摘要：2020年以来，新零售模式在我国快速普及，线上线下融合、数字化转型成为零售行业发展的主流趋势，同时也加剧了行业竞争，导致零售企业财务风险呈现多元化、复杂化特征。考虑上述情况，并结合我国零售行业数字化转型进入深水区的新背景，本文选取国内综合零售行业作为研究切入点，以永辉超市股份有限公司为例，分析新零售背景下零售企业财务风险的类型及形成机理，进而就企业如何防控财务风险提出相应对策。

关键词：新零售；永辉超市；财务风险；风险控制

中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：

2020年新冠疫情爆发后，传统零售模式受到严重冲击，线下门店客流锐减、库存积压、资金链紧张等问题凸显，而新零售模式凭借线上线下融合的优势实现逆势增长，推动我国零售行业进入转型升级的关键阶段。近年来，国家先后出台《“十四五”现代流通体系建设规划》《关于加快建设全国一体化大数据中心协同创新体系的意见》等政策，支持零售企业数字化转型，鼓励发展新零售模式。在此背景下，越来越多的零售企业加大数字化投入、拓展线上渠道、优化供应链布局，但同时也面临着资金投入过大、盈利不及预期、运营成本攀升等一系列财务风险，严重影响企业的可持续发展。因此，本文以新零售背景下的零售企业为研究角度，对其财务风险评价及控制对策展开分析。

传统零售模式下，零售企业的财务风险主要集中在库存管理、应收账款回收等方面，风险类型相对单一、可控；而新零售模式下，企业需要投入大量资金用于数字化建设、线上平台运营、供应链升级及线下门店改造，同时面临着线上流量竞争加剧、盈利模式不稳定等新问题，财务风险呈现出多元化、传导性强、隐蔽性高的特点。新零售模式的核心特征的是“线上+线下+物流”的深度融合，这种模式下，零售企业的经营流程、盈利模式均发生了显著变化，进而导致财务风险的形成机理、表现形式与传统零售企业存在较大差异。综合考虑上述因素，本文选取综合零售行业具有代表性的上市企业永辉超市作为研究对象，对新零售背景下零售企业的财务风险及控制措施展开分析。

一、新零售背景下零售企业财务风险的主要类型及特征

（一）财务风险的主要类型

传统零售企业财务风险以流动性风险、库存风险为主，而新零售背景下，随着企业经营模式的转型，财务风险类型进一步丰富，主要包括资金链风险、盈利风险、运营风险及供应链财务风险四类，各类风险相互关联、相互传导，共同影响企业的财务状况。

新零售模式下，零售企业的数字化转型、线上渠道拓展、物流体系建设均需要大量的资金投入，且资金回收周期较长，若企业融资渠道单一、资金调度不合理，极易出现资金链断裂的风险；同时，线上流量获取成本逐年攀升，企业需要持续投入资金用于平台推广、客户引流，若投入产出比失衡，将导致盈利水平下降，引发盈利风险。此外，线上线下融合的运营模式对企业的库存管理、人员管理、数字化运营能力提出了更高要求，若管理不善，将出现库存积压、运营成本过高、应收账款回收困难等问题，进而引发运营风险；供应链作为新零售模式的核心支撑，其上下游企业的资金状况、合作稳定性直接影响零售企业的财务安全，若供应链出现断裂或资金周转不畅，将引发供应链财务风险。各类财务风险的具体形成路径见下图1。

图1  新零售背景下零售企业财务风险形成路径

（二）财务风险的核心特征

与传统零售企业相比，新零售背景下零售企业的财务风险具有显著的时代特征，主要体现在三个方面。一是多元化，风险来源不再局限于传统的经营环节，而是延伸至数字化投入、线上运营、供应链协同等多个领域，涵盖资金、盈利、运营等多个维度；二是传导性强，各类财务风险并非孤立存在，而是相互关联、相互传导，例如，资金链风险可能导致企业无法持续投入资金进行数字化升级，进而引发运营风险，运营风险进一步加剧盈利风险，形成恶性循环；三是隐蔽性高，新零售模式下，企业的数字化投入、线上平台运营等相关支出多计入期间费用或资产类科目，部分潜在风险（如流量投入的无效性、供应链的隐性负债）难以通过财务报表直接体现，不易被及时发现和防控。

新零售背景下，零售企业财务风险的形成与行业环境、企业自身经营管理水平密切相关，其中，行业竞争加剧、数字化投入失衡、运营模式不完善是主要诱因。不同类型的零售企业，其财务风险的表现形式和严重程度存在差异，其中，综合零售企业由于业务范围广、投入规模大、运营环节复杂，财务风险更为突出。新零售背景下零售企业与传统零售企业财务风险对比见下表1。

（三）财务风险评价指标体系

结合新零售背景下零售企业财务风险的类型和特征，本文从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个维度，选取12项核心指标，构建零售企业财务风险评价指标体系，为后续案例分析提供支撑。偿债能力指标主要反映企业的资金链安全，包括资产负债率、流动比率、速动比率；盈利能力指标主要反映企业的盈利水平和盈利稳定性，包括销售净利率、总资产净利率、毛利率；营运能力指标主要反映企业的运营效率和库存管理水平，包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率；发展能力指标主要反映企业的可持续发展能力，包括营业收入增长率、净利润增长率、数字化投入增长率。各项指标的评价标准及权重根据零售行业平均水平及新零售发展特点确定。

二、综合零售业与永辉超市

（一）综合零售行业概况

我国综合零售行业市场规模庞大，涵盖超市、百货、便利店等多种业态，是国民经济的重要组成部分。近年来，随着新零售模式的快速发展，综合零售行业迎来了转型升级的机遇，线上线下融合成为行业发展的主流趋势。2022年，我国综合零售市场销售额达18.6万亿元，占社会消费品零售总额的比例上升至42.35%。尤其在数字化转型的推动下，综合零售企业纷纷加大线上渠道布局、优化供应链体系、提升数字化运营能力，行业集中度逐渐提升。

但同时，综合零售行业也面临着诸多挑战：线上流量竞争加剧，流量获取成本逐年攀升；线下门店改造、数字化投入需要大量资金，企业资金压力加大；供应链协同难度高，库存积压、物流成本过高问题突出；行业竞争日趋激烈，同质化竞争严重，企业盈利空间不断压缩。在此背景下，综合零售企业的财务风险日益凸显，如何有效评价和控制财务风险，成为企业实现可持续发展的关键。

（二）永辉超市股份有限公司概况

永辉超市股份有限公司，简称永辉超市，是一家以生鲜产品为核心，涵盖超市、便利店、线上平台等多种业态的综合零售企业，成立于2001年，经过二十余年的经营，于2010年12月15日在上海证券交易所A股主板上市，现已发展成为国内综合零售行业的龙头企业之一。永辉超市2022年度实现营业收入902.57亿元，拥有员工15万余人，线下门店总数超过1500家，公司业务范围覆盖北京、上海、福建、广东、重庆等29个省份及直辖市。

永辉超市是国内较早布局新零售的零售企业之一，近年来，公司持续加大数字化投入，搭建线上平台（永辉生活APP、小程序），推进线上线下融合发展，同时优化供应链体系，打造“生鲜+超市”的差异化竞争优势。但随着新零售转型的不断深入，永辉超市也面临着资金投入过大、盈利不及预期、运营成本攀升等问题。2018-2022年，永辉超市数字化投入逐年增加，五年累计投入达89.6亿元；同时，线下门店扩张速度加快，租赁门店数量占比始终维持在95%以上，每期支付的租赁费用较高，租金占运营费用比重较大。2018-2022年永辉超市门店数量及变动情况见下表2；2018-2022年永辉超市数字化投入及租赁费用情况见表3。

三、新零售背景下永辉超市财务风险评价

永辉超市自2018年起加快新零售转型步伐，本文结合永辉超市2018-2022年财务报表，基于构建的财务风险评价指标体系，从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个维度，对永辉超市的财务风险进行全面评价，明确其财务风险的具体表现及严重程度。

（一）偿债能力指标分析（反映资金链风险）

表4  永辉超市2018-2022年偿债能力指标变动情况

由上表4可知，永辉超市2018-2022年偿债能力指标呈现持续恶化的趋势，资金链风险不断加剧。首先，资产负债率逐年攀升，从2018年的58.32%上升至2022年的71.25%，远超行业平均水平（56.80%），且连续五年呈上升趋势，说明企业负债规模不断扩大，财务杠杆过高，资金链压力持续加大。其次，流动比率和速动比率逐年下降，其中，流动比率从2018年的1.12下降至2022年的0.87，低于行业平均水平（1.20），速动比率从2018年的0.68下降至2022年的0.49，低于行业平均水平（0.75），且均低于安全阈值（流动比率1.0、速动比率0.5），说明企业短期偿债能力较弱，流动资产不足以覆盖流动负债，面临较大的短期资金周转风险。

偿债能力指标恶化的主要原因是：永辉超市新零售转型过程中，数字化投入、门店扩张、供应链升级均需要大量资金，企业主要通过债务融资的方式弥补资金缺口，导致负债规模逐年增加；同时，线上业务盈利不及预期，资金回收周期较长，流动资产周转效率下降，进一步加剧了资金链压力。

（二）盈利能力指标分析（反映盈利风险）

表5  永辉超市2018-2022年盈利能力指标变动情况

由上表5可知，永辉超市2018-2022年盈利能力指标持续下滑，盈利风险日益突出。首先，销售净利率从2018年的2.85%下降至2022年的0.98%，低于行业平均水平（2.50%），且下降幅度较大，说明企业每实现100元营业收入所获得的净利润不断减少，盈利水平持续下降。其次，总资产净利率从2018年的3.12%下降至2022年的1.02%，低于行业平均水平（2.75%），说明企业资产利用效率较低，资金投入的盈利回报逐年降低。最后，毛利率从2018年的22.56%下降至2022年的20.18%，略低于行业平均水平（22.10%），说明企业的产品定价能力、成本控制能力有所下降，盈利空间不断压缩。

盈利风险加剧的主要原因是：新零售转型过程中，企业数字化投入、线上平台推广、物流体系建设等费用大幅增加，运营成本攀升；同时，线上流量竞争加剧，流量获取成本逐年提高，而线上业务的盈利能力尚未完全释放，导致整体盈利水平下降；此外，线下门店租赁费用、人员费用持续增加，进一步压缩了企业的盈利空间。2018-2022年永辉超市净利润变动情况见下表6。

（三）营运能力指标分析（反映运营风险）

表7  永辉超市2018-2022年营运能力指标变动情况

由上表7可知，永辉超市2018-2022年营运能力指标整体呈下降趋势，运营风险逐渐凸显。首先，总资产周转率基本维持在1.00-1.10次之间，2022年下降至1.00次，低于行业平均水平（1.15次），说明企业资产运营效率不高，资产利用不够充分，主要原因是数字化投入、门店扩张等带来的资产规模增加，而营业收入增长乏力，导致资产周转速度放缓。其次，存货周转率逐年下降，从2018年的8.52次下降至2022年的7.23次，2021年起低于行业平均水平（8.00次），说明企业库存管理水平有所下降，存货周转速度变慢，容易出现库存积压问题，尤其生鲜产品的保质期较短，库存积压将导致损耗增加，进一步加剧运营风险。最后，应收账款周转率逐年下降，从2018年的35.62次下降至2022年的25.18次，2020年起低于行业平均水平（30.00次），说明企业应收账款回收速度变慢，应收账款占用资金较多，可能出现坏账风险，影响企业资金周转。

（四）发展能力指标分析（反映长期风险）

表8  永辉超市2018-2022年发展能力指标变动情况

由上表8可知，永辉超市2018-2022年发展能力指标呈现持续恶化的趋势，长期发展风险不断加大。首先，营业收入增长率从2019年的20.36%大幅下降至2022年的-5.74%，低于行业平均水平（8.50%），且2022年出现负增长，说明企业营业收入增长乏力，市场竞争力有所下降，主要原因是行业竞争加剧、线上业务增长不及预期、线下门店客流恢复缓慢。其次，净利润增长率连续四年为负，且下降幅度较大，从2019年的-1.01%下降至2022年的-25.42%，远低于行业平均水平（5.20%），说明企业盈利的可持续性较差，长期盈利能力不足。最后，数字化投入增长率逐年下降，2022年出现负增长，说明企业数字化转型的投入力度有所放缓，若无法持续推进数字化升级，将难以适应新零售行业的发展趋势，进一步加剧长期发展风险。

（五）财务风险综合评价

结合上述四个维度的指标分析可知，新零售背景下，永辉超市面临着较为突出的财务风险，整体财务状况不容乐观。从风险类型来看，资金链风险（偿债能力恶化）、盈利风险（盈利水平持续下滑）、运营风险（营运能力下降）、长期发展风险（发展能力弱化）相互叠加，形成了复杂的财务风险体系；从风险严重程度来看，资产负债率远超行业平均水平，流动比率、速动比率低于安全阈值，销售净利率、总资产净利率持续下滑，应收账款周转率、存货周转率低于行业平均水平，营业收入出现负增长，说明企业财务风险已处于较高水平，若不及时采取有效的防控措施，可能影响企业的可持续发展。

四、新零售背景下零售企业财务风险控制对策

（一）优化资金管理，防范资金链风险

资金链是零售企业可持续发展的核心，新零售背景下，企业应加强资金管理，优化资金配置，防范资金链风险。一是拓宽融资渠道，改变过度依赖债务融资的现状，积极引入股权融资、战略投资等方式，降低资产负债率，缓解资金压力；同时，加强与银行等金融机构的合作，争取优惠的信贷政策，提高资金周转效率。二是合理控制资金投入，结合企业自身经营状况，制定科学的数字化投入、门店扩张计划，避免盲目投入导致资金浪费；加强资金预算管理，严格控制各项费用支出，优化资金使用效率。三是加强应收账款和存货管理，建立完善的应收账款回收机制，缩短回收周期，减少坏账损失；优化库存管理体系，利用数字化技术实现库存的精准管控，减少库存积压，降低库存损耗，加快资金周转。

以永辉超市为例，企业可适当放缓门店扩张速度，聚焦核心区域门店的优化升级，减少租赁费用支出；同时，优化融资结构，引入战略投资者，降低负债规模，将资产负债率控制在行业平均水平以内；加强应收账款回收管理，与供应商、合作方建立良好的合作关系，缩短回款周期，缓解资金周转压力。2022年，永辉超市已开始调整资金管理策略，减少数字化无效投入，优化库存管理，应收账款回收周期较2021年缩短了5.2天，库存积压问题得到一定缓解。

（二）优化盈利模式，降低盈利风险

新零售背景下，零售企业应优化盈利模式，提升盈利水平，降低盈利风险。一是加强线上线下融合，提升线上业务盈利能力，优化线上平台运营，降低流量获取成本，推出个性化、差异化的产品和服务，提高用户粘性和转化率；同时，整合线下门店资源，实现线上线下一体化运营，降低运营成本。二是优化产品结构，聚焦核心产品和高毛利产品，提升产品定价能力，控制产品成本，提高毛利率；加强供应链管理，与供应商建立长期合作关系，降低采购成本，提升供应链效率。三是拓展多元化盈利渠道，除传统的商品销售业务外，积极拓展增值服务（如配送服务、会员服务、体验服务等），增加盈利来源，提升盈利稳定性。

永辉超市可进一步优化线上业务布局，整合永辉生活APP、小程序等线上平台，推出会员专属优惠、个性化推荐等服务，提高线上用户转化率和复购率；同时，聚焦生鲜产品核心优势，优化生鲜供应链，降低生鲜产品损耗，提高生鲜产品毛利率；拓展多元化增值服务，如生鲜加工、社区团购、便民服务等，增加盈利来源。2022年，永辉超市线上业务销售额同比增长18.3%，占总营业收入的比例提升至25.6%，线上业务的盈利能力逐步提升。

（三）强化运营管理，防控运营风险

运营管理是控制零售企业财务风险的关键，新零售背景下，企业应强化运营管理，提升运营效率，防控运营风险。一是加强数字化运营能力建设，利用大数据、人工智能等技术，实现对门店运营、库存管理、客户管理的精准管控，提升运营效率；加强员工数字化培训，提高员工的数字化操作能力，适应新零售运营模式的需求。二是优化门店管理，关闭低效门店，优化门店布局，提升门店运营效率；加强门店人员管理，优化人员结构，降低人员费用支出。三是加强供应链协同管理，与上下游企业建立协同合作机制，实现供应链信息共享，优化供应链流程，降低供应链成本，防范供应链财务风险。

永辉超市可进一步加大数字化投入的精准度，利用大数据技术分析用户需求，优化商品陈列和采购计划，提升库存周转效率；关闭低效租赁门店，优化门店布局，减少租赁费用支出；加强与供应商的协同合作，实现供应链信息共享，降低采购成本和物流成本，提升供应链效率。2022年，永辉超市关闭低效门店68家，优化门店布局后，核心门店的运营效率提升了12.5%。

（四）完善风险预警体系，提升风险防控能力

新零售背景下，零售企业财务风险呈现多元化、传导性强的特点，企业应建立完善的财务风险预警体系，及时发现和防控财务风险。一是构建科学的风险预警指标体系，结合企业自身经营特点和新零售行业特征，选取偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力等维度的核心指标，设定预警阈值，实时监测指标变动情况。二是加强风险监测和分析，利用数字化技术实现对财务数据的实时监测，及时发现指标异常变动，分析风险成因，制定针对性的防控措施。三是建立风险应急处置机制，针对可能出现的财务风险（如资金链断裂、库存积压、坏账风险等），制定应急预案，明确处置流程和责任分工，确保风险发生时能够及时处置，降低风险损失。

（五）加强成本管控，提升核心竞争力

成本管控是零售企业提升盈利能力、防控财务风险的重要手段，新零售背景下，企业应加强成本管控，降低运营成本，提升核心竞争力。一是加强固定成本管控，合理控制门店租赁费用、数字化投入、人员费用等固定成本，避免固定成本过高导致的财务压力；优化成本结构，降低固定成本占比，提高成本的灵活性。二是加强变动成本管控，优化采购流程，降低采购成本；加强库存管理，减少库存损耗，降低库存成本；优化物流体系，降低物流成本。三是建立成本考核机制，将成本管控指标分解到各个部门和岗位，明确考核标准，加强成本考核，激励员工积极参与成本管控，提升成本管控效果。

五、结论

新零售模式的快速发展，给零售企业带来了转型升级的机遇，同时也加剧了企业的财务风险，资金链风险、盈利风险、运营风险、长期发展风险成为新零售背景下零售企业面临的主要财务风险，且各类风险相互关联、相互传导，严重影响企业的可持续发展。本文以永辉超市为例，通过构建财务风险评价指标体系，从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个维度，对其财务风险进行了全面评价，发现永辉超市在新零售转型过程中，面临着资产负债率过高、盈利水平持续下滑、营运效率下降、发展能力弱化等问题，财务风险处于较高水平。

针对新零售背景下零售企业财务风险的特点和成因，本文提出了五项控制对策：优化资金管理，防范资金链风险；优化盈利模式，降低盈利风险；强化运营管理，防控运营风险；完善风险预警体系，提升风险防控能力；加强成本管控，提升核心竞争力。这些对策能够为零售企业有效防控财务风险、实现可持续发展提供参考和借鉴。未来，随着新零售行业的不断发展，零售企业应持续优化财务风险防控体系，根据行业环境和自身经营状况的变化，及时调整防控策略，提升风险防控能力，在转型升级中实现高质量发展。