张 涛  中国社会科学院金融研究所 北京  100000

摘要：标题通货膨胀是我国制定货币政策的重要依据。央行的货币政策应该把价格变化的临时性因素和长期因素区分开来。本文对核心通货膨胀问题的概念、常用的度量方法以及目前所面临的问题进行了讨论。

关键词：标题通货膨胀，核心通货膨胀

一、核心通货膨胀的概念和方法

金融是现代经济的核心。许多国家央行把抑制通货膨胀，维持中长期物价稳定作为首要目标。在我国，相对稳定的CPI被视为通货膨胀“锚”。因此，CPI的走势不仅关系到宏观调控政策的选择，且成为衡量经济社会稳定的一个重要经济指标。但是，CPI中包括着一些货币政策所无法调控得到的因素：（1）传统的CPI中，包含一些短期易变因素的影响，例如蔬菜和食品的价格往往受季节和短期供应关系的影响比较大；（2）传统的CPI指标中还包含一些由非市场因素所能决定的价格水平。例如，医疗和教育很大程度上是由政府来控制而不是由市场来决定；（3）CPI指标中还包含着和通货膨胀趋势相反的商品和服务的价格。当通货膨胀出现的时候，往往采用加息的货币政策，从而会导致按揭利率的上升。而住房成本受按揭利率的影响很大。由于以上的原因，一些核心类通胀类指标在一些国家的央行在制定货币政策的时候扮演着重要的角色。

核心通货膨胀的概念在20世纪70年代被提出, 背景是当时石油出口国大幅度提高原油价格, 导致西方国家发生了严重的成本推动的通货膨胀。因此西方学者在反思当时的政策后认为不应该只是根据观测到的标题通货膨胀制定经济政策, 而是有必要将观测到的通货膨胀分解成两部分, 一部分是由总供给与总需求决定的趋势成分, 另一部分是由食品或能源价。格波动所决定的暂时成分。前一部分称为核心通货膨胀, 后一部分称为非核心通货膨胀或暂时通货膨胀Eckstein（1981）提出了核心通货膨胀的公式化的定义，把核心通货膨胀定义为“一篮子供应价格的增长趋势”，认为核心通货膨胀是稳定增长趋势所影响的商品价格的增长率。在货币中性理论的假定下，Quah & Vahey（1995）定义核心通货膨胀率是测量出的通货膨胀中对真实产出不存在中期和长期影响的部分。总的来说，都认为核心通货膨胀是通货膨胀中的长期成分，反映的是通货膨胀的长期趋势。因此，在对通货膨胀进行监测并制定经济政策时, 必须区分不同因素对通货膨胀变动的影响。

计算核心通货膨胀率的方法的一个共同的思想是存在着某种货币通胀的概念，它区别于生活成本的变化理论，并且更适合作为货币政策的目标。从传统的定量理论的角度，很多学者把价格分布的中心趋势作为核心或者货币通胀的估计，如剔除法，有限影响法包括加权中位数法和截断均值法。在央行向公众解释货币政策的时候，这些方法由于容易为公众理解和接受，所以被普遍采用。各国所计算核心通货膨胀指标的最大区别是计算这些指标所考虑的一篮子商品和服务的价格上。也有很多学者试图借助于货币中性理论的假定从动态模型的框架来估计核心通货膨胀，如结构向量自回归方法。由于这些方法计算发杂，很难和公众交流和沟通，因而在应用上也只是停留在理论的层次，根据现有的资料，没有被一所国家的央行所公开关注。

二、核心通货膨胀的现状和问题

在西方发达国家央行的制定的过程中，核心通货膨胀指标仍然扮演了重要的角色。和标题通胀方法相比，核心通货膨胀方法的使用有助于央行向公众解释并不是所有的导致价格上涨的冲击都会导致通货膨胀的持续增加，而央行对由供求冲击而引起的价格上涨做出灵活的反应。当标题通货膨胀指标中包含重大临时性因素时，重点关注核心通货膨胀指标有助于避免货币政策的失误。如果货币政策当局针对标题通货膨胀指标做出反应，则可能出现针对通货膨胀临时性因素所导致的决策风险。

各国央行根据各自国家的实际情况来而采用核心通货膨胀方法也是不同的。由于商品的价格会随时发生变化，核心通货膨胀指标本身也会受到临时性冲击。实证研究表明，没有一种核心通货膨胀指标适合所有情况。另外，如果一种被剔除商品价格变成了永久性冲击，那么标题通货膨胀会在比较长的时间内偏离核心通货膨胀。标题通货膨胀越高和偏离时期越长，这样公众会增加对通货膨胀的预期。因此，中央银行密切观察更宽范围通货膨胀指标。

对核心通货膨胀方法持批评态度主要有以下观点：（1）公众对通货膨胀的预期是影响通货膨胀的一个重要因素。核心通货膨胀指标剔除了变动较大的或临时性的因素， 使得核心通货膨胀与标题通货膨胀之间存在较大差异，而由于所剔除指标价格水平的上涨导致人们对通货膨胀预期的增加，而央行没有采用对应的货币政策，从而可能导致真实的通货膨胀的产生；（2）核心通货膨胀指标剔除了变动最大的或临时性的因素，但是，由于价格冲击的特点会随时发生变化，因此过去波动性很高的项目可能会发生变化。随着新兴国家经济的发展，对石油的需求，使得石油的价格长期维持在较高的价位，因而很多评论家认为石油价格的冲击不再是短期易变因素。

三、结论和建议

核心通货膨胀问题的研究以及核心通货膨胀指标的发布有利于引导公众对通货膨胀的预期，从而实现有效地通货膨胀预测的管理。实践证明，一些实行通货膨胀率目标制的国家，在关注标题通胀的同时也注意研究核心通货膨胀指标的变动。当前，我国无论是中国人民银行还是都统计局都没有公开对核心通货膨胀问题的研究成果。而国家统计局所发布的CPI数据由于其权重不透明而经常为公众所质疑。因此，建议央行开展对适应我国国情的核心通货膨胀问题的研究，这对央行和公众沟通、实现通胀预期管理有着重要意义。

参考文献

[1]Eckstein, Otto. Core Inflation. New York: Prentice Hall, 1981.

[2]Quah, Danny, and Shaun P. Vahey, 1995, “Measuring core inflation,” Economic Journal, 105, 1130-1144.