宋波  河南汇源会计师事务所有限公司    456250

摘要：杜邦分析法是一种传统而经典的企业财务分析法。它以净资产收益率（ROE）作为核心指标，通过投资报酬率、净利润等主要的财务指标之间的内在联系，形成财务指标分析体系，对企业的经营状况和财务状况进行综合分析。其基本思想是将企业的净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，以便于为企业管理者分析公司资产管理效率以及股东投资回报率提供数理依据。

关键词：杜邦分析法；企业；财务分析；

杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系综合地分析企业的财务状况、评价公司盈利能力和股东权益回报水平的一种经典的财务分析方法。杜邦分析法最早由美国杜邦公司使用，也正是在经济全球化的大环境下，杜邦分析法凭借其在财务比率分析过程中结构更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细了解企业的经营和盈利状况提供方便的优势被越来越多的财务分析者所使用和推广。

一、杜邦分析法的概述

（一）杜邦分析法的含义

杜邦分析法是美国杜邦公司经理人员通过深入研究企业各财务比率之间的内在联系而建立起来的一个模型，利用杜邦分析法进行分析，就是应用这种内在的联系建立起企业的综合评价体系，它能综合地分析和评价企业的财务状况和盈利能力。其基本思路是将企业净资产收益率逐级

分解为多项财务比率的乘积，重点揭示企业获利能力及前因后果。杜邦分析法弥补了只能从某一特定角度就企业经营的某一方面进行分析的不足。它的价值在于系统全面地分析企业绩效，并抓住主要矛盾，直指要害。由此可见，杜邦分析法在企业财务分析中占据着十分重要的地位。

（二）主要的财务指标关系

1、总资产周转率是综合考察企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。它反映运用资产产生销售收入能力的指标。影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。一般来说，总资产周转率越高越好，资产周转率越高说明企业的销售能力越强，对资产的利用率越高，资产的流转速度也越快。

2、权益乘数表示企业的负债程度，主要是受资产负债率的影响。企业负债程度越高，权益乘数就会越高，能给企业带来较大的杠杆利益的同时，也给企业带来了较大的风险。对权益乘数的分析要联系资本结构分析企业的偿债能力。在资产总额不变的条件下，适度负债经营，合理安排资本结构，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高净资产收益率的目的。

3、销售净利率是销售收入对净利润的贡献程度。企业的净利润是其销售收入扣除了有关成本费用后的部分，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。可见扩大销售收入、降低销售成本费用，是提高销售净利率的根本途径。扩大销售收入不仅提高销售净利率，又可提高总资产周转率。降低成本费用是提高销售净利率的一个重要因素，从杜邦分析图中可以看出成本费用的基本结构是否合理，从而找出降低成本费用的途径和加强成本费用控制的办法。

4、所有者权益净利率被称为杜邦分析体系的核心，是整个分析体系的最高层次的指标。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三方面共同决定着权益净利率的高低。它们分别考察了企业的偿债能力、盈利能力和营运能力，以及对企业利润目标的影响程度。通过对这三个因素的分解可以使得权益净利率这样一项综合性指标发生变化的原因具体化。将企业经营管理中存在的问题定量化，比一项指标能提供更明确的、更有价值的信息。权益净利率的值越大，说明企业筹资、投资和经营的状况越好。

二、杜邦分析法的实例应用

以海信电器（股票代码：600060）为例研究杜邦分析法在实例中的应用。

根据海信电器公布的近三年的年度报告，得出与杜邦分析相关的基础财务数据：

表： 海信电器部分财务指标及杜邦分析比率（单位：元人民币）

1.对净资产收益率的分析。海信电器的净资产收益率从2011-2013年由23.39%下降到15.96%是由总资产净利率和权益乘数共同决定

的。对净资产收益率进行分解分析：净资产收益率=总资产净利率×权益乘数

2011年净资产收益率=0.1060×2.2056=0.2339

2012年净资产收益率=0.0893×2.0321=0.1816

2013年净资产收益率=0.0817×1.9537=0.1596

通过对净资产收益率的分解可以看出总资产净利率下降幅度要小于权益乘数得下降幅度。因此，相对于总资产净利率权益乘数下降对净资产收益率的影响略大一些。

2.对总资产净利率的分析。

总资产净利率=销售净利率×总资产周转率

2011年总资产净利率=0.0728×1.4571=0.1060

2012年总资产净利率=0.0646×1.3836=0.0893

2013年总资产净利率=0.0570×1.4335=0.0817

由此可以看出销售净利率和总资产周转率共同出现少量减少导致总资产净利率在三年内有下降趋势，总资产周转率的降低说明企业利用总资产产生销售收入的效率在降低，这就要求企业管理者在以后的经营管理中要加强资产利用率。

3.对销售净利率的分析。

销售净利率=净利润÷销售收入

2011年销售净利润=1,711,798,844.96÷23,523,723,550.20=0.0728

2012年销售净利润=1,630,751,338.86÷25,251,980,431.00=0.0646

2013年销售净利润=1,623,349,310.01÷28,479,859,095.63=0.0570

从对销售净利率的分解可以看出2011-2013年海信电器的销售收入有明显的提高，但是净利润的增长却远远小于销售收入的增加，从而导致销售净利率下降。由表1可以看出其主要原因是营业总成本的大幅增加。

从2011-2013年度海信电器的营业成本由2011年的18614493179.63元增长到2013年的23376427578.06元，增长了4761934398.43元。管理费用增加了301383390.71元，资产减值损失和销售费用分别增加了45174083.23元、16360994.64元。因此，企业在以后的经营管理活动中应该加强成本控制，尽可能的缩减产品成本以及管理费用，避免管理过程中的浪费现象。尽可能在销售收入增长的基础上增加企业的净利润，最大限度的获取利益。

4.对权益乘数的分析。

权益乘数=资产总额÷股东权益总额

2011年权益乘数=16,144,614,819.33÷7,319,943,454.03=2.2056

2012年权益乘数=18,251,357,297.88÷8,981,651,008.24=2.0321

2013年权益乘数=19,867,136,531.26÷10,168,912,141.28=1.9537

由以上分解及表可以看出海信电器近三年的权益乘数呈下降趋势是由资产总额与股东权益总额变动共同作用的结果。股东权益的增长率大于资产的增长率从而抑制了权益乘数的增长，说明企业近三年所有者投入企业的资产占资产总额的比重在增大，企业的负债程度在降低，风险在降低。

通过以上杜邦分析体系中财务比率的计算以及对各项比率的分解分析，我们可以对海信电器近三年的财务状况作出简要分析：首先，2011-2013年海信电器的净资产收益率有下滑的趋势，说明企业近三年来股东权益收益有所降低，企业对自有资产的运用效率还有待提高；其次，其营业成本三年来有较大幅度的增加，所以企业在以后的经营管理中应加大成本控制尽可能缩减产品成本和管理费用；最后，企业所有者投入资本占资产总额的比重增加降低了企业的负债程度，同时也降低了企业的风险，更有助于企业平稳发展。

三、结论

杜邦分析体系是一种应用范围非常广的财务分析方法，它将作为核心的权益净利率指标层层分解，基本上涵盖了企业资产负债表和利润表所披露的项目。通过杜邦分析体系能够使企业的管理者及时发现经营中存在的问题并加以修正，同时为投资者、债权人以及政府考核企业提供了重要的参考依据。

参考文献:

［1］ 刘晓慧. 青岛华仁药业股份有限公司财务分析———基于杜邦分析法［J］． 当代经济，2012 (19)．

［2］ 荆新，王化成，刘俊彦. 财务管理学［M］． 北京: 中国人民大学出版社，2010 (2)．