债务融资在初始阶段风险较高，企业没有或很少有应纳税所得额，即使利用债务经营也不能获得任何税收优惠。
(二)成长型企业的融资策略
在企业的成长期，强烈的成长欲望与其资本限制形成了一对矛盾。在企业获得正现金流之前，企业获得债务融资的难度较大，即使获得资金使用利息，也往往通过以下途径解决:一是股权融资；二是留存收益融资。当两种路径都不能解决企业发展资金问题时，应考虑采用债务融资，因为这种方式可能导致经营风险增加，从而增加债务成本，一般不适合资金需求较大的成长型企业。在成长的后期，企业表现出良好的成长性，可以采取以下方式:商业信贷、长期贷款项目和公开发行债券。
(三)成熟期的企业融资策略
成熟期，企业融资能力和抗风险能力都有了很大的提高。此时企业要立足长远发展，考虑避免衰退的问题，凭借自身较高的利润收入水平和稳定的融资需求，完全可以进行留存收益融资，满足发展的财务需求。同时也可以进行债务融资，有利于增加资产流动性，发挥财务杠杆作用，改善企业财务和经营状况，促进企业进入良性发展状态。
(四)衰退企业的融资策略
企业前几个阶段的融资活动使得衰退企业的负债率更高，企业面临更大的财务风险。内部融资应优于债务融资。一方面，衰退是企业转型的孕育期，某种程度上充满了不确定性。在资本市场较好的情况下，如果新企业有巨大的成长空间和前景，高负债率也会带来高回报率。另一方面，衰退企业的资金实力仍在，其未来经营充满挑战和机遇。在现有产业的支持下，高负债融资策略对企业来说是可行的。
 
三、企业融资战略管理中的问题
(一)企业资金严重不足，融资需求大
一般中小企业的资金来源非常有限。大多数企业发展规模小，初始资金不足，融资需求具有次数少、贷款周期短的特点，适合在市场经济形势趋于良好时使用。同时，企业在成立之初往往注重当前利益，缺乏未来发展规划，会导致忽视资本积累。
 (二)融资渠道狭窄
银行业金融机构是企业融资的主要来源，但提供的资金极其有限，无法满足企业的资金需求。上市为企业融资提供了一个很好的平台，但证券市场的要求比较高，风险投资体系也不完善，这也导致很多企业无法通过上市融资。至于债券融资，更注重企业的信用状况，投资者对除国债以外的其他债券信任度较低。
 (三)企业融资成本高
很多企业尤其是中小企业贷款期限短，增加了获得贷款的总成本。一方面，银行倾向于抵押房产。企业在成立之初并没有大量的房产资源，导致企业很难审批贷款申请。另一方面，考虑到贷款的风险，银行会从融资成本中要求补偿，这将进一步加剧企业的融资经济压力。常见的获得贷款的方式是通过信用担保机构的中介，但是在办理的过程中，需要支付较高的手续费等等，融资成本较高。
 
四、建议
 (1)政府要吸取以往的教训，为企业融资提供相应的支持。国家财政应参与帮助解决企业融资问题。有了资金的支持和保障，企业才能有稳定的融资来源，保证充足的发展资金。同时，政府部门应积极探索企业多元化融资渠道，促进企业融资结构调整，谋求企业可持续发展。
 (2)推进创业板建设。创业板的上市要求低于主板市场，可以更好地满足企业的融资需求。首先，要不断修改和完善相关法律法规，为创业板建设提供宽松的外部环境。其次，要保证创业板运行的独立性，加强对其监控，在防范风险的同时进一步降低上市标准。第三，不断完善上市保荐制度，提高保荐人资格，进一步强化责任追究制度。
 (3)企业加强信用建设。良好的企业信用对其自身发展具有重要意义，可以保证企业顺利通过银行贷款、商业信用等各种融资方式，从而为其发展提供稳定的资金，甚至在企业成熟后期维持大量资金，缓解企业后期经营的经济压力。
 
参考文献：
[1]Greiner，L.E.Evolution andＲevolution as Organizations Grow［J］.Family BusinessＲeview,1997,76(4).
[2]陈佳贵.关于企业生命周期与企业蜕变的探讨[J].中国工业经济,1995(11).
[3]黄渊.基于生命周期的企业战略业绩评价研究[J].财会学习,2019(13).
[4]陈艳,于洪鉴,王发理.公司生命周期、CEO权力与现金股利决策[J].东南大学学报(哲学社会科学版),2017,19(06).
[5]游康.基于生命周期理论的企业市场营销战略分析[J].商场现代化,2018(15).
[6]刘瑾.基于企业生命周期的企业融资战略选择[J].现代商业,2018(21).
[7]薛秋童,王惠娜.基于企业生命周期的财务战略研究[J].北方经贸,2018(11).
[8]许芬. 基于企业生命周期的融资战略研究[D].南京审计大学,2017.